中期选举选的是美国两党在国会中的席位。简单来说，中期选举决定了两党对国 会的控制程度，尤其是执政党能否控制国会。 美国实行三权分立的政治体系和两党制的政党制度。三权分立体系下，立法权力 归国会。美国通过一项法律需要两会同意。 施政纲领能否落地，首先需要国会通过相应法案。因此执政党对两会的控制程度， 决定了执政党立法施政的难易程度。

根据《暂行规定》中第十条的要求，目前拟纳入的产品须为最近4 个季度末 规模不低于5000 万元或者上一季度末规模不低于2 亿元的养老目标基金。天 相数据显示，截至2022 年9 月30 日，共计有137 只基金满足规模要求。

今年以来全球市场的主要矛盾没有发生变化，依旧是滞和胀共存，滞和胀是供给不足、效 率下降的硬币两面。 三年的抗疫过程中，中国选择了保生产稳就业的防御路线，带来的结果是“滞”的压力更 大。因此，政策就要主动稳增长，放松货币和财政政策，刺激需求扩大生产，通过出口的 方式将物价上涨转移到需求相对更旺盛的地方去。而美国为了保消费保选票选择了“大水 漫灌”，直接的结果就是在供给溢价推高通胀的过程中火上浇油，胀的压力比中国要更严 重。政策的重心也就落在了解决“胀”的问题上。具体的做法就是货币紧缩，维护美元的 信用溢价，把之前加杠杆形成的债务压力转移到基本面更加脆弱的地方去。 国内稳增长的压力大于抗通胀，因此出路在解决经济增速问题，市场的主要矛盾也多围绕 分子端展开；美国抗通胀的政治压力大于稳增长，因此不断收紧货币政策，市场的主要矛 盾更多集中在分母端。

基数叠加供给因素，CPI 回落幅度超预期。同比来看，10 月，由于国内疫情 使得需求回落，加之去年基数走高，CPI 同比涨幅较上月回落0.7 个百分点 至2.1%，低于市场预期。其中，果蔬及水产品等供大于求，叠加去年基数走 高，食品价格同比涨幅较上月收敛1.8 个百分点至7.0%，影响CPI 上涨约 1.26 个百分点；基数影响下，非食品价格同比上涨1.1%，涨幅较上月继续回 落0.4 个百分点，影响CPI 上涨约0.88 个百分点。食品、非食品对CPI 同比 涨幅的影响均有回落，非食品价格影响的回落幅度略大于食品价格；环比来 看，非食品价格环比依然持平，而食品价格环比涨幅走低，CPI 环比涨幅收 窄0.2 个百分点至0.1%。尽管猪肉价格涨幅继续扩大，但随着假期后消费需 求回落、蔬菜等供应回升，食品价格环比涨幅收敛1.8 个百分点至0.1%；非 食品价格与上月保持一致。10 月，扣除食品和能源价格的核心CPI 同比为 0.6%，涨幅与上月相同，环比涨幅小幅回升至0.1%，需求端受疫情影响仍 较疲软。

2023 年全球宏观的主线依然是加息 和衰退的切换，上半年仍在紧缩周期，衰退兑现可能促成政策的拐点， 这一背景下，大类资产整体仍缺乏绝对机会，预计波动仍不会小，主要 希望在于两类：一是降息预期带来的配置型机会，美债和黄金机会最为 确定；二是供给端弹性较小且能抵御需求下滑的部分商品，关注原油的 波段机会。

2023 年全球宏观的主线依然是加息 和衰退的切换，上半年仍在紧缩周期，衰退兑现可能促成政策的拐点， 这一背景下，大类资产整体仍缺乏绝对机会，预计波动仍不会小，主要 希望在于两类：一是降息预期带来的配置型机会，美债和黄金机会最为 确定；二是供给端弹性较小且能抵御需求下滑的部分商品，关注原油的 波段机会。

周三（11 月09 日）A 股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，国家统计局发布 10 月份宏观经济数据，早盘股指震荡走高，沪指在3073 点遭遇阻力，午 后新能源、酿酒以及半导体等核心资产轮番回调，拖累股指逐级震荡回落， 沪指全天呈现小幅波

10 月金融数据公布，基本上是对经济运行情况的再验证，揭示经济恢复的基 础尚不稳固。表内企业中长期贷款、表外委托贷款延续多增与基建支撑相对 应，居民短期贷款减少对应于疫情反复对消费的掣肘，居民中长期贷款减少 对应于地产销售走弱，企业短贷少增与生产受制约相关，政府债少增与财政 错位密切相关。一言以蔽之，经济层面基建和制造业投资仍有支撑，但供需 两弱的局面已成为共识，出口超预期转弱，消费恢复仍然面临居民收入不振、 资产负债表受损和消费场景受限等挑战，地产不确定性仍大，生产重回收缩 区间。

预售资金监管的地方性收紧下，部分约束房企集团层面资金周转。1）2021 年前：预售资金监管相对偏松。预售资金监管源于 1994 年建设部发布的《城市商品房预售管理办法》，各地方政府相应制定地方性监管规则，实际执行过程中，资金监管尺度相对偏松。2）2021 年以来：各地预售资金制度持续加码。此轮地产调整以来，各地方政府为防止全国性房企跨区调用项目预售资金，在预售资金监管的执行比例、提取条件、具体执行等方面持续收紧，这也成为部分全国房企流动性吃紧的原因之一。正因如此，今年 4·29 政治局会议明确提出“优化商品房预售资金监管”要求，部分城市对预售资金监管进行了微调，但由于房企信用风险的进一步暴露，相关局部政策效果相对有限。

商业银行Q3 不良率环比降1BP 至1.66%，降幅略有收窄；同时关注类贷款再次环比双降，Q3 规模环比降0.3%，占比较Q2 降4BP 至2.23%，总体资产质量表观指标延续改善。Q3 拨备覆盖率和拨贷比分别环比提升1.76pct 和1BP 至205.5%和3.41%，安全边际继续加固。大行、股份行、城商行、农商行不良率分别环比降2BP/1BP/0BP/1BP 至1.32%/1.34%/1.89%/3.29%， 拨覆率环比提升1.4pct/0.5pct/3.5pct/2.0pct 至246.6%/213.1%/194.7%/139.6%。后续地产领域纾困政策的落地显效，有望进一步降低系统性风险。