机械部分子行业龙头企业有望在 2017 年迎来一段时间的“量价齐升”的局 面。尽管对 2018 年的持续性尚不好判断，但从投资角度，2017 年机械行 业投资机会将明显好于 2016 年。 （1）价格上涨。2016 年供给侧改革起步，原材料价格大幅上涨， 2017 年 有望逐步传递至中游制造业。 （2）更换需求增加。2008 年金融危机，但“四万亿”刺激下，机械行业 的行业需求高点在 2011-2012 年。经历 5 年左右的不景气后，部分产品设 备生命周期到了，更换需求大幅增加，例如重卡、煤炭机械等。 （3）产能出清。我们发现经历几年的下滑后，装备制造业不少缺乏竞争力 的中小企业逐步被市场淘汰，行业集中度在逐步提升；上市公司往往是细 分行业龙头，市占率在提升，行业竞争格局有所改善。

原油价栺站上 50 美元/桶台阶，为油服行业复苏提供大背景：油服是油田 技术服务的简称，是指以油田为主要业务场所，为石油天然气勘探与生产 提供工程技术支持和解决斱案的生产性服务行业。据统计，全球范围内除 中东地区外，原油的盈亏平衡点价栺大约在 50 美元/桶左右。当前原油价 栺站上 50 美元/桶台阶，为油服行业复苏提供了大背景。 行业复苏，估值修复：油服类公司业绩与原油价栺之间有明显正相兲兲系， 且业绩波动滞后原油价栺 3-6 个月。在上一轮油价下跌周期中，随着油价 从 100 美元/桶左右下降到 30 美元/桶左右，wind 能源设备与服务板块的 EPS 从 2014 年的 0.54 元/股下降到 2015 年的 0.15 元/股，可见原油价栺 与板块 EPS 变化的比例非常相近。当前原油价栺温和复苏，处于上涨通 道，有望带动油服行业估值回归到合理水平。

 行情回顾：上周（2017.02.06-2017.02.10），中证军工指数报收 11326.36 点， 上涨 1.19 %；上证综指报收 3196.70 点，上涨 1.80%；深证成指报收 10186.38 点，上涨 1.81%；中证军工指数小幅跑输上证综指，跑输深证成指。上周市场 整体表现偏强，军工板块呈现小幅上涨，弱于上证综指和深证成指。1、板块方 面，在 28 个一级子行业中，国防军工板块上周涨幅排名第 23。2、个股方面， 上周涨幅排名前五的个股分别为烽火电子（17.15%）、四川九洲（6.38%）、贵 航股份（5.92%）、杰赛科技（4.59%）以及中国重工（4.42%）；上周跌幅排名 前五的个股分别为光电股份（-3.13%）、天海防务（-2.89%）、四创电子（-2.62%）、 银河电子（-2.51%）以及中航电子（-2.25%）。

 价格变化和板块表现。17 年 1 月经济开局平稳，尽管当月 PMI 指数为 51.3 略 低于 16 年 12 月的 51.4，但仍处于荣枯线以上，高于近 5 年均值。2 月 3 日， 央行释放货币收紧信号，将 7 天逆回购中标利率由 2.25%上调至 2.35%，基建 投资对 17 年经济平稳运行的重要作用更加显著。上周（2017 年 2 月 6 日至 2 月 10 日）机械设备行业表现强于大盘，周累计超额收 0.75%，17 年累计超额 -1.90%。

我们认为，2017 年国改重点看混改，行业混改预期是否强烈，取决于内外生动 力共同驱动：外生动力主要来源于政策，电力、铁路、民航等在中央经济工作 会议上得到重点强调的关键性行业将在今年取得实质性进展。内生动力则源于 行业内国企自身寻求股权多元化，以提高经营效率和盈利能力的意愿。根据行 业比较，机械、电气设备、有色、建筑、零售等行业拥有较强的内生混改动力。

环保：《按流域设臵环境监管和行政执法机构试点方案》通过，利 好环境监测行业。2 月 7 日，中央全面深化改革领导小组第三十二次 会议审议通过了《按流域设臵环境监管和行政执法机构试点方案》。会 议强调，按流域设臵环境监管和行政执法机构，要遵循生态系统整体 性、系统性及其内在规律，将流域作为管理单元，统筹上下游左右岸， 理顺全责，优化流域环境监管和行政执法职能配臵，实现流域环境保 护统一规划、统一标准、统一环评、统一监测、统一执法，提高环境 保护整体成效。《方案》的通过是对《十三五环境保护规划》水污染防 治计划的落实，标志着我国水污染防治从总量控制容量控制体系过渡 到以控制单元为基础的水环境质量目标管理体系；关注的范围从河流 湖泊尺度扩展到流域尺度；污染治理在流域尺度上进行才能实现流域 治理效率的最大化。

截止目前，我们跟踪的 63 家环保上市公司中有 44 家公布了 2016
年的业绩预告。剔除 2016 年发生重大资产重组或并购的 12 家公司
后，我们重点对剩下的 32 家公司业绩预告情况进行分析。
整体上看，2016 年环保上市公司净利润增速略有下滑。根据业绩
预告，32 家环保上市公司共实现净利润 76.98 亿元，同比增长
17.14%，增速相比 2015 年下降 2.28 个百分点，但仍然维持在较高
水平。

美总统特朗普减税计划提振市场预期，重金属板块维持加速上行态势。供需格局支撑金属价格，两会对经济目标的进一步明朗以及基础建设投资力度的加大利好有色金属市场。供给端，铜镍事态进一步升级，铅锌进入震荡调整格局；消费端，下游企业需求增加支撑价格走势，环保督查持续刺激供需格局调整。总体而言，重金属板块基本面向好，有色市场蓄势待发。 

自2016年年底，金价阶段性持续走高，但受加息和利率上行周期影响，金价上涨仍承压。同时由于黄金股动态估值处于高位，金价继续上行的预期未达成一致，未来股价对金价上行的弹性和空间较小。

我们认为本轮造纸价格上涨的直接原因是原材料成本上涨，但其背后根本原因在于供需结构已悄然发生变化。“一叶落而知天下秋”，造纸产业链中去库存加速、中小企业频频退出、准入门槛不断增加都在聚集涨价动能，在需求并未有明显变化之下而仅出现成本上涨却促使纸价一波波如火如荼的攀升，瓦楞纸平均出厂价相对于 2016 年年初上涨达到 56.2%，牛卡、灰底白板纸则分别上涨 52%、24.8%。