2021 年2 月22 日，华为发布新一代折叠屏手机Mate X2，引领第三代折叠屏手机发布。我们持续看好手机折叠化的趋势，Omdia 预测2021 年折叠屏手机出货量有望达1110 万台。由于折叠屏制程复杂，屏幕、铰链及电池等零组件升级较大，我们建议关注受益于技术创新趋势下的产业链相关公司。

受益于 2020 年疫情下的低基数，我们预计 2021 年消费电子多品类（尤其手机）均有望取得同比不错的数字，带动相关产业链订单增加、稼动率提升，从而利润率上行的确定性强， 我们看好整个消费电子板块相关龙头公司 2021 年全年的业绩表现。然成熟产品的后续创新能力短期看趋弱，创新迭代持续但全新产品不多， 2021 年建议投资人关注果链的 VR 进展及 新势力下汽车电子端相关公司的布局。此外，大陆供应链的品牌化能力持续发展，国内品牌今年料将持续出海布局，我们建议投资人关注 1）手机端的苹果 链高确定性 机会、安卓端的格局变化以及 国产品牌持续出海的机会，标的方面建议关注苹果手机占比较高的鹏鼎控股、领益制造、瑞声 科技；安卓 端能力 客户覆盖全面的舜宇光学科技、韦尔股份、比亚迪电子等龙头公司以及 国产品牌出海拓展的小米集团、传音控股、安客创新等品牌端公司。（ 2 AIoT 端，年中 AirPods 新品、安卓端耳机销量增长，及明年大客户 VR 新品或将 带来供应 链变化，标的方面建议 关注立讯精密、 歌尔 股份、恒玄科技。3 ）汽车电子端的新势力汽车销量爆发带来的传感器端机会，标的方面建议关注舜宇光学科技、韦尔 股份、 欧菲光、联创电子。

国内半导体行业在大环境的驱动下，未来3 至5 年将迎来较好的发展机遇；重点推荐半导体产业链核心标的：（1）芯片设计：韦尔股份、博通集成、卓胜微、晶丰明源、圣邦股份、北京君正、兆易创新；（2）设备和材料：中环股份、北方华创、中微公司、沪硅产业、安集科技；（3）功率半导体：华润微、扬杰科技、斯达半导体；（4）芯片制造：中芯国际；（5）芯片封测：长电科技；产业受益：华虹半导体、通富微电。（晶丰明源、安集科技、中微公司为华西电子&中小盘联合覆盖；中环股份为华西电子&电新联合覆盖）。

根据IDC 数据，4Q20 全球智能手机出货量3.74 亿部，同比增长1.11%，自3Q19 以来同比增速首次转正，主要得益于印度等新兴市场的持续增长以及中国、美国等成熟市场需求的快速回暖。根据IDC 数据，4Q20 全球智能手机渗透率79.93%，环比提升0.01pct，同比提升2.66pct；4Q20 全球5G手机渗透率32.04%，环比提升13.76pct。4Q20 苹果智能手机全球出货量8746 万部（同比增长18.6%），市场份额23.4%（环比提升11.63pct，同比提升3.45pct），位居全球第一；苹果包揽4Q20 全球智能手机单一机型出货量前六位，其中iPhone12 系列手机4Q20 出货量超过5600 万部。

20Q4 自动化订单同比+7.2%、全球工控、机器人行业Q4 延续Q3 回暖态势，实现高个位数增长，其中中国地区持续领跑。我们更新统计了
全球4 家工控龙头的订单情况：1）自动化订单合计71.98 亿美元，增速同比+7.2%，增速环比+8.8pct、由负转正，中国市场带动下自动化订
单增速逐步恢复；2）工业机器人订单合计28.81 亿美元，同比+5.5%转正，恢复迹象明显；3）中国区域订单55.74 亿美元，同比+10.1%，环比增速+7.1pct，中国市场订单20Q2 起即快速恢复，20Q3/Q4 恢复明显，21Q1 淡季不淡，叠加低基数，预计21Q1 订单高增。

本篇报告主要探讨胶膜行业商业模式，并回答三个问题：1）胶膜行业轻固定资产，重营运资金的原因为何？2）胶膜行业一、二线公司的营运能力有何差距？3）未来行业一、二线公司的营运及盈利能力将如何变动？

新能源汽车：进入产品驱动市场，国内一月产销同比高增。1 月国内新能源汽车产销同比延续高增长，其中产量为19.4 万辆，同比上涨285.8%，环比下降17.8%；销量达16.9 万辆，同比大幅上涨238.5%，环比下降27.8%。下半年疫情之后，随着国内经济形势进一步好转，叠加新能源车下乡为代表的一系列政策支持，中国新能源车产销同比延续高增长，整体产业延续较好发展趋势。分车型来看，宏光MINI11 月销量继续稳居第一，特斯拉位居次席；比亚迪汉EV 系列销量达9298 辆。目前，在中国市场，包括合资车企、自主品牌、新势力和外资车企仍在持续推出优质车型，考虑到大众、奔驰和通用为首的传统车企平台化车型持续布局、造车新势力颠覆传统的产品驱动力持续发酵和特斯拉Model Y 等产品在未来的潜在爆款效应。我们预计中国今年销量200 万辆；2025 年达631 万辆，5 年CAGR 达36%。

受冬季寒潮影响，美国德克萨斯州超1/3 的电厂无法发电，已有超过340 万人失去电力供应。自2 月11 日以来，受持续大规模风暴和低温影响，美国用电需求量前所未有，德州的用电高峰需求达到70GW 左右。德州总电力供应为80GW 左右，天然气发电和风电是其主要电力供应来源，分别占电力供应的46%、23%。在极寒天气下，超过三分之一的电厂（30GW）无法发电：1）管道运输受限导致供气不足，以天然气为主的火电厂有26GW 发电设备无法工作，2）风力发电机组有4GW 的设备被“冻结”而无法发电，在最强风季，风电最高能解决德州60%的用电需求，但是在冬季风电的电力供给快速缩减。

国务院2 月22 日晚间发布《关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》，要求率先重点突破清洁能源等方向，强调技术创新、模式创新、管理创新，加快构建市场导向的绿色技术创新体系，推行新型商业模式。重申到2025年，碳排放强度明显降低，到2035 年，碳排放达峰后稳中有降。

上周（02.16-02.19）外围流动性压力带来光伏抱团行情有所松动（沪深300-0.5%/HSCEI +2.5%）：除林洋能源公告实控人解除留置收涨14.1%外，其余收跌13.1%（阿特斯）~收涨1.1%（信义光能）。继中美欧三大能源消费体可再生能源发展目标提升，日韩相继宣布目标2050 年实现碳中和，我们认为未来10 年全球光伏新增装机有望加速，看好光伏产业链全面受益。