板块走势回顾：板块上涨，跑赢沪深 300 指数 1.67pct。上周中信煤炭一级行业指数上涨 3.12%，跑赢沪深 300 指数 1.67pct。当周表现居前的 5只股票为美锦能源（7.78%），西山煤电（7.39%），山西焦化（6.29%），平庄能源（6.22%），陕西煤业（5.98%）。

截至 2 月 13 日秦皇岛 5,500 大卡山西优混动力煤下跌 10 元至 587 元，11月中以来累计下跌 20%，符合预期。秦皇岛库存大幅下降 13%至 471 万吨，主要是调出量增幅大于调入量，库存快速下降超预期，显下游较好的拉煤积极性。锚地船舶 56 艘，明显好于往年 30 艘左右水平。

2016 年旅游行业业绩快报整理：已披露的 18 家中有 12 家业绩增长。旅游板块 30 家行业重点上市公司中已有 19 家披露了 2016 年业绩预告， 19 家公司中有 15 家实现盈利，其中 13 家盈利的公司净利润实现正增长。 

阿尔卑斯山脉和北美滑雪发展较为成熟：1）国内居民参与率在 10%以上；2）大部分居民滑雪人次在 2 次以上；3）滑雪场设施先进，客流量大—提升设备在5 条以上的滑雪场数量多，更囊括了全球 80%年均百万滑雪人次以上的滑雪场—这种级别的滑雪场目前仅 44 家，仅占全球滑雪场的 2%。 

上周商贸零售板块上涨 1.76%，跑输上证综指 0.01 个百分点。从各子板块看，百货板块上涨 2.33%，涨幅最大；连锁板块涨幅 0.79%，涨幅最小。动态估值角度看，商贸零售行业动态市盈率（PE/TTM）为 40.17X；子板块中，贸易与百货板块估值最低，分别为 31.93X 和 40.17X；超市和连锁板块估值最高，分别为 53.57X 和 44.87X。

春节期间百家数据进一步强化一、二线城市及中高端可选消费回暖的判断，首先体现为百货收入端的持续改善，而行业触底改善的预期推动板块涨幅已较为显著，SW 百货指数自 2016 年中期至今涨幅约 20%，目前时点个股方面建议关注 PS 水平洼地的区域龙头重庆百货。另外重点推荐阶股价回调幅度较大而基本面有望迎来复苏的海宁皮城。

自去年 11 月末起，整个行业的吨毛利开始快速攀升，带动纸企2016 年下半年吨净利大幅提升，大部分企业均发布盈利预喜。11月末以来箱板纸的价格增长 26%，瓦楞纸价格增长 39%，白纸板价格增长 16%；此外，煤炭价格从 11 月中旬攀至高位后开始下降，也有助于利润率的提升。股价对这个月盈利惊喜也给出了积极反应。但我们建议投资者保持谨慎并转换至淡季模式，因为 2017年上半年利润率可能下滑而且触发产能再次扩张的风险已经有所显露。造纸行业的周期性可能不容易改变，即使资本市场交易也是如此，正如估值倍数在旺季和淡季会在基于价格和利润率前景的基准市净率周围徘徊。因此，可能出现的产能过剩或将威胁到造纸行业的重估机会。 

快递仍处繁荣期，行业增速高位缓降。2016 年全国快递总单量 313.50 亿件，同比增长51.7%，快递总收入 4005.0 亿元，同比增长 44.6%。我们认为，随着上游电商企业增速放缓，自身基数过高等原因，快递单量，长期可能出现高位缓降的势态，但短期内仍将维持40%-50%左右的增速，一方面，拆单频率增加在一定程度上抵冲电商增速放缓带来的影响；另一方面，移动购物及定向营销使得微商行业逐渐兴起，2016 年微商交易额可达 3607.3亿元，同比增长 98.3%，这为快递的增长提供了新支点。

根据调研情况，首月银行信贷投放较高，尤其中小银行出现较大幅度环比增长，预计 1 月新增 1.8-2 万亿元。2 月上旬，多地银行按揭贷款利率优惠幅度减小。结合近期央行利率调控操作及货币政策稳健中性定调，流动性趋于稳健，利率呈上行趋势。因为银行资产端的利率敏感性大于负债端，利率上行将形成对净息差的支撑，缓解原来在低利率环境下的“资产荒” 压力。预期到流动性收紧以及地方改革加速，银行今年将加大对消费贷款和大中型企业的贷款投放。我们继续推荐成长性好、改革预期强的真价值银行股，招商银行、南京银行、华夏银行、宁波银行、北京银行。 

近 5 个交易日内，沪深 300 上涨 2.08%；环保工程及服务指数、水务指数，以及环保设备指数则分别上涨 2.06%、2.07%和 1.47%，板块整体表现略逊于大市。细分子行业方面，渤海节能环保行业各子行业板块全部收涨，其中固废处理上涨 3.19%，涨幅居首。个股方面，伟明环保、中再资环、科融环境等涨幅居前；雪浪环境、双良节能、盛运环保等则跌幅居前。