环保板块观点：环保部会同公安部及最高人民检察院一同制定《环境保护行政执法与刑事 司法衔接工作办法》，健全环保行政执法与刑事司法衔接工作机制。《办法》新增检察院 督导环保及公安部门工作，倒逼相关部门作为。当地人民检察院督导工作由公益性变为强 制性，增强相关机构环保执法力度。我们认为，由于环境违法具备一定隐蔽性，高科技监 测技术支持将提升相关部门执法效率，同时增加监督执法机构对监测技术及设备需求，利 好监测行业和第三方监测、检测服务（华测检测、先河环保、雪迪龙、聚光科技等）；政 府监督力度增强去，执法趋严倒逼企业治理危废，利好雪浪环境、高能环境和东江环保， 以及一般污染物治理行业龙头（清新环境、万邦达、碧水源、博世科等）

近 5 个交易日市场延续反弹态势，沪深 300 指数上涨 1.87%，申万一级行 业全部以上涨报收。医药生物板块上涨 0.93%，行业跑输沪深 300 指数。 子行业也涨多跌少，其中医疗器械板块领涨，医药商业板块则出现了下 跌，化学制药板块上涨 0.52%。截至 2 月 13 日，申万医药生物板块市盈 率（TTM 整体法，剔除负值）为 40.10 倍，化学制药板块市盈率为 42.06 倍；相对于全体 A 股（剔除银行股）市盈率的溢价率分别为 29.90%和 36.25%，溢价率相比于上周有所下降。个股涨跌幅方面，鲁抗医药、富 祥药业和易明医药涨幅居前；博腾股份、康弘药业和华海药业领跌板块。

 近期油价在53美元附近正当，但对目前的油价仍相对乐观，且后期继 续冲破60美元/桶的概率较大，但是否能够站稳在60美元/桶以上甚至重新 回到高油价时代则仍需观察，下游方面，我们认为现阶段的化工品价格普涨以进入下半周期，后期将出现结构性分化，房地产相关的化工品需求不明朗程度较高、而纺织、日化、农化、汽车等产业链的需求相对刚性，可 加大关注。因油价反弹，可关注中国石油股份（0857.HK），目前低 PB 已充分反映油价下跌风险，其年均9亿桶以上的原油开采量具备极大弹 性，且目前国内天然气价格上行，其900亿立方的天然气产量同样弹性巨 大。还可关注中国石化（600028.SH）业绩全面回暖，油价上行勘探板块 拖累减轻，化工品景气度高，油品升级加价逐步落定、柴油需求好带动盈 利提升。

行业动态与投资要点 本周（02.06-02.12）原油市场继续震荡小幅回落，二乙醇胺、TDI、粘胶短纤、 涤纶长丝、DMF 领涨。投资上推荐粘胶短纤、染料、化肥、纯碱、TDI 行业， 布局化工新材料中低估值高成长个股。 板块行情表现：上涨 2.07%，强于大盘 领涨个股包括利安隆、神剑股份、方大化工等，驱动上涨的核心原因是主题概 念、国企改革和股权转让等；本周领跌个股包括 ST 明科、清水源、世龙实业 等，主要因素是估值回归等。

1. 受节后补库存等因素推动，化工周期品涨价如期“百花齐放”， 我们产品价格数据库显示：粘胶、涤纶、钛白、丁二烯、尿素、 炭黑、有机硅、制冷剂等大部分产品节后或多或少地涨价。去 年下半年以来不少化工品价格及相关标的股价已经历较为强势 的上涨，在“相对高位”和“审美疲劳”下，市场逐步认为涨 价的化工品不再具有稀缺性，稀缺的是涨价持续性和业绩兑现 能力。此前我们已明确提出涨价持续性最核心的仍然由供需决 定，并结合对各主要细分行业的梳

否极泰来，多因素促使下半年纯碱景气反转。2016 年下半年以来，纯碱价格直线拉升， 迎来近年来最大牛市，其中华东重碱市场价已从 6 月份底部的 1400 元/吨上涨至 2250 元 /吨，轻碱市场价也从 1225 元/吨上涨至 2200 元/吨，生产厂商盈利也大幅提升。下半年 纯碱波澜壮阔的行情主要缘于多因素的共振：1）供给端受制于环保巡查，部分企业开工 受压制；2）需求端玻璃复苏超预期，在产产能增加；3）成本端煤炭、原盐价格上涨.

A 股基础化工板块各子行业涨跌幅：上周（02.03-02.10），基础化工子行业中， 聚氨酯、涂料涂漆、印染化学品、粘胶、塑料制品板块涨幅居前，分别上涨 3.92%、 3.37%、3.09%、2.93%、2.46%，其他化学制品、有机硅、无机盐、磷肥板块 跌幅居前，分别下跌 4.53%、4.39%、1.16%、0.10%。一年以来，磷肥、其他 化学原料、绵纶、氯碱、日用化学品、氮肥、涂料涂漆板块涨幅居前，其中磷肥 板块上涨 83.85%、其他化学原料、绵纶、氯碱、日用化学品、氮肥、涂料涂漆 板块分别上涨 61.34%、61.13%、59.45%、56.05%、53.02%、51.21%，仅钾 肥板块价格下跌 0.02%。

 影视板块：中美双方于 2012 年签订的《中华人民共和国与美利坚合众国关 于用于影院放映之电影的谅解备忘录》将到期，我们认为，（1）政策调整存 在缓冲期，2017-2018 年是新一轮政策调整窗口期。（2）目前确定引进的进 口片包括《极限特工》、《金刚狼 3》、《爱乐之城》、《生化危机：终章》、 《刺客信条》、《金刚：骷髅岛》等，高质量海外片有望带动电影票房回暖 15%左右。（2）中长期看，本土电影发展缓冲窗口期仍在，“鲶鱼效应”有 望刺激国产片苦炼内功、提升质量。（3）海内外融合将更趋频繁，“师夷长 技”提升内容质量刻不容缓。

 上交易周市场回顾。上交易周沪深300指数上涨1.5%，交运板块上涨2.7%， 跑赢沪深 300 指数，交运各子板块除铁路板块略有下跌外，其余均有不同 程度上涨。上周周期次新轮动带动指数上涨，交运板块中仅铁路子板块小幅 下跌 0.4%，集运供需基本面改善、“一带一路”及基建主题带动航运、港 口和公路板块上涨，涨幅分别达 4.3%、4.2%和 4.0%，物流板块上涨 2.6%， 航空机场板块涨幅分别为 1.4%和 0.9%。个股方面，航运板块中中远海控 与中远海特涨幅分别达 11.1%和 8.7%；我们持续看好的快递板块上周也有 所上涨，韵达股份上周涨幅 5.5%，圆通速递上涨 4.7%。

本周中航黑豹再创新高，我们观点没有发生重大变化，继续看好军工 板块一季度行情。 • 我们12月以来坚持看好军工板块行情，核心逻辑为重点公司走势带动 板块市值空间和估值水平上移，叠加混改带来的主题投资机会。 – 如果重点公司走势超过市场预期，我们继续坚持12月以来观点，板块行情有望 持续。 – 如果重点公司走势在市场预期之内，本轮军工行情将接近尾声。 • 我们推荐的逻辑为： – 1）军工行业备考估值水平处于合理区间中下部； – 2）板块进入复牌密集期，重点公司重大资产重组带动行业热度上行； – 3）重点公司复牌后涨幅若超预期有望打开市值与估值空间； – 4）混合所有制改革，军工行业是混改重点行业。 • 建议关注低估值、增长确定性高以及有混改预期或资产注入预期的上 市公司。维持军工板块“买入”评级。