军工行业进入三年强周期，增速最快的赛道以导弹、航空、国防信息化等为主，上述产业链中部分标的在半年报和三季报中都有着出色表现。本文作为导弹产业链中的第一篇，将着重解答为何导弹产业链是当今军工板块最好的细分赛道，以及导弹产业链中的哪些环节最具投资价值。

对我国航发产业的投资启示：考虑到我国多款航发新型号相继定型，我们分析预测，受益于 新机批量交付牵引，航发动力的主营收入增幅或I寺边际加速扩大，类比于罗罗公司的股价复盘， 该阶段专业投资人或将基于后市场长期空间的确定性提升，享受较高的估值溢价。 

国防安全重要保障，军用飞机决胜战场利器。国防安全是总体国家安全观的重要组成部分，“十四五”期间我国将重点建设国防安全与国防现代化、将对国防装备能力进行前所未有的更新换代，属于中国军队的大列装时代已经到来。军用飞机由于其抢占制空权、快速机动、高火力等特性，已经成为现代战场决胜因素之一。

千亿赛道冉冉升起，中国企业大有可为。根据我们测算，2025年全球电力系统用电化学储能市场规模预计超5,000 亿，成长空间广阔。与此同时，随着国内企业在海外品牌和渠道拓展的持续推进，国内磷酸铁锂储能产品未来有望凭借较高的性价比持续提升市占率，中国企业大有可为。

1 月5 日生态环境部公布《碳排放权交易管理办法(试行)》，自21 年2 月1日起施行。全国碳排放权交易系统即将上线，碳排放配额将逐步从免费分配过渡至有偿分配，并可通过公开竞价、协议等方式交易。新能源发电商价值有望重估，我们按19 年数据测算，将增厚新能源发电利润9%~17%、度电收入1.8 分。传统发电企业在减排成本与购买配额中寻找平衡，我们认为对整体利润影响有限。碳交易是电力市场化机制重要拼图，但不足以完全克服“十四五”新能源消纳挑战，火电仍具备压舱石效应，水电行稳致远。推荐华能国际、华能水电，关注“十四五”新能源发电格局变化。

短期看下游需求复苏。受下游诸如汽车、3C 等行业影响，自18 年9 月起我国工业机器人产量进入负增长，行业持续低迷，但从19 年10 月开始，增速首次转正并保持上涨趋势至今，今年年初虽受到新冠疫情影响但并没有改变这种趋势。最新数据显示，11 月份中国工业机器人产量为23635 套，创下历史单月产量新高。1-11 月份，国内工业机器人产量累计20.68 万套，同比增长22.2%，行业已经基本摆脱低谷，进入新一轮的景气周期。

应对疫情“焉知非福”：2020 年突如其来的疫情是各国政策决策最大的先决条件，卫生安全和经济恢复之间的权衡取舍各异。中国政策偏向重防疫轻刺激，供给恢复强于需求。美国政策取向恰好相反，重刺激轻防疫。短期来看海外经济需求端恢复快于供给端恢复速度。在这种情况下，海外疫情反而为国内钢铁下游制品出口创造了良好的机遇，与此同时年初疫情下国内前期宽松的信贷环境支撑房地产行业快速恢复，两者为国内钢铁行业下游需求恢复提供了强劲动力。

玻璃可分为平板和深加工玻璃，下游主要应用于建筑地产。玻璃分为平板玻璃和深加工玻璃，浮法玻璃是通过浮法工艺生产的平板玻璃，占总量的90%左右。玻璃的下游中建筑玻璃需求较大，占比75%。玻璃行业市场集中度低于水泥和玻纤，两大龙头旗滨集团和信义玻璃市占率分别为11%和14%，CR2 仅有25%。

投资建议：我们看好可选消费板块的持续复苏，“冷冬+今年春节较晚”这两个条件催化下，将带动品牌服饰冬装销售旺季更旺，核心组合包括：安踏体育、波司登、周大福、申洲国际、李宁、滔搏。1）运动鞋服赛道“黄金期”，品牌端企业将联动运动鞋服上、中、下游的协同发展。体育服装仍为高景气赛道，龙头公司在疫情冲击下的应对方式可圈可点，整体呈现出较强的经营韧性，建议长期配置。2）波司登国货之光品牌继续升级，本财年前9 个月波司登品牌零售金额增长25%以上；其它品牌羽绒服增长40%以上，彰显品牌力升级的战果。3）黄金珠宝龙头复苏仍旧优于行业平均水平，龙头优势显现。

2020 年12 月31 日，沪深交易所正式发布新修订的《上海证券交易所股票上市规则》、《深圳证券交易所股票上市规则》，及《上海证券交易所科创板股票上市规则》和《深圳证券交易所创业板股票上市规则》等退市制度改革文件。