近期基金赎回压力增大，市场担心会否引发反馈机制放大债市波动。那 么，如何看待当前的赎回压力，又该从何处入手跟踪赎回进展？我们仅 以此文简要探讨。

PB-ROE 框架下，美国头部投行呈现"高 ROE 驱动高 PB"的估值特 征，其溢价扩张窗口多集中于金融监管宽松和盈利扩张周期，本篇报 告聚焦监管。近年来海外投行走出一轮估值提升行情，很大程度源于经 济复苏及监管环境相对宽松带来的估值贝塔，如 2020-2024 年间，大 摩和高盛的 PB 分别由 1.17、0.97 倍提升至 1.76、1.63 倍。

我们曾在报告择时雷达六面图中构建了针对权益指数的择时框架，其中衍 生品拥挤度指标对于绝大部分宽基指数均有较优的择时效果。由于转债受 到股票走势的影响很大，那么对于转债市场来说，衍生品拥挤度是否也有 一定的指导意义？

美联储议息会议上，“鸽派”和“鹰派”信号交织。3 月美联储议息会议 继续按兵不动，本次议息会议有 3 个关注点。1）3 月点阵图显示降息次 数不变，但较去年年底的点阵图略显“鹰派”。 2）宣布 4 月 1 日开始放 缓缩表步伐，略显“鸽派”。3）预期更低的经济增速和更高的通胀率。 从会议基调来看，会议上的鹰派、鸽派信号相互交织。

经济数据开门红的动力来自哪-2025年2月经济数据点评

摘要：承接系列报告对于消费金融行业概括的研究，本篇报告进一步聚焦在行业 盈利模式、资产摆布以及资产质量趋势等方面。

024年，面对宏观经济增速放缓以及自 身结构转型等多重压力，中国银行业继 续探索着前进的路径。与此同时，国际 经济和地缘政治环境日益复杂，也让全 球银行业的发展充满了挑战和不确定性。 预计在2025年，这些挑战仍然是影响世 界各地银行业务增长的关键因素，具体 包括：

美国经济二季度或将继续惯性走弱，人民币升值窗口有望开启，外资及外币收入结汇 有望成为两大增量资金。结构上，市值风格小切大，消费地产反攻。

全球医美巨头艾尔建美学、高德美注射美学的医美业务部门几乎都是对外合 作与并购而来，该等产品在其平台上不断拓宽适应症、触达更多人群和延伸 到更多市场，目前均为全球化发展。艾尔建美学在 1991 年收购了 Botox， 2006 年收购乔雅登所在公司 Corneal Laboratoires，经过二三十年的发展， 2024 年艾尔建美学旗下 Botox 医美用途收入达到 27.20 亿美元（医学用途 收入为 32.83 亿美元），乔雅登系列产品收入为 11.77 亿美元，两大产品占 艾尔建美学业务的 75%。高德美注射美学旗下神经调节剂产品 Dysport 来 自于对外合作，后在此基础上开发液体神经调节剂产品，2024 年收入达到 12.85 亿美元，填充剂瑞蓝系列和再生材料 Sculptra 亦分别来自 Q-Med和 赛诺菲，2024 年收入合计 10.14 亿美元。

“两会”聚焦提振消费，从政策目标、任务举措着手，旨在提振消费，发挥消费对经济增长的拉动作用。 2024年我国经济运行“稳”的态势巩固延续，其中消费领域表现为物价总体平稳，居民消费价格上涨0.2%，民生保 障扎实稳固，居民人均可支配收入实际增长5.1%，消费市场稳健，社零总额增长3.50%。