8 月板块跑赢大盘，免税、酒店、景区等部分标的表现较好。8 月以来休闲服务板块上涨2.0%，跑赢沪深2.9 个百分点。其中中国国旅首旅酒店上涨5.5%和3.2%，景区部分标的也表现较好。目前行业PE（TTM）为34 倍，酒店和景区公司普遍估值较低。

一、旅游行业 ...................................................................................................................... 6

1）月度观点：客流数据稳步回升，继续看好免税行业高景气和酒店行业的底部回升 ...... 6

2）行情回顾：8 月板块跑赢大盘，免税、酒店、景区等部分标的表现较好 ..................... 7

3）行业数据：免税景气上行，景区客流回暖，酒店底部企稳 ........................................... 9

免税行业：进入暑期三亚客流量明显回升，上海机场国际旅客增速稳定，免税行业

景气上行 ..................................................................................................................... 9

景区：7 月进入暑期出游旺季，重点景区客流全面回暖 .......................................... 10

出境游：上半年出境游景气度较高，短线游热度持续回升 ...................................... 11

酒店：行业景气继续下行，加盟扩张支撑龙头业绩 ................................................. 14

二、教育行业 .................................................................................................................... 21

1）教育行业：职教龙头加速全国布局，品牌力进一步凸显 ............................................ 21

2）数据回顾：上半年盈利分化，8 月A 股、港股、美股教育龙头均表现强势 ............... 26

风险提示 ........................................................................................................................... 28