海底捞发布招股说明书，当前拥有超过320家门店，2017年营收106亿人民币，净利接近12亿人民币，是当前中餐最大规模的企业。预计海底捞2018年门店增速超过70%，过去两年在二三线城市的高速扩张，同时保持优秀的核心数据（同店销售额增速、客单价、翻台率），尽显龙头风采，从侧面验证了餐饮业强劲复苏向好、二三线城市拥抱餐饮消费升级的状况。

一、餐饮消费场景的争夺..........5

（一）商圈兴起，与餐饮联动加强......5

（二）抢占“最后一公里”，拥抱消费升级.......5

1、利用社区店/写字楼店抢占“最后一公里”.......5

2、连锁品牌向二三线下沉，拥抱消费升级红利........6

二、餐饮业（火锅行业）的业态细分......6

（一）消费者偏好的多样化极大推动业态细分.......6

（二）火锅业的底料和涮品发展出多种业态........7

（三）火锅业发展历程梳理.....7

（四）火锅为何是中餐优质赛道？........8

三、海底捞高坪效、高 ROE 溯源......8

（一）海底捞高 ROA 溯源..........8

1、海底捞关联公司状况：颐海、蜀海......8

2、关联交易状况：毛利率还原.......10

3、资产负债表简单，无长债，固定资产以装修为主....... 11

4、海底捞的轻资产带来高 ROA/ROE.....12

（二）海底捞高坪效溯源.......12

1、延长营业时间.......12

2、客单价稳步提升........13

3、 O2O 改善排队管理.......13

4、新开门店面积缩小，台数下降......13

（三）优秀品牌营销，提升品牌吸引力.....14

（四）核心产品质量稳定，服务管理水平优秀........15

四、海底捞的利润率和扩张空间分析........17

（一）门店成熟快，投资回笼迅速.......17

（二）租金预计将继续维持低位........18

（三）海底捞门店下沉成果卓著，核心数据表现亮眼......19

1、海底捞下沉二三线城市的优势......19

2、 二三线门店表现亮眼..........21

（四）高效的激励制度，下放管理，高速拓店.......23

（五）门店扩张的瓶颈短期难现.....25

五、风险提示....26