19H1 免税业绩表现亮眼，国人中高端香化需求强劲。酒店、出境游仍待改善。景区客流/票价承压，旅游演艺表现相对突出。电商成化妆品行业主力发展驱动，市场竞争加剧、板块公司业绩表现分化。政策积极鼓励文化及旅游消费，A 股在MSCI 指数扩容有助引入海外增量资金，板块估值处历史相对低位。中长线继续看好中国国旅/宋城演艺/珀莱雅/丸美股份/广州酒家，建议关注首旅酒店、科锐国际。

上半年，受宏观经济、门票降价及权重股部分业务剥离影响，旅游板块营收+5.7%，业绩+18.9%，扣非业绩+4.0%，较去年同期20-30%的增速放缓。细分子行业业绩分化，免税（+70.9%）、演艺（+18.0%）逆势表现突出，酒店行业（+11.7%）虽受宏观影响，但通过加盟扩张和控费增效等扣非主业增速略好此前市场悲观预期，出境游（-68.6%）受宏观经济、汇率压力以及部分目的地因素明显承压，景区（-20.3%）因门票降价等部分明显承压，餐饮广州酒家稳定增长。

上半年餐饮旅游板块龙头业绩逆势稳健增长，其中免税业绩靓丽，酒店、餐饮、景区中的优质公司同样表现较好。在中美贸易摩擦和宏观压力下，消费行业仍具有一定韧性，建议选择细分领域龙头，免税和具有外延扩张动力的休闲景区业绩确定性较强，继续推荐：宋城演艺、中国国旅；广州酒家作为中华老字号的餐饮集团，公司品牌和产品竞争力强，近期产能投放和线上线下渠道拓展，将为公司注入增长活力，继续推荐：广州酒家。

根据文化和旅游部公布数据，今年上半年国内旅游人数预计达到30.8亿人次，较去年同期增长 8.8%，国内旅游收入 2.78 万亿元，较去年同期增长 13.5%，我国旅游市场呈平稳发展趋势。上半年，中信餐饮旅游行业 31 上市公司共实现营收 659.72 亿元，同比增长 5.96%，实现扣非后归母净利润 46.25 亿元，同比增长 6.02%，整体增速较去年同期有明显下滑。 

优势白酒公司龙头估值进入新常态，我们判断茅台一批价中秋旺季仍能维持2000 元水平，同时也给其他高端白酒更多的价格空间和需求外漏，建议加仓高端白酒。青啤、华润中报超预期，产品结构升级显著改善公司的盈利能力。我们认为产品结构升级将主导行业发展，平抑销量对行业的季节性影响，行业主导逻辑将由营收端转向利润端。

8 月 16 日，格林酒店（GHG）公布 2019 年第二季度财报。Q2 实现营业净收入2.75 亿元/增长 20.9%；归属净利润 1.27 亿元/增长 35.2%，核心净利润（调整后） 1.26 亿元/增长 16.9%；调整后 EBITDA1.73 亿元/增长 19.1%。 

本文复盘了五十年美股消费服务龙头估值溢价的缘起、发展、巅峰，并分析了可能导致估值溢价终结的原因，借此探究A 股消费服务龙头估值溢价的发展趋势。

2017年，全国星级酒店房价平均房价为359.17元/间.天，平均入住率为60.40%，同比去年上升3.50%。

特色小镇自开展以来，成为各地热门的发展方向。其中，文旅特色小 镇受到欢迎。文旅小镇，是以文旅产业为核心产业、主导产业或特色产业的特色小镇，依托区位、自然资源、人文资源、特色产业、特色社区等优势发展旅游产业，并使之与其他相关产业、居住社区、其他旅游区（或风 景区）发生交互关系的特定区域。