聚焦经济发展“质的有效提升和量的合理增长”。中长期来看，我 国经济对内面临的主要问题是转型升级，对外面临的主要问题是安全 发展，这就要求从构建安全完备的产业链供应链和高端工业化入手； 中短期来看，当前全球范围内为应对通胀高企，美联储牵头全球大部 分央行开启了加息进程，但加息的过程对全球外汇、外资、主权债务、 国际贸易等都造成了明显的影响。与全球其他国家和地区相比，我国 经济增长的基本面具备明显的比较优势，通胀处于持续可控水平，公 共事业和服务稳定性较强，宏观政策仍处宽松趋势下且持续保有政策 空间，未来一段时间内托底经济增速的动力或仍来源于基建投资和固 定资产投资，边际改善的影响或来自于居民消费和房地产投资，因此 货币政策仍将保持流动性适度宽松，积极的财政政策也将在减税降费 等方面继续发力。

工业增加值同比增速高于预期，投资、消费增速低于预期。9 月工业 增加值、固定资产投资、社会消费品零售额增速的wind 一致预期分别为 4.8%、6.0%、2.9%，而实际增速分别为6.3%、5.9%、2.5%。2022 年三季 度GDP 不变价同比3.9%，略高于预期。

回顾三季度，经济小幅弱修复，经济修复的方向和幅度基本在市场预期内。拆分动 能来看，（1）消费和地产对经济增长持续拖累，消费受疫情持续扰动，地产销售边 际回暖，但地产投资依然处于下行通道，（2）出口增速前高后低，前期的供应链恢 复优势和出口商品价格优势逐渐弱化，外需不振和商品价格回落成为主线，对增速 形成拖累，（3）基建投资和制造业投资受到政策倾斜支持，构成核心经济拉动项。

板块表现：10 月17 日至10 月21 日5 个交易日间非银板块整体下跌1.72%， 按申万一级行业分类标准，非银排名全部行业15/31；其中证券板块下跌0.21%， 跑赢沪深300 指数（-2.59%），保险板块下跌5.26%，跑输沪深300 指数。个 股方面，券商涨幅前五分别为红塔证券（11.52%）、西南证券（3.92%）、财达 证券（3.12%）、国联证券（2.00%）、浙商证券（1.78%），保险公司涨跌幅分 别为中国人保（-0.58%）、中国平安（-3.33%）、天茂集团（-3.83%）、新华保 险（-4.20%）、中国太保（-4.47%）、中国人寿（-6.02%）。

卖地收入缺口仍存且Q4 较难快速修复，预计全年卖地收入资金缺口接近1.5 万亿元； 卖地收入不足开始扰动政府性基金支出，9 月支出同比大幅下降，决策层6 月起积极 动用了一系列准财政工具替代财政发力，满足地方政府事权需要，预计Q4 政策效果 将进一步显现。

2022年9月份人民币兑美元震荡走低，最终较上月末大幅收跌。人民币兑美元中间价9月1日开于6.8821，截至9月最后一个交易日（9月30日）人民币兑美元中间价报收于7.0998，与8月最后一个交易日（8月31日）相比，人民币兑美元中间价下跌2092个基点。

11 月第1 周，美股指数先上后下。国内市场则在一周内持续反弹，Wind全A 上涨了6.75%，日均成交额上升至9766.12 亿元。30 个一级行业全部实现上涨，消费者服务，汽车及食品饮料表现靠前；银行，煤炭及房地产等表现靠后。信用债指数下跌0.03%，国债指数下跌0.06%。

周三（11 月09 日），早盘三大指数低开后冲高回落，之后盘中再度小幅拉升至高点，午盘震荡下滑，尾盘三大指数保持弱势震荡。盘面上，医药、地产板块走强，供销社概念逆势拉涨。市场仍在蓄势中，场内投资者目前处于观望状态，仍需利好消息的进一步刺激。宏观方面，今日，统计局发布10 月经济数据，CPI 同比上涨2.1%，PPI 同比下降1.3%。经济数据整体表现稳中向好，有利于我国经济稳定恢复。同时，也增强了场内投资者信心，为市场进一步上行提供支持。