本篇是复盘我们过去五年债市利率波段研判中“那些年我们犯的错”系列的第二篇（2020 年）。2020 年初，市场主流预期认为经济整体仍处探底阶段，全年债市仍将维持牛市格局，趋势性做多的机会大概率在二季度，但在新冠疫情“黑天鹅”和货币政策跨周期调节两个主线逻辑下，2020 年利率却走出了一轮快速且完整的牛→熊→震荡周期。

汽车四化带动汽车板空间扩大：汽车PCB有望实现超越行业平均增速增长，我们预计新能源汽车板2020-2025年市场空间CAGR为51%。

国内电动牙刷行业近年来维持高速增长，受益于更高的价值量及偏低的替代率，行业空间展望较大；叠加其他产品持续涌现，个护有望成为未来小家电领域又一细分大赛道。而在个性化需求释放及流量运营成熟的新消费时代，国产品牌有望受益于“创意设计”+“精细运营”，成就更多具备投资价值的龙头企业，建议积极关注个护领域可能涌现的投资机会。

在每月美国ISM 制造业PMI 发布之前，有6 家地方联储会提前对其辖区内的制造业活动进行调查，发布地方联储的“制造业PMI”指标。本期周报小专题将对6 大地方联储“制造业PMI”指标进行梳理。

行业产能去化幅度趋缓，结构持续优化。据农业部数据11月全国能繁母猪存栏量4296万头，相当于正常保有量的104.8%，环比下降1.2%，估计同比仍有4-5%的增幅；结合涌益咨询数据，我们判断行业散户产能去化行为已基本停止，行业整体环比下滑主要由于加大淘汰、结构优化。

虚拟人是通过建模、动作捕捉或AI等科技手段，制作出具有外貌特征和行为模式的虚拟形象，并通过显示设备呈现出来。随着应用场景的增多以及人们对新潮事务的好奇，预计虚拟人市场规模将保持高速增长。

公司为国内音乐流媒体龙头， 以“内容+流量”为发展关键要素，由“内容+平台”双轮驱动业绩持续增长。腾讯音乐为中国最大音乐流媒体，在在线音乐服务市场和音乐衍生社交娱乐服务市场的收入市占率分别高达72.8%和69.4%。

近日，中国银保监会发布《保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）》（偿二代二期），共20 号文件，自2022 年第1 季度偿付能力季报起开始执行。对于受规则Ⅱ影响较大的保险公司，银保监会将根据实际情况确定过渡期政策，允许在部分监管规则上分步到位，最晚于2025 年起全面执行。

2022 年海外经济与政策存在较大不确定性。新年伊始，我们对2022 年海外市场做出十大展望，希望能在海外市场充满变数之年，为投资者提供一定的参考。

2021 年共计463 家公司上会，过会率87.90%：2021 年共有463 家公司上会，其中，407 家通过审核，占比87.90%。