上周两市大盘呈现一阴四阳的走势，盘中出现较大幅度的震荡，对市场情绪影响较大，沪指、深成指和中小板指数分别下跌 0.58%、0.77%和 0.77%，而创业板指数上涨 0.64%。沪指虽然 4 连阳未能收复周一的大阴线，但是周四大幅探底回升，使得出现的第三个向下跳空缺口，当天就得到了回补，短线出现止跌企稳迹象。创业板指数因前期持续下跌，故反弹较为明显。热点方面，经过之前连续下跌，雄安新区、次新股等热点出现技术性反弹，在事件消息刺激下，军工、一带一路等热点一度表现活跃，保险、银行、券商等金融股较为稳健，而白酒、食品、家电等蓝筹股周五出现补跌。 

本周 A 股市场受到金融“去杠杆”情绪的影响出现阶段性震荡，有色板块整体出现较大幅度下跌。细分品种来看，新能源一枝独秀，锂、磁材继续受追捧出现上涨。在杠杆去化的大环境下，我们认为部分盈利释放、估值消化至低位的锌铝等标的仍然值得关注；铝供给侧改革政策逐步落地，违规产能去化和新建产能限制有望促使供需从过剩向紧平衡甚至供不应求的高景气局面过渡，具备成本优势的企业有望受益。建议持续关注钴锂、铝供给侧改革等领域的后续行情。 

本周消息面相对平淡，SHFE 铝价跌 2.54%至14015 元/吨。除新疆逐步落实东方希望、其亚铝电、嘉润资源等三家公司200 万吨产能的整改以外，暂未听到其它的整改进展。我们认为，板块目前处于证伪真空期，若后续不断有新的产能清理活动落地，则板块的盈利能力和风险偏好均有望继续提升，电解铝有望从供给过剩变为供需平衡，现有铝价（14000 万/吨）能够得以维持。维持板块买入评级，推荐标的：云铝股份，ST 神火。

全球游戏收⼊ 2016 年增幅为 24%达到 537 亿美元，前⼗位的游戏厂商占据整个产业收⼊的 54%，⾏业集中度从 2015 年的 43%进⼀步提升。全球游戏⾏业的增长驱动⼒主要来自排名前⼗位的游戏公司的强劲表现以及⾏业内的兼并收购。2016 年腾讯排名第⼀成为全球最⼤的游戏公司，以102 亿美元游戏收⼊远远甩开第⼆名索尼，第三名席位上的动视暴雪是魔兽世界制作者，接下来排名依次是微软、苹果、EA 和⽹易。 

上周（2017 年 4 月 23 日-2017 年 4 月 29 日），传媒板块整体表现一般，行业下跌 0.32%，跑赢大盘约 0.52 个百分点（万得全 A 下跌0.84%），跑输创业板约 0.32 个百分点（创业板上涨 0.64%）。传媒板块各个子行业中电影与娱乐指数上涨 1.14%、出版指数下跌 0.88%、广告指数下跌1.22%、有线和卫视电视指数下跌 1.22%。传媒板块在 WIND 二级行业表现较好。

近期密集出台的监管新觃对银行板块的风险偏好形成明显打压，主要来自对未来监管细则的负面预期。我们认为在行业强监管背景下，对于银行各类创新业务的収展的确会造成不利影响，在监管细则明确前，板块估值依然将受到抑制。不过仍基本面来看，在 17 年资产质量持续转好的背景下，拨备压力的缓释将能够对业务结极调整带来的潜在压力形成对冲。板块目前估值已经回归到 17 年 0.8xPB 附近，安全边际较高，站在全年角度，不良压力的改善将支撑板块估值的提升。

我们元旦后推荐银行板块，2 月初从交易角度推荐次新银行股；但我们从 2 月中旬开始一直持续坚定推荐大型银行，一直未改变（3、4 月中泰金股分别是农行、工行）。因为我们相信这是个长逻辑：信用收缩周期，相对利好于资金端有优势的银行，大银行中负债端最有优势的是农行和工行。持有大行，可同步分享中国经济平稳增长的收益。

之前金融去杠杆只有一个声音，降低金融杠杆率，上周，监管层和市场层面才出现了：不同的声音，确保合适的杠杆；同时也开始担心去杠杆可能诱发：“债务——通缩”风险。我们认为：金融去杠杆需要辩证的来看，去杠杆也是有风险的，因为之前风险是金融机构加起来的，监管过快去杠杆，存在监管加大金融风险的概率，金融市场的脆弱性就体现在这里。

016 年整体上市银行归母公司净利润平均增速 1.85%，与 2015 年 1.98%的增速相比，下滑 0.13 个百分点。部分股份行仍然保持强劲增速，如招商，兴业等。2017 年 1 季度净利润同比增速回升至 2.78%，大行 1 季度增速大幅回升功不可没，如建行。

截止到 2017年4月28日我们采用一年滚动市盈率（TTM，整体法），剔除负值影响，医药生物整体市盈率处在38.69倍，与上周相比有所下降，略低于历史估值均值（40.62倍）。截止到 2017年4月28日，医药行业相对于全部A 股的溢价比例为1.90倍，比上周有所下降。本周医疗器械、医药商业和生物制品板块有所上涨，其他板块略有回调，其中原料药板块跌幅较大。