本周化工板块小幅跑赢大盘，总体来看缺乏较为明确的投资主线，龙头股与次新股的波动逐步放大。新疆基建主题本周表现仍维持强势，龙头股出现了一定程度回调。短期内自上而下的周期配置逻辑没有发生变化，仍建议超配化工，从自下而上选择重点建议关注回调的龙头股（万华化学、华鲁恒升、三友化工等）以及趋势比较明确，业绩确定性大幅改善的子行业：粘胶短纤、钛白粉、吡虫啉、油脂化工产业链、尿素、纯碱及PVC。目前新疆的大规模投资规划已经公布，新疆基建投资提升建议关注雪峰科技以及新疆天业的主题投资机会。

利率周期性拐点驱动行业预期反转，估值向上空间打开。2008 年金融危机之后，2009-2013 年中国利率经历了长达 5 年的缓慢的上行周期，10 年国债利率在 2014 年初达到 4.5%高位后，央行转向宽松的货币政策，驱动利率进入了长度接近 3 年的下行周期；2016 年 10 月利率触底（2.7%左右）后开始强劲反弹，2017 年 2 月初，10 年国债利率已突破 3.4%。利率周期性拐点基本确立，保险行业利差持续收窄甚至出现负利差的预期产生根本性反转，2014 年以来持续压制估值的最大因素解除，估值向上修复空间打开。

2017 年国家新版医保目录发布，根据我们统计，此次新版医保目录新增化药品种133 个，新增中成药品种251 个。对于首次纳入

的重点品种，放量值得期待。后续医保部门还会启动医保药品谈判准入机制，对于符合条件的药品纳入医保支付范围，名单另行

发布。

上周两市大盘震荡反弹，沪指盘中一度冲高至3264点，随后逐步回落，显示出上行乏力迹象，创业板指数走势相对较强。热点方面，权重股份化、中小创有所转强，银行、白酒、造纸、水泥、有色金属、医药等权重股相继出现上涨，虽然对股指稳定上起到了助推作用，但其持续性不强，阶段上涨后的回落，短线获利盘与前期套牢盘抛售迹象较为明显，呈现出你方唱罢我登场的局面。

上周美元指数 101.13（0.23%），基本金属方面，除上期所铅价收涨外。其他金属全线收跌，外盘价格回调幅度高于国内。小金属方面，钴价继续强势，周涨幅 5.62%。受环保影响及供给侧收缩，锑价继续上涨 2.73%，年初至今累计涨幅超 10%。钨系产品全线收涨，黑钨精矿重新站上 7.7 万元/吨价格。同时上周内外盘黄金全线收涨。 

本周基本金属表现欠佳，贵金属则在周四、周五大幅上扬。原因或有三，一是特朗普近日宣称其基建政策或推迟至2018年，二是市场从联储2月会议纪要中嗅出“鸽意”,贵金属得到支撑。三是，市场预期近期特朗普将公布其“举世瞩目”的税改方案，Sell at facts 的箴言开始奏效。

上周有色行业涨 2.1%，沪深 300 涨 1.5%，继续跑赢沪深 300。锂行业以 8.8%领涨。上周涨幅前五：华友钴业（25.4%）、格林美（18.3%）、海亮股份（13.4%）、盛屯矿业（12.8%）、洛阳钼业（11.7%）。

黄金从本质上来说是金属货币，其涨跌的核心是与信用货币（纸币）的地位博弈。而所有关于黄金的涨跌因素都是这一博弈的不同表现，比如货币的超发、高通胀、地缘政治的风险。基于金属货币和信用货币博弈的种种表现，我们提炼出关于黄金的三个利好、三个利空。

2 月 22 日，银监会发布 2016 年四季度主要监管指标数据。数据显示，16 年四季度末，商业银行不良贷款余额 15123 亿元，较上季末增加 183 亿元；商业银行不良贷款率 1.74%，比上季末下降 0.02 个百分点，信贷资产质量总体平稳。截至 2016 年四季度末，商业银行当年累计实现净利润 16490亿元，同比增长 3.54%，增速同比上升 1.11 个百分点，利润增速有所回升。

我们维持行业“看好”评级。原因在于（1）目前银行板块整体 PB 仅有 0.9左右，我们认为 2017 年行业有望实现资产质量筑底甚至小幅改善、利润增速有望在拨备覆盖率稳定的情况下继续回升，板块整体 PB 有望修复至 1 以上；（2）由于当前板块估值隐含不良贷款率已反映极悲观的资产质量预期、银行股又具有较高的股息率，因此安全边际高。