从 2017Q2 和 2017Q3 来看，通信设备行业连续 17 个季度净利润增长（17年 Q2 同比增长 9.3%，17Q3 同比增长 4.9%，扣除中兴后同比下滑 8.2%），行业在连续 7 个季度高增长后（过去有 4 个季度增速 40%以上），近两个季度增速显著放缓，并且扣除中兴后首次出现同比下滑。

1. 营收：连续 15 季快速增长但放缓，光通信高景气 .. .. 4

1.1.电信设备方面，扣除中兴后17Q2 、Q3 的营收增速分别为24.6% ，中移动固网建设以及传输扩容升级带动光通信持续高景气，长期看5G .. ... 4

1.2.非电信设备方面，广依旧疲软、 专网看龙头、IDC看一线、 北斗军工有所盼、物联网在爆发前夜 . 6

2. 毛利率 ——整体连续八个季度下降，光通信板块、专网龙头持续上升 . 8

2.1.电信设备：连续8个季度毛利率下滑，预计未来数受益高景气光通信拉动毛利率有望企稳回升 ... 8

2.2. 非电信领域：专网通稳定，北斗军工 &IDC&CDN&物联网 &大数据 大数据 &广电设备均 处于下降趋势  . 10

2.3.电信运营：连续 9个季度毛利率下滑之后，迎来连续4个季度同比上涨，重回上行通道 ... 10

3. 费用率 —— 9个季度同比下降之后首次上升 ，未来或趋于稳中有升.. 11

3.1.管理费用率：受营收增速放缓，5G 、新业务研发加大影响，连续4季度下降后开始企稳回升  . 14

3.2.销售费用率：受营收增速放缓影响，经过连续13 季度同比下降后开始稳中有升 ... 16

3.3.财务费用率：短期人民币升值汇兑损失有所增加，预计未来趋向稳定 ... 18

4. 归属于母公司净利润—— 4G 后周期增速显著放缓，光通信、主设备、专网结构性亮点  .. 20

4.1. 电信领域：17Q3 同比增长12.4% 但增速放缓，光纤缆和主设备表现靓丽.. 21

4.2.非电信领域：专网、云计算大数据行业快速增长，期待物联和军工未来表现.22

5. ROE —整体进入下降通道，光信、主设备专网是亮点.. . 23

5.1.电信设备领域： ROE经过 7个季度提升后，连续第二季度下降 ... 23

电信设备领域17Q2 及 17Q3 ROE分别同比下降0.1和 0.1个百分点， 剔除中兴通讯后，16Q4 及17Q1ROE分别同比下降 0.5和 0.7个百分点，主要原因在于运营商4G 规模建设告一段落，企业盈利增长放缓所致。..... 24

5.2.非电信设备领域：整理盈利能力承压，专网通是亮点 .. .. 24

6. 财务总结 &行业展望与投资建议  .. .. ... 25

6.1.财务总结、行业展望及股价表现回顾.. .. . 25

6.1.1.电信设备中：光纤、主设备表现较好 .. .. . 26

6.1.2.非电信设备中：专网通信、物联网、大数据相对较好 .. . 28

6.2.投资建议：维持行业“强于大市”评级，重点推荐光通信 /专网 /物联网 /大数据， 择机开始布局5G 板块 .. .. .. . 31