按照之前市场的判断，由于理财本年 1 季度同比增长 25%；同时 取消了资本充足率中 T 值容忍度；前 2 个月按揭贷依然冲量，信 贷保持高增长这三个原因，1 季度 MPA 考核中，广义信贷达标存 在较大的压力。但是最终 MPA 考核平稳结束。我们预计为了 1 季 度季末 MPA 考核达标，银行 3 月信贷量收缩，同时债券投资的占 比或有下降。我们预计 3 月新增人民币贷款在 1 万亿以内。
2、预计未来 MPA 考核，商业银行更容易达标，带来的市场压力 相对较小。广义信贷增速中，理财增速、信贷增速、其他非信贷 资产增速都将回落，从而带来广义信贷增速的下降，MPA 考核更 容易达标。

2017 年 3 月国产维生素价格总体弱势运行，单品种涨少跌多。Wind 资 讯数据显示： 3 月饲用维生素价格指数下降 4.53% （3 月 3 日至 3 月 31 日）， 猪禽饲用维生素价格指数下降 7.23%（3 月 3 日至 3 月 31 日）。报价上涨的 主要商品为：VC(包括 VC 粉、包衣维 C)、VK3、VB1；报价下跌的主要商 品为：VB12、泛酸钙、VA 和 VB2；报价持平的主要商品有：VD3、VE 和 VB6。 VC 同比涨幅超过 100%，VC 的主要生产厂家—石药和东北制药受益， 我们预计 VC 在东北制药目前毛利占比在 30%以上，因此 VC 对东北制药 弹性更大，东北制药比较受益。

2017 年前 2 月医药行业增速有加快趋势。2017 年前 2 月，医药行业规模以上 企业收入同比增长 11.7%，利润同比增长 15.3%，增速分别同比提升了 3.7 和 5.2 个百分点。即使环比去年 4 季度，收入和利润增速也分别同比提升了 2.7 和 1.4 个百分点。从政策角度而言，医保控费、限抗、零差率等政策施行多年， 没有新增压力，新政策上，两票制会导致工业小企业份额被大企业抢占，不 影响行业整体增速；两票制导致的‚低开票转高开票‛会使出厂价层面的行 业收入增速提升，利润增速可能向下微调；医保支付价等政策的试点和实施， 表明医保资金越来越向国产仿制药倾斜；医保目录和谈判目录的红利，我们 判断从今年 4 季度开始体现；总体而言，今年 2 季度至年底，行业层面利好 因素多于利空因素，我们判断医药行业整体将保持两位数增长。

本周迪安诊断和达安基因分别披露了 2016 年年报，这两家 IVD 行业龙 头公司的经营变化趋势某种程度上是行业的风向标。迪安诊断作为目前 市场上最大的渠道与终端服务商，2015 年开始大规模整合国内经销商， 同时不断完善国内独立医学实验室网络，开始向特检领域进军，与约翰 霍普金斯大学合作，组建特检市场队伍，2016 年一季度卫计委原则上 批准了医疗机构采用自配试剂（LDTs）的模式。目前公司在渠道能力扩 张的背景下，大举拓展集采和区域检验中心等新业务，是行业发展的趋 势。

 预计净利润增速超过 100%的公司有 2 家：瑞康医药（净利润增速 220%，2017Q1 EPS 0.42 元，以下指标同），仙琚制药（170%，0.06 元）；预计净利润增速在 40%-100%区间的公司有 2 家：普洛药业（60%，0.05 元），迪安诊断（45%、0.10 元） ；预计净利润增速在 30%-40%区间的公司有 11 家：爱尔眼科（35%，0.16 元）

新高之后有新高，继续重申坚持业绩+成长的医药投资逻辑。近期，优质品 牌中药和估值增长两相宜的医药大白马股股价不断冲刺历史新高，如东阿阿 胶、云南白药、华东医药、恒瑞医药等。我们认为医药作为确定性较高、稳 定性较好的行业，坚持精选优质医药标的坚定持有是最好的投资策略。“慢 即是快”，新高之后有新高！本周重点推荐济川药业、天坛生物。济川药业 2016 年营收和净利润分别实现了 24.15%和 36.06%的高增长，业绩持续高 增长，内生性增长强劲，主力品种蒲地蓝高基数下仍然保持较高增速，营收 超过 20 亿大关；天坛生物年内停牌完成中生股份血液制品资产重组方案明 晰，剥离亏损疫苗资产，蜕变成纯血液制品公司，等待价值重估。

清明小长假期间，全国旅游市场共接待游客 0.93 亿人次， 大部分景区客流好于去年同期，表明我国旅游需求景气复 苏。旅游消费的升级以及全域旅游的发展带来了整合需求 的提升，上市公司资源注入和整合预期提升。同时，国企 改革加速混改进行，员工持股以及市值做大预期提升。我 们建议重点关注国企改革推进中资源整合及资本运作预期 强的景区龙头个股峨眉山 A、桂林旅游、丽江旅游、云南 旅游、黄山旅游、张家界。

一周主要回顾与展望：上周雄安新区概念带动资本市场，而休闲服务指数休闲服务指数上 涨 1.09%，相对沪深 300 指数下跌 0.69%。其中酒店板块下岭南控股（14.66%）、首旅酒 店（9.16%）、锦江股份（3.53%）涨幅靠前，符合我们对行业出现弱复苏迹象的观点。4 月 5 日中免+拉格代尔联合竞标取得香港国际机场烟酒免税标段经营权。新合约有效期为 2017 年 11 月 18 日至 2024 年 9 月 30 日。由于国内市场特殊性，免税品销售中烟酒占比 远高于国际（比如浦东机场烟酒占比 40%以上，国际平均 25%左右）。因此，中免集团本 身在烟酒产品上具有较优的规模效应和渠道优势。另一方面，香港虽然没有消费税和关税， 但对烟酒产品征消费税额度为全东亚地区最高，因此烟酒免税利润空间丰厚。根据 DFS 在 香港机场的特许经营费进行推算，我们估计烟酒标段对应 17 年的营业额在 23-25 亿之间。

海康大华股价密切相关。“相关系数”在股票市场上经常用来度量两个变量之间 的相关程度，绝对值大于 0.8 就意味着两个变量高度相关。选取海康威视上市 以来截止到最新收盘日的股价与大华股份进行相关性分析，得到两者归一化股 价的相关系数是 0.82。从不同的时间窗口去分析股价得到的相关系数是不一样 的。分析从去年 12 月底以来，也就是最近一轮行情爆发的股价，得到相关系数 高达 0.95。可见，海康大华股价密切相关。接着对二者股价进行滞后性分析， 也就是分析谁的股价首先变化。借助 Matlab 得到海康大华股价的互相关系数图 线。通过分析可以看出，从去年 12 月底至今在本轮的上涨中，大华股份“未来” 的股价与海康威视“现在”的股价影响最为明显

新科技应用刺激三大领域发展。新的科技技术在加速迭代中不断获得突破性进 展。伴随着技术的升级，各行业市场也发生了诸多改变。信息互联、数据驱动、 人工智能等技术逐步渗透到各行业当中，在传统市场中爆发出新的增长点，营 造出新的产业生态环境，行业间联系日渐紧密。计算机、汽车和传媒三大领域 也逐步迎来新技术的应用。高科技产业不再独立发展，而与其他产业更多地协 同发展。新兴科技行业产业链日趋完善，国内企业加快布局。