研发对公司的发展意义重大，但研发费用却会损伤公司的当期净利润从而提升公司市盈率。我们通过研发费用资本化的方式调整公司市盈率水平，在考虑研发费用对公司的影响后重新对公司进行估值。调整后，创新药公司如恒瑞医药、贝达药业等。

经过改革开放后近 40 年的发展，中国已经成为全球第二大医药市场，正从仿制药大国向创新药大国崛起。在鼓励创新的制度变革下，我们认为 医药行业步入 3.0 时代，中国已在多个领域实现产品创新，与国际差距逐渐缩小。

2017 年 1-9 月医药制药业收入增速 12%，行业增速持续回升，医药板块上市公司前三季报营收和净利润平稳增长。2017 年 10 月起药审改革持续发力，有望缩短药品审评周期，加快仿制药和创新药上市时间，质量提升和创新将是医药行业未来发展主题。

四季度，A 股及港股医药公司关注程度明显提升，板块涨幅较为明显。同时，密集发布的医药行业政策对行业创新及发展影响较为深远。中报之后港股医药板块龙头涨幅较大，但二线蓝筹估值仍处于较低区间，对比各个板块涨幅及估值情况，我们认为目前医药板块仍具备较高性价比，20 倍 PE 以下低估值、稳健增长的二线蓝筹有望得到价值重估。

三季度酒店龙头经营数据再创新高。Q3 华住 RevPAR 同比提升 17%（出租率提升 4pct/房价提升 12%）、锦江RevPAR同比提升7%（出租率提升3pct/房价提升3%）、如家RevPAR同比提升 8%（出租率提升 2pct/房价提升 6%）。未来 RePAR 增长将主要由提升房价驱动，酒店龙头业绩弹性可期。

电视剧甲种制作许可证机构数量稳定；2010-2016年电视剧备案总数年复合增速4%；电视剧发行数量下降，发行率逐年递减。

从三大运营商及中兴通讯情况来看，前三季度，中国移动营收5695.00 亿元，同比增长 4.94%，净利润 921.00 亿元，同比增长4.54%；中国电信营收 2747.02 亿元，同比增长 4.13%，净利润185.02 亿元，同比增长 5.47%；中国联通营收 2057.78 亿元，同比下降 0.66%，净利润 13.12 亿元，同比增长 168.42%；主设备商中兴通讯营收 765.80 亿元，同比增速 7.01%，净利润 39.05 亿元，同比增速 36.58%。 

从 2017Q2 和 2017Q3 来看，通信设备行业连续 17 个季度净利润增长（17年 Q2 同比增长 9.3%，17Q3 同比增长 4.9%，扣除中兴后同比下滑 8.2%），行业在连续 7 个季度高增长后（过去有 4 个季度增速 40%以上），近两个季度增速显著放缓，并且扣除中兴后首次出现同比下滑。

上周上证综指下跌 1.32%，沪深 300 指数下跌 0.73%，中小板指数下跌 0.82%，创业板指数下跌 3.34%。同期通信行业（申万）下跌 1.47%，跌幅大于中小板指数。

由于中国移动的“鲶鱼效应”，家庭宽带的竞争越发激烈。电信运营商陆续启动光纤光缆集采，除电信之外，我们预计移动和联通的集采规模都将稳步增长。 2018 年中国光纤需求将持续提升。按照亨通光电在 CRU 大会上的预计，2018年中国市场需求有望达到 3.5 亿芯公里，同比增长约 15-20%。