2018 年，81 家上市公司实现营业收入 5763.20 亿元 /+16.77 %，增速同比增加 1.47 pct，子行业中白酒、其他食品、调味品及乳制品收入同比实现双位数增长，增速分别为 27.48%、18.66%、12.97%和 12.03%；归母净利润 971.96 亿元/+27.23%，同比下降 3.65pct， 2019 年第一季度，81家上市公司实现营业收入 1773.39 亿元/+16.38 %，增速同比下降 0.76 pct；归母净利润 369.08 亿元/+24.50%，增速同比下降 3.96pct。

1. 综合分析：18 年收入、盈利保持较高增速，19 年1 季度看增长有所放缓... 6

1.1 18 年收入增速持续提升，19 年1 季度收入增速略放缓.. 6

1.2 毛利率微降，费用率持续改善. 7

1.3 盈利增速整体维持20%以上，但增长有所放缓.. 8

1.4 2018 年食品饮料行业经营活动现金流同比增长41.35%..12

2. 子行业分析：可选消费继续领先，必选中啤酒行业转型正当时...13

2.1 白酒：高端白酒增长强劲但减速难免...13

2.2 啤酒：改革兑现，短期资产减值及生产成本上涨掩饰部分业绩提升.14

2.3 乳制品：需求维持高景气，19 年原奶成本或温和上涨.16

2.4 调味品：营收、归母净利润均稳健增长，盈利能力进一步提升..17

3. 投资策略：高端白酒依然是中长期投资首选子行业...19

4. 风险因素...20