2018 年食品饮料板块实现收入 5,997 亿元，净利润 1,012 亿元，分别同比增长 13%和 26%。同 2018年 1-9 月增速基本接近（14%，24%）。其中 Q4 较 Q3 增速恢复明显，主要系Q3 白酒板块收入增速放缓的影响（白酒 2018Q1-Q3 单季度收入增速分别为37.56%、14.15%、29.60%），其中 2018 年 Q3 白酒收入增速放缓，最主要原因是茅台 Q3 发货量同比减少，供给不足所致。

1. 业绩综述：整体表现稳定，子板块中白酒最为优秀. 4

1.1. 食品饮料板块整体保持稳健增长态势. 4

1.2. 白酒板块表现抢眼.. 4

1.3. 食品饮料机构持仓上升明显，白酒超配 ... 5

2. 白酒板块分析... 6

2.1. 白酒业绩综述：Q1 收入业绩表现良好，信心修复.. 6

2.2. 收入端：高端酒超预期，次高端整固，地产酒结构升级继续.. 7

2.3. 利润端：结构升级贡献，利润表现优于收入... 10

2.3.1. 毛利率继续提升 .11

2.3.2. 销售费用率整体持平或下降. 12

2.3.3. 净利润率总体上升，高端更明显... 13

2.4. 营运质量：营运指标良性，蓄水池依旧明显... 14

3. 大众品板块分析... 17

3.1. 主流子行业增长稳健，2018 年报重点标的业绩良好... 17

3.1.1. 乳制品、调味品稳健性突出，龙头强者恒强... 17

3.1.2. 啤酒行业经营改善... 17

4. 投资建议.. 19

5. 风险提示.. 19