由于19 年1 月制造业PMI 边际改善+航空客运量高增，酒店行业估值有望有所修复。无论是以PE、EV/EBITDA，目前国内酒店龙头估值均具备较强吸引力，推荐锦江股份、首旅酒店。

一、酒店基本面与宏观经济:PMI 与民航客运的预示作用 ................................ 4

1、酒店经营数据与GDP 的相关性分析 ............................................................................. 4

2、酒店经营数据与价格指数的相关性分析 ........................................................................ 5

3、酒店经营数据与PMI 的相关性分析............................................................................... 6

4、酒店经营数据与商旅交通的关系 ................................................................................... 9

二、酒店行业估值与宏观经济：春江水暖，估值先行 ................................... 10

1、酒店估值与宏观GDP 的关系 ...................................................................................... 10

2、酒店估值与PMI 的关系 .............................................................................................. 12

3、酒店估值与RevPAR 增速的关系 ................................................................................ 13

三、如何看待目前酒店行业的价值？估值修复值得期待 ............................... 15

1、目前A 股酒店龙头估值水平已处于历史大底 ............................................................... 15

2、宏观指标边际改善，估值修复值得期待 ...................................................................... 17

3、估值修复的持续性仍需观察 ........................................................................................ 17

四、投资建议 ............................................................................................... 18

风险提示 ...................................................................................................... 18