5月，A股整体先扬后抑震荡回落，市场整体成交额有所下降。行业方面，煤炭、房地产、农林牧渔涨幅靠前。商品市场震荡分化，受地缘风险影响，集运指数快速上行,贵金属中白银涨幅领先。

金赎回存在明显止盈倾向，随着市场反弹，当前点位上方或存在一定筹码压力，向上突破或需等待筹码消化。基金赎回比例和投资者的止损与止盈行为高度一致，盈亏状态下的赎回比例呈非对称分布。当持有基金盈利 10%以上时，投资者赎回比例在 40% 以上。现阶段基金赎回规模随权益市场上涨呈单边增长状态，边际规模增速在指数达到 3200 点之后或将显著增加。

4 月份，尽管部分指标受到假日错月、上年同期基数较高等因素影响，同比增速有所放缓，但是工业、进出口增速加快，经济运行总体稳定，延续了回升向好态势。

2024 下半年策略：把握高股息，增配业绩弹性；看好保险行业。我们认为目前支持高股息策略的内外部环境仍未发生根本性变化，房地产行业支持政策的推出有利于提振房地产市场需求，强化经济增长预期，改善金融行业资产质量。在兼顾高股息目标的同时，建议适度增配业绩具有一定弹性的标的。从盈利预期来看，我们预计 2024 年保险行业（同比 10%+）> 银行业（保持平稳）>证券行业（有下降压力）；从股息率来看，目前银行业>保险行业>证券行业。我们认为保险行业兼具防御性和弹性，相对更看好保险行业股价表现。

企业永续债：一级市场方面，5月进入信用债全年发行淡季，永续债融资显著缩量。5 月仅发行企业永续债 36 只，合计融资 446 亿元，相较上月下降 58%；偿还规模也降至 287 亿元，最终实现净融入 159 亿元，仅约为上月三成水平。行业方面，5 月发行量位居前三的行业为城投、公用事业和采掘，城投融资额大幅领先。次级属性方面，5 月新发的 36 只企业永续债中属次级债的有 13 只、规模 176 亿元，只数、规模占比降至 36%和 39%。二级市场方面，5 月产业、城投永续债收益率稳步下行，长端压缩幅度更大，对应长端信用利差也明显收窄，AA 级 5Y 产业永续债利差最多收窄 23bp。5 月企业永续债成交额和换手率继续下滑，城投、综合和公用事业成交额依然位居前三。5 月未新增企业永续债未被赎回事件。

回顾近十年银行板块的五轮上涨行情，驱动因素主要包括：1）宏观政策发力稳增长，经济预期向好或已有数据验证。2）银行基本面改善，如业绩增速、净息差、不良率、信贷增速等指标的边际改善。3）资本市场流动性改善。4）全社会预期回报率下行、市场风格向红利策略切换。

1）破净率呈现下降趋势：截至 5 月底，全市场理财产品破净率为 2.42%，环比下降 0.71%；2）理财产品达基率相对稳定：截至 5 月末，封闭式理财产品达基率为 86.58%，开放式产品达基率为 71.96%。

1、禁止手工补息政策目前进展如何？ (1)银行执行态度较为坚决。银行严格按照监管要求执行，在4月底前已停止对所有违规补息产品付息。(2)针对保险资管和理财子存款双方仍在博弈。由于涉及产品净值波动，保险资管和理财子仍在向银行追讨补息。

银行的合并重组浪潮掀起，不仅源于自身经营原因，也源于区域化险要求中小银行面临盈利不足、资产质量弱、资本补充受限等困境，监管对其合并重组持鼓励态度。此外，即使银行自身经营问题不大，中小银行也可能出于区域金融改革、形成金融合力的要求被合并。