自去年 11 月末起，整个行业的吨毛利开始快速攀升，带动纸企2016 年下半年吨净利大幅提升，大部分企业均发布盈利预喜。11月末以来箱板纸的价格增长 26%，瓦楞纸价格增长 39%，白纸板价格增长 16%；此外，煤炭价格从 11 月中旬攀至高位后开始下降，也有助于利润率的提升。股价对这个月盈利惊喜也给出了积极反应。但我们建议投资者保持谨慎并转换至淡季模式，因为 2017年上半年利润率可能下滑而且触发产能再次扩张的风险已经有所显露。造纸行业的周期性可能不容易改变，即使资本市场交易也是如此，正如估值倍数在旺季和淡季会在基于价格和利润率前景的基准市净率周围徘徊。因此，可能出现的产能过剩或将威胁到造纸行业的重估机会。 

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玖龙纸业：吨毛利提升或表明去杠杆加速 . 8

理文造纸：新产能放量是关键 ... 12