2020 年12 月行业件量增速环比提速6pcts 至37%，需求再度超预期。旺季之
后，价格战再度来袭，12 月同城+异地价格同降15.0%，跌幅环比扩大。我们判断2021 年上半年价格战拐点仍难出现，行业盈利继续承压。

电商购物节热度退潮，快递件量仍在提升，：高基数高增长，顺丰继续领跑。行业整体仍处于高资本开支/价格战边际加剧二者叠加的发展阶段，加盟系快递的出清拐点仍未到来。长期看，依仗国内需求、无外部风险的快递赛道“四年翻倍”的增长确定性仍属稀缺；中期看，加盟制快递单件盈利下行的趋势不变，京东及顺丰的下沉战略增加了行业盈利压力。

12 月份，实体网购零售额同比增长7.3%至9798 亿元，累计实体网购渗透率同比提升至24.9%。放眼远方龙头为王，投资区分赛道，关注电商快递的格局变化规模先发优势下龙头为王，投资区分赛道。同质化竞争行业不可避免会经历价格博弈的进程，我们认为快递价格战已到最后阶段，从企业远期发展角度看，短期牺牲价格最求份额是长久发展之计，所以我们认为当前估值锚应脱离单纯的利润估值体系，不妨从份额角度出发，看好未来龙头发展。

“双12”旺季拉动，快递件量持续同比高速增长。价格战加剧，单票收入小幅回升。一方面线上消费潜力不断释放，下沉市场持续为行业提供增量，我们认为快递行业规模有望稳定高增长；另一方面，快递行业产能出清，行业加速整合，优势企业具备长期投资价值。选股建议关注两条主线，一是业务量市场份额持续领先、规模效应显著、拥有成本优势的加盟制快递龙头；二是主打中高端市场，单票收入高，产品结构完善、服务质量突出的直营龙头服务商.

数字经济时代，在算力浪潮之中，数据中心之于数据，犹如犀舟之于货物，起到承载、传输、存储等作用，为算力保驾护航。我们在本篇报告中重点分析了行业演变规律、美国发展经验以及上下游面临的痛点，聚焦行业未来发展趋势，我们认为头部集中化、区位分层化、运维专业化、服务智能化、技术融合化将IDC行业逐渐从无序扩张带入差异化竞争的下半场。建议关注在行业高速扩张中，提供更高服务价值、具备优质区位资源、专注技术降本增效的头部第三方IDC 公司。

5G 时代各大厂商推进ARVR、智能家居发展。我们也看好未来5G+AI 时代，智能家居/服务机器人成为重要风口之一。智能汽车创新不断。我们认为，下一个10 年汽车将沿着电动化、智能化、网联化、共享化依次展开，随着科技巨头加速入场，汽车电子将迎来5-7 年的黄金发展期。显示方案持续升级，Mini/Micro LED 与手机伸缩屏为主要亮点。

中信证券研究部前瞻研究团队持续跟踪全球科技前沿。“全球科技产业”周报重点关注中美科技互联网巨头变化，以及全球科技产业前沿动态。本周重点内容如下：2021CES 在线举行三星将成为iPhone 独家OLED 面板供应商；高通发布第二代超声波屏下指纹识别器；英特尔宣布10nm“至强”可扩展处理器开始量产：新款特斯拉中国制造Model 3 在北京开始全面交付；文远知行已完成3.1 亿美元B 轮融资；理想ONE 成为2020 年中国新能源SUV 销量冠军；高通宣布与蔚来合作下一代数字座舱技术：快手通过港交所上市聆讯，计划2 月上市；字节跳动开始内测云游戏平台嗷哩游戏；抖音及TikTok 2020 年12 月吸金近1.42 亿美元；腾讯音乐宣布27 亿元全资收购懒人听书；IDC 预测2023 年超过10%的广告大屏幕将支持5G 连接。

高教股是典型的“现金奶牛”，学费是预收，收费时间长（全日制本科4 年、大专3 年），销售费用率接近为0，高毛利率、高净利率（净利率可达40%+），板块估值低，成长性好。

2020 年12 月，韵达/圆通/申通/顺丰件量同增37%/46%/26%/49%，1~12 月，累计同增41%/39%/20%/68%，单月圆通增速环比/同比提升显著。通达价格环比下降，申通取代韵达成为价格跌幅最大公司。12 月顺丰特惠件业务量季节性环比回落叠加2019 年12 月高基数，单月件量环比放缓11pcts 至49%，低客单价特惠价占比下降使得公司价格环比提升0.8 元。

传统淡季叠加疫情波动加剧，12 月三大航内线客座率环比下调，料短期春节防控措施升级不改2021 年内线需求反弹趋势。华夏航空或为中国商飞最佳合作伙伴，未来ARJ21 效率和成本有望对标CRJ900，次枢纽以点带网的支线网络和高效运营机制、成本控制构筑竞争壁垒。大兴机场转场近尾声，航线结构持续优化和无大型资本开支，2021 年首都机场开始或将迎5年业绩高增长期。民航需求不及预期；油汇影响超预期；与免税经营商谈判不及预期；免税其他渠道分流超预期。