进入2017 年，证监会、广电等外部监管处于严厉状态，暂无松动迹象，且前期并购对赌到期后隐含商誉风险，板块性机会难以出现，但传媒板块高估值经过一年的消化，且从2016 年四季度以来我们一直观察传媒板块持仓已明显下降，随着对于成长股风险偏好影响，不排除最紧张阶段已过；板块通过并购产生的增长红利逐渐消失，关注点将重新回到公司自身质量，板块预计将出现分化行情，重点关注标的内生性增长带来的机会。尤其是十二月最后一周我们持续提示的蓝色光标涨幅第一，与部分个股跌幅居前形成反差。

跨境电商4.8新政，通过调整税收的方式进而调节市场结构，对B2C模式的中小电商造成一定的冲击，并将过渡期放宽至一年，暂缓靴子落地，给予市场充分的调整时间。

结合银行理财年报推算新口径下的广义信贷同比增速，2016 年6 月份，大银行新口径下的广义信贷同比增速为18.7%，较原口径增加2.8%；中小银行新口径下的广义信贷同比增速为28.3%，较原口径增加4.7%。从趋势上看，中小银行的广义信贷增速在二季度出现了较快的下行，但仍然远高于大型银行增速。

元旦新年晚会，多家卫视通过互联网进行OTT 直播，晚会直播有望成为新常态，而在王菲12 月30日演唱会推出了OTT 直播和VR 直播，其中VR 直播共有8 万多用户同时在线。直播流量的持续高速增长将带动整个CDN 行业的快速发展。建议投资者关注CDN、云计算行业的相关标的网宿科技、高升控股、华星创业。电信启动新一轮光纤公开招标，光纤需求量同比增长15%以上，商务部延续对日韩光纤的反倾销措施，国内光纤供需偏紧的状况进一步加剧。建议投资者关注低估值、拥有自主光棒的光纤厂商亨通光电、中天科技、烽火通信。近期云南白药公布了其混改方案，引入50%的民营资本，我们预计联通混改方案同样有望获得实质性进展。建议投资者关注中国联通。

截至2016年12月26日通信板块下跌16%，跑输沪深300指数5个百分点（沪深300下跌11%），跑赢创业板指数11个百分点（创业板指下跌27.3%）。通信板块位于涨幅榜第19位。

上周（12.26-12.31）通信板块下跌0.39%，跑输沪深300 指数0.46 个百分点，跑输创业板指数0.26 个点。其中通信设备制造上涨0.56%，增值服务下跌0.53%，电信运营下跌5.93%，同期沪深300 指数上涨0.08%，创业板指数下跌0.13%。

12 月27 日至12 月30 日四个交易日，上证综指下跌0.61%，深证成指下跌0.55%，中

小板指和创业板指分别下跌0.75%和0.61%，各指数全年均下跌了10%以上。

当前应转向低波动防御性品种和后周期行业。中国本轮第三库存周期将在2016 年四季度至2017 年一季度之间见顶，并在总需求回落的拖累下，进入类滞胀的运行阶段。我们对申万一级行业在过去几轮库存周期（1997.02-2012.08）下行期及其滞涨阶段的回

溯表明，食品饮料行业具有明显的相对收益。从行业特点看，后周期抗通胀的特性使食品饮料行业利润增速能够获得一定的平稳增长惯性。因此，在当前盈利面见顶、估值受压的情况下，提前布局防御性行业是重要的投资策略之一。从行业的市场表现看，从2015 年6 月至今，食品行业累计跌幅为-8.44%，而同期沪深300 累计跌幅为29.57%，食品饮料行业的相对超额收益达21.14 个百分点，体现了食品饮料的较强防御性。

OPEC 和Non-OPEC 减产落实情况。目前减产的初步落实情况在1 月底2 月初就会有数

据出来。我们认为，考虑到从1982 年至今的17 次OPEC 减产的实际落实减产量平均只有协议减产量的60%，因此OPEC 的减产落实情况对油价来说是比较大的变数，落实情况好，则油价可能继续上行，落实情况一般，则有可能导致市场对OPEC 失去信心。与此同时，以俄罗斯为首的Non-OPEC 减产情况也是变数之一，考虑到Non-OPEC 在12 月份达成的减产协议缺乏具体减产参照日期和减产参照量，同时考虑到俄罗斯过去4 次参与减产后有两次出现大幅增产，因此Non-OPEC 的减产落实情况也是2017 年原油市场大变数之一。