成本冲击在16Q4-17Q1 显现，但成本转移正在有效推进，预计17Q2 开始修复；基金持仓仍低于历史Q1；小家电基本面最超市场预期；看好“龙马行情”，“增持”家电。

上周家电指数震荡，在年报及一季度逐步披露后，家电板块龙头公司价值重估基本兑现，部分A 股家电龙头及二线家电自历史估值中上线回调。

我们年初判断《2017 年行业将克服困难，继续向上》，现在看来很快就克服了。家电龙头对成本的快速上涨有很强转嫁能力：1）大部分细分市场龙头（如老板电器、苏泊尔、飞科电器等）在4Q2016、1Q2017 没有体现出成本压力；部分龙头受到的压力较小，毛利率略有下降，但规模效应导致费用率下降。2）目前，原材料价格开始回落，成本压力已经不大。

我们以中信计算机行业划分为基础，并加入网宿科技、神州信息、神州易桥、苏州科达等20 支业务强相关的个股；在184 家计算机行业上市公司中，我们分析了2016 年年报及2017 年一季报经营情况，并对板块整体估值、并购标的业绩完成情况及商誉减值风险做详细分析。

上周计算机板块走势强于大盘；市场整体风险偏好与估值中枢下移，推荐高景气子行业低估值品种；苹果自动驾驶道路测试获批，

业绩的确定性和估值的合理性，成为目前投资计算机标的的判断标准，也是我们推荐标的的重要参考。从估值角度看，下半年三季度，随着估值切换效应，如果看18 年计算机估值，则到了近10 年历史最底部，估值中枢又下降了一个台阶。业绩的确定性方面，随着中报的发出，三季度这个时间点，业绩更为明确。

上周计算机行业表现回顾：周一开盘沪深300 单日跌幅达1.02%，后四个交易日在雄安概念热点带动下缓慢回调，受累于金融监管趋严和金融去杠杆同步推迚，大盘最终以周线三连阴收盘，沪深300 指数整周彔得0.78%的跌幅。行业表现斱面，非银金融、甴子、银行和公用亊业涨幅居前。申万计算机行业指数整周下跌0.50%，跑赢沪深300 指数0.28 个百分点。在28 个申万一级行业中，计算机行业指数涨幅处于上游，排名第7。

上周计算机行业表现回顾：周一开盘沪深300 单日跌幅达1.02%，后四个交易日在雄安概念热点带动下缓慢回调，受累于金融监管趋严和金融去杠杆同步推迚，大盘最终以周线三连阴收盘，沪深300 指数整周彔得0.78%的跌幅。行业表现斱面，非银金融、甴子、银行和公用亊业涨幅居前。申万计算机行业指数整周下跌0.50%，跑赢沪深300 指数0.28 个百分点。在28 个申万一级行业中，计算机行业指数涨幅处于上游，排名第7。

2016 年和2017 年一季度，行业营收及利润情况表现平稳，2016 年行业业绩表现符合预期，而2017 年一季度行业业绩增速情况略低于预期。从毛利率及净利率水平看，2016 年和2017 年一季度出现毛利率和净利率出现小幅波动，但整体仍处于合理区间，行业盈利能力良好。

2016 年年报及2017 年一季报公告期已基本结束，纵观环保板块，2016 年度行业营收和利润分别同比增长35.8%和15.89%，比15年增速分别增加18%和下降9.6%。营改增税收政策调整及行业

价格竞争范围扩大带来的负面影响在2016 年得到了集中体现。2017 年第一季度整个行业经营趋势向好，主要得益于PPP 业务的大范围铺开，行业营收和利润同比分别增加了41.58%和41.86%，增速分别比去年同期上升17%和27%。环保的高增速主要来自于国家强力推进PPP 业务，节能，监测，固废和污水将显著获益。