东部地区引导基金发展较为领先，且进一步向区县级扩展。东部省份由于投资环境更为市场化、经济发展水平相对较高、优质项目较为充足等，引导基金发展较为领先，同时伴随政府引导基金逐步发展，各地招商引资、助力产业发展等需求边际上升，中西部引导基金加速设立。从行政层级看，目前政府引导产业基金已逐步下沉至区县，区县基金数量占比逐年上升。

北交所市场目前处于低估值配置的窗口期，整体估值性价比较高。在此基础上，我们认为高现金占比反映公司的安全边际，高自由现金流占收入的比重能够选择产生稳定现金流的公司。截至 2024 年一季度，北交所公司共有 28 家现金余额在 3 亿以上，合计占比 11.2%，111 家公司在 1 至 3 亿之间，合计占比 44.6%。截至2024 年 7 月 18 日，有 1 家公司的现金及现金等价物占总市值占比超过 50%；5家公司的占比介于 40% 至 50% 之间；9 家公司的占比位于 30%至 40% 的区间内；另有 40 家公司的占比处于 20% 至 30% 的范围内。

历史总是相似，却并非简单重复。人民币兑美元汇率是四个因素共同作用的结果，中美名义经济增长、中美货币政策、外汇供求关系以及汇率政策。任何一个因素都不足以决定人民币的走势。四个因素并不总是同向，每个下行周期主导的因素也各不相同。2015年至今，人民币总体经历了四轮下行周期，分别为时期I (2015年8月至2016年末)、时期II (2018年至2020年5月)、时期I(2022年3月至10月)、时期IV(2023年2月至今)。然而四轮表现不尽相同。人民币贬值时期并不一定对应美元的走强，美元可能处于震荡。时期I和时期IV人民币与美元的相关性较低，美元指数的波动只能部分解释人民币汇率变化，可能因为这两个时期均出现人民币贬值预期较强，外汇供求关系对人民币贬值构成重要影响。我们发现很多现象可能与市场的惯性思维

强化学习通过训练智能体直接输出投资决策。强化学习是一种机器学习方法，通过与环境的交互来训练智能体，使其在不同状态下采取能够最大化累积奖励的行动。在强化学习中，智能体(Agent)通过与环境的互动不断学习通过奖励和惩罚来调整其策略，以便在长期内获得最大回报。在股票市场中强化学习可以通过市场状态的输入，不断调整交易策略，最大化长期的投资回报。强化学习在金融领域中的应用主要在状态输入，奖励函数及优化算法三个方面进行了创新。

短周期看，美国新一轮库存周期已经启动，正在从被动去库向主动补库转变国际贸易回升，美联储对降息政策不确定，造成市场预期波动较大。地缘政治冲突不断，全球在战争、金融、贸易以及科技等领域仍有风险可能暴，加大了对全球经济的扰动。而中国经济正处于复苏阶段，二季度国内 GDP 环比增速较前期有所放缓，工业生产偏强、有效需求偏弱、整体物价偏低的特点仍在延续，宏观政策对内需的弥补有待加强。

三大存储原厂均公布了最新季度业绩，2402存储相关收入同环比均实现增长其中 SK 海力士草季营收创下历史新高。利润端，三家公司 2402毛利率同环比均有所提升，但仍低于峰信毛利率，未来仍有进一步增长空间。

测算上市险企寿险负债成本下行幅度达42.7bps 高于资产端下行压力。保险股具备“红利影子股”的特征，从业绩来看，年初至今权兹市场结构性行情有助于上市险企业绩释放，从估值来看，长端利率虽然持续下行压制板块估值，但央行持续表态长端利率过低，底部基本探明，首推中国太保，其次推荐中国人寿、新华保险和中国平安。

30 年国债期货短期阻力位或在 111.51元附近，对应超长债现券走势或偏震荡;10年国债期货日 K 线或仍处于第園浪上涨趋势中，关注 106.294 元支撑位及 107.248 元阻力位，对应10年国信现券或仍有一定做多空间，仍可采取逢高配置思路:上证指数目K线或处于第國浪上涨趋势中的内部第(2)浪回调中，短期在 2841 点附近或有支撑建议关注左侧布局机会。

加快完善中央银行制度,畅通货币传导机制:健全中国特色现代货币政策框架，保持货币政策的稳健性,做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱。深化利率汇率市场化改革。改革有助于为实体经济营造良好的货币环境。从银行角度而言，治理资金空转将延续,信贷节奏趋于均衡，同时在利率市场化下，稳息差成首要问题，负债成本仍有优化空间。

24Q2 以来，一般性存款“脱媒”与严控存款“手工补息”共同驱动理财规模超季节性高增；同时，随着债券市场收益率快速下移，票息保护也有所趋弱。在资 产欠配压力下，资金进一步向长期限资产要收益，“久期策略”推动收益率曲线平坦化。展望 24Q3 及后续，理财规模高增的逻辑是否可持续？信托平滑机制受限、非持牌机构理财规模压降等背景下，理财资金配置的边际变化将如何影响收 益率曲线形态？