最新一期数据显示：1）12月目的地数据：港澳游热度依旧，实现20%左右增速；韩国游增长高增速中有所放缓；日本游人次维持稳定增速；泰国游人次自沉船事件后首次同比小幅转正；台湾游依旧低迷。2）航空数据口径： 1月航空公司运营数据显示国际航线与港澳台航班增速提升显著（亦与春节错期效应有关），12月份订座量数据显示国际+地区航班订座量稳定增长。

出境游板块处于估值低位，人民币走强+出境游数据改善驱动出境游板块估值修复。众信旅游：2018 年起加码零售门店扩张，零售业务毛利已实现较大改善；商誉减值后轻装上路（根据公司发布的业绩预告，2018 年拟进行商誉减值），2018 年12 月起并表竹园剩余30%股权，以净利润1 亿元估计（根据公告，竹园国旅2017 年净利润约1.24 亿元），2019 年有望带来0.3 亿元增量业绩，2019 年业绩高增长确定性极高。凯撒旅游：上游资源+下游品牌优势明显，公司稳健运营，乘势行业复苏、迎来估值修复。

镜鉴美国，中美餐饮供应链行业差异巨大：国内餐饮供应链投资方兴未艾，美国诞生了大市场餐饮供应链公司如Sysco，但两国行业环境差异巨大，造成国内餐饮供应链迄今无上市公司出现。

由于19 年1 月制造业PMI 边际改善+航空客运量高增，酒店行业估值有望有所修复。无论是以PE、EV/EBITDA，目前国内酒店龙头估值均具备较强吸引力，推荐锦江股份、首旅酒店。

由于发展路径和经营环境的区别，外卖产业在中国的发展远不同于国外。虽然跳过电话预定而直接进入移动预订时代，但不代表消费者和商家的关系建立威胁度低，不会导致脱媒。另外，优化算法和运力可以让骑手多劳多得，但单位人力成本提升的趋势是不可避免的，这可能导致配送费持续上涨而影响部分群体的消费意愿，造成阶段性的业务增速放缓。

本报告定义的在线旅游市场指服务提供商通过互联网或呼叫中心 ，以线上 或线下多种支付形式 ，为用户提供交通 、 住宿 、度假旅游等产品的综合信息检索 、 咨询与预订服务 ，从而形成的市场 。本报 告中的在线旅游市场包括交通 、在线住宿 、在线度假旅游三个细分市场 。

现制茶饮是高周转、高毛利率、容易标准化的绝好生意，但低门槛和高利润引来竞争，成为红海。对比咖啡行业的星巴克、Costa等品牌，历史悠久、三十亿客群的茶行业并没有出现现制茶饮门店大公司。现制茶饮供应链与原材料简单，投资低，标准化程度高，同时高复购、高坪效、高毛利、快周转，是热门创业领域。但延长生命周期需要不断推出爆款单品，保持品牌的吸引力，同时店铺位置核心。国人口味多变，新店的吸引力往往大于新品；行业新进入者众多，难以保持强有力的核心竞争力，竞争激烈。

行业新闻：（1）泰国政府正式公布，继续对中国等21 个国家和地区游客实行免除落地签证费措施至4 月30 日；（2）香港发展局局长黄伟纶透露，港珠澳大桥香港口岸离境层将于2019 年第一季度开设大型零售店铺，满足旅客购物需求。 投资建议：出境游板块建议关注众信旅游(002707，未评级)、腾邦国际

(300178，未评级)、凯撒旅游(000796，未评级)。

未来发展战略：区域下沉+外延并购+技术提升，均为两家人服巨头的未来战略，发展方向趋同。

投资建议：国内灵活用工行业迎来中长期行业发展红利，重点推荐科锐国际、建议关注万宝盛华。