随着高层定调的调整，贷款利率上升最后的障碍已经扫清。全球通胀共振，经济明显复苏，国内政策利率有可能上调，带动LPR利率上行，进而提升贷款利率。当前，信贷需求旺盛而额度紧张，支撑贷款利率小幅上升，息差改善。建议关注显著受益于流动性收紧利率上升逻辑的工行、建行及常熟，关注近期回调大的龙头-平安，以及长沙、成都、江苏等。

综合考虑相对收益和绝对收益，我们发现银行股在利率上行期整体表现较优，除去2010年-2011 年小幅跑输市场外，其余两个阶段均有明显超额收益。经济修复叠加利率上行，板块表现仍可期待。货币政策方面，结合近期监管的表态，我们认为21年流动性环境趋于收敛，从过去3 轮利率上行周期来看，经济改善与货币政策收敛的宏观环境，有利于银行股获取超额收益。

完善重大风险事件处置机制是2021 年重要工作之一。《办法》补齐了关于问题金融机构风险处置的监管短板、提高了监管法人统一性和一致性。《办法》出台的关键用意在于提前筹划问题金融机构的风险化解，降低处置成本。

2 月26 日，（一）上交所发布《新三板挂牌公司向科创板转板上市办法（试行）》；深交所发布《新三板挂牌公司向创业板转板上市办法（试行）》；全国股转公司发布《转板上市监管指引》，均自发布之日起实行。

资本市场改革持续推进，证券行业将加速形成差异化发展格局，预计未来证券行业将实现“大而全”、“小而精”券商共存的局面。目前券商板块PB 估值为1.86 倍，具有较高安全边际。建议关注在资本实力、风险定价能力、业务布局方面均有优势的龙头券商，推荐中信证券、中金公司；此外，建议关注优势难以复制的特色券商，例如东方证券、东方财富。

考虑到银行资产质量有望持续改善，加上净息差降幅收窄、对净利润增长不利影响减弱，以及银行板块相对估值仍处于历史低位，我们维持行
业“超配”评级。近期板块有所调整，但我们认为在基本面向好的情况下，板块行情仍可持续。个股继续推荐宁波银行、招商银行、工商银行、常熟银行、成都银行。

数字人民币DC/EP 试点快速推行，运营体系、支付方式等核心要素逐步清晰呈现；另外，作为9 万亿M0 的有效补充，DC/EP 份额有望快速提升，有利于引导培育C、B 端客群支付习惯，推动银行数字钱包使用从低频到高频的转变，是流量回归银行数字钱包的重要机遇。重点推荐试点领先的国有六大银行和头部Fintech，其APP 活跃用户的提升和后续用户价值的开发具备相当潜力。

1 月GGR 同比增长135.6%，受益于去年低基数：据DICJ 在3月1 日披露，21 年2 月澳门博彩毛收入（GGR）为73.12 亿澳门币，同比增长135.6%，基本符合预期。GGR 恢复同比增长受益于去年的低基数。为了控制疫情的传播，自20 年1 月28 日起中央政府暂停受理赴港澳的自由行签注和团队签注的申请。此外，由于出现两名确诊患者为博彩从业人员和发财巴士司机，澳门赌场自2 月5 日零时起至19 日24 时暂停营业15 日。分业务看，我们认为GGR 主要由自营贵宾业务和高端中场业务贡献，由于监管环境趋严，中介贵宾业务表现疲软。由于内地疫情出
现反复，普通中场业务复苏短期受阻。