大众食品从 2012-2016 年毛利率提升了将近 10pct，我们认为核心是受益于 CPI与 PPI 的剪刀差，从 2012 年 3 月 PPI 开始负增长，CPI 持续正增长，企业享受成本下降的红利，但是随着 2016 年 11 月开始 PPI 开始大幅上行，尤其是包材、运输费、糖、油等通用成本暴涨，我们预计 CPI 与 PPI 的剪刀差红利拐点将到来，从历史上来看，2008 年下半年以及 2010 年出现了 CPI 与 PPI 的倒挂，食品加工企业的盈利能力普遍受到 2-3 个季度影响。

食品加工企业受CPI-PPI 影响较大，白酒企业相关性不大..4

PPI 上涨明显，企业面临成本端压力..5

PPI 上涨明显，CPI 与PPI 的剪刀手红利消失..5

企业面临运费、包材、原材料价格上涨...5

直接材料占食品饮料行业普遍高于80%..5

食品饮料行业运输费用率普遍在2.5%-3.5%，运输费用上涨明显..6

包装材料价格上涨幅度超过25%，对成本影响较大..6

部分食品饮料企业面临原材料上涨的压力..8

食品饮料行业成本上涨，盈利能力承压.9

各行业盈利波动测算：酒类受包材影响较大，食品受包材及糖、油、大包粉等影响大.10

白酒行业：包材玻璃、纸箱价格上涨明显，同时包材占比较大，包材压力明显...10

调味品行业：包材和原材料均面临成本压力...10

植物蛋白饮品：包材马口铁价格上涨明显... 11

黄酒行业：包材成本上涨明显...12

乳制品行业：包材价格上涨，国际大包粉价格上涨明显...13

榨菜行业：主要原材料青菜头价格明显，毛利率承压.14

啤酒行业：进口大麦价格下降，成本压力主要是来自于包材..14

关注提价潜力行业同时关注短期盈利波动风险...16

关注定价能力强转嫁能力强的板块：白酒、乳制品、涪陵榨菜.16

白酒行业：超强提价能力及超高利润率，盈利受成本波动相对较小...16

乳制品：原奶价格上涨，关注下半年竞争格局改善.17

涪陵榨菜：榨菜龙头企业，拥有强定价权...18