大众食品从 2012-2016 年毛利率提升了将近 10pct，我们认为核心是受益于 CPI与 PPI 的剪刀差，从 2012 年 3 月 PPI 开始负增长，CPI 持续正增长，企业享受成本下降的红利，但是随着 2016 年 11 月开始 PPI 开始大幅上行，尤其是包材、运输费、糖、油等通用成本暴涨，我们预计 CPI 与 PPI 的剪刀差红利拐点将到来，从历史上来看，2008 年下半年以及 2010 年出现了 CPI 与 PPI 的倒挂，食品加工企业的盈利能力普遍受到 2-3 个季度影响。

本周观点及重点公司推荐:继续推荐景气改善的炼油、PTA 和丙烯酸及酯行业，标的包括中国石化、华锦股份、卫星石化和恒逸石化、海利得。

距离石油输出国组织 OPEC 通过 OPEC 月报公布减产协议生效后的第一个月，也就是 2017 年 1月份的产量数据只有不到一周时间了（注：OPEC 的月报将于 2017 年 2 月 13 日，周一，公布产量数据）。OPEC 这次签订减产协议各个产油国自己都还没有怎么享受减产成果，反倒是美国的页岩油商通过大规模套期保值交易锁定了未来现金流进而把 OPEC 减产协议签订以来的甜头都给占全了。本周的美国能源信息署周报数据显示：美国本土 48 州的原油产量再创自 2016 年下半年以来的新高，突破了今年 1 月份的高点，同时原油进口量则创下自 2012 年 10 月以来的新高，同时也突破了今年 1 月份的高点。我们认为，这两个数据的出现背后有着明显的驱动因素。

石化产业链概述。石油化工产业作为大能源行业的重要组成部分，有着非常清晰和发展成熟的产业链。石油化工产业主要由勘探与生产、炼油与化工、销售等几个环节组成，一条完整的石油化工产业链由上游、中游和下游构成。

本周医药板块在大盘带动下，延续了上周的反弹行情。随着板块内各上市公司年报业绩预告的陆续披露，我们建议投资者优选业绩表现良好且具备较大成长空间的个股。

近日，国务院办公厅印収《关于进一步改革完善药品生产流通使用政策的若干意见》，明确了我国药品生产、流通、使用三个领域改革方向的顶层设计。在药品生产领域，强调以严栺上市审评审批和“一致性评价” 等手段提高药品质量，鼓励行业向大型医药集团和创新型企业集中；在药品流通领域，强调以“两票制”等手段觃范流通秩序，培育大型现代流通企业；在临床用药领域，推进临床路径管理、挃定重点监控品种等措施实现合理用药，强调医药分家。

旅游板块 2016 年年报业绩前瞻：2016 年由于受到国内天气因素的影响，景区类公司业绩表现一般；来自于消费升级和低基数的影响，酒店和餐饮行业企稳回升；出境游受到主要旅游目的地恐怖袭击、人民币贬值及经济增速下滑的影响，行业整体增速放缓。总体来看，行业收入、利润端增速持续向上，但高增长主要依赖龙头公司和新增并表。分季度来看，今年二、三季度增速持续放缓，一方面一季度基数低且今年有新增并表影响；另一方面，出游习惯的改变，淡季客流快速增长。

元宵节前后以游园赏灯为主题的短途游一直备受欢迎，携程调研数据显示今年元宵灯会呈现“遍地开花”态势，从热度上看上海豫园灯会、北京龙庆峡冰灯及西安大唐芙蓉园新春灯会分列前三名，本周我们建议关注相关上市公司曲江文旅。另外我们看好海棠湾免税店受益于三亚旅游市场逐渐向好叠加各奢侈品国内销售数据自去年年底呈现回暖趋势，建议关注中国国旅。

2016 年四季度开始全国 50 家重点大型零售企业零售额同比增速由负转正，2017 年 1 月份增速 17.8%，行业出现转暖迹象。今年春节延续了这一势头，春节黄金周消费增速创近三年新高。我们近期草根调研结论也显示华北、华东、华中等区域零售业绩均出现企稳或者弱复苏状态。自下而上看，周大福、六福集团为代表的黄金珠宝饰品业绩出现好转，国际时尚及奢侈品四季度在中国区业绩普遍迎来大幅提升。 

零售板块过去五年表现低迷，社零增速从 11 年 25%持续降至目前的 10%，线下业态更为疲软。是多重负面因素拖累的结果：GDP 增速放缓；房价上涨挤出消费；电商强烈冲击线下实体等。16Q4 多维度数据释放行业行业弱复苏信号：（1）12 月社零、50 家零售增速均创年内新高；（2）黄金珠宝连续 4 个月正增长：（3）大中华地区奢侈品牌销售表现一枝独秀；（4）草根调研显示线下百货人流量开始回升；（5）预付卡销售好转。行业的回暖来自地产降温、品牌缩小中外价差、人民币贬值及税收政策降低海外购物性价比、电商冲击减弱多重因素推动。