11月15日，国家统计局公布10月经济数据。10月，社会消费品零售总额当月同比-0.5%，前值2.5%；规模以上工业增加值当月同比5%，前值6.3%；固定资产投资完成额累计同比5.8%，前值5.9%。据测算，制造业投资当月同比6.9%，前值10.7%；基建投资（不含电力）当月同比9.4%，前值10.5%；房地产开发投资当月同比-16%，前值-12.1%。总体来看，受疫情升温、外需走弱等因素影响，10月宏观经济数据表现不佳，四季度开局经济下行压力有所加大，后续需要更多支持政策出台，政策面近期已有所表现。从经济增长动力来看，基建和制造业投资仍是重要支柱，消费和房地产投资则是主要短板。

对于财税无纸化核心概念的理解可从票、财、税、档四方面展开。现阶段，中国财税无纸化的重心在于电子发票的无纸化，发展十分迅速，其原因在于电子发票的无纸化是税务系统升级的基石之一。从2011年迈出电子发票第一步到2020年增值税专用发票电子化的开启，再到全电发票试点力度的逐步升级，电子发票已逐步取代传统纸质发票。但真正的无纸化需要全流程改革，随着“电子凭证会计数据标准试点”的同步推动，电子凭证、电子档案打通了财税无纸化的“最后一公里”，加速全面数字化迈进新阶段。

10 月财政收入和支出增速双双走高。收入端，一方面是因为10 月是增值税、所得税等税种的缴税大月，另一方面，属于去年10 月和四季度税期的制造业中小微企业的所得税、增值税、消费税等税费实施缓税形成低基数，使得10 月中央收入、税收收入增速大幅提升，对财政收入增速走高形成支撑。支出端，受益于10 月专项债结存限额发行放量，10 月财政支出增速，主要是地方支出增速反弹，其中交通运输、城乡社区支出增速提升幅度较大；全国疫情多点散发支撑10 月卫生健康支出增速继续领跑其他分项，并延续走高。1-10 月财政收入增速与目标增速距离较大，收入筹集进度创过去5 年同期新低，支出增速和完成进度与目标及历年同期水平相差较小，叠加政府性基金收入大幅拖累，广义财政赤字依然处2015 年以来同期新高。不过近期拖累经济的疫情防控和地产分别迎来政策优化，预计经济修复会对财政收入有所支撑。

缴税大月来临，税收收入贡献提升。从单月数据看，10 月公共财政收入实现20246.00 亿元，较去年同期增长15.65%，增幅较上月走扩7.21 个百分点。其中，当月税收收入实现18214.00 亿元，同比增速实现15.23%，增幅较上月明显走扩14.86 个百分点；非税收入规模为2032.00 亿元，同比增长19.53%，增幅较上月收窄20.20 个百分点。10 月为税收大月，税收收入对当月财政收入的贡献提升。

巴塞尔的本质：把资本视为银行防风险的底线，用资本充足率限制银行资产规模的非理性扩张。巴塞尔协议的一条核心线索， 就是为银行五花八门的资产和资本设置标准和权重，确保银行凭借充足的资本就能守住破产前的最后一道防线。

商业银行债券与资本工具：本期无资本工具和商业银行债券发行。信 用利差方面，短期普遍压缩，以1 个月期限压缩幅度最大；中长期信 用利差中，除1 年期和7 年期有所压缩外，其余期限均有所走阔。到 期方面，本期共5 亿元资本工具到期，531 亿元商业银行普通债到期。 预计下期约有18 亿元资本工具到期，670 亿元商业银行普通债到期。

CPI 同比下滑，核心CPI 维持低位。10 月CPI 环比上涨0.1%，弱于季节性，同比涨幅 在基数影响下大幅回落0.7pct 至2.1%。其中，食品CPI 环比0.1%，而非食品CPI 环比 涨幅连续两月为零。剔除掉食品和能源后，我国核心CPI 环比小幅上涨0.1%，同比涨幅 回落至0.6%，指向我国通胀压力仍然可控。

10 月PPI 和CPI 同比增速的下滑，是国内总需求持续走弱的结果。考虑到国 内疫情形势的恶化、房地产行业流动性问题的存在，未来总需求偏弱的局面或将 维持，这将带来国内四季度温和的通胀局面。 在此背景下，国内央行货币政策将更多聚焦于实体经济的变化，这意味着流 动性环境的宽松在未来有望维持。

10 月通胀数据公布，CPI 同比自前值2.8%回落至2.1%，不及市场预期2.4%； 核心CPI 同比上升0.6%，持平前值；PPI 同比自前值0.9%进一步下行至-1.4%， 低于市场预期-1.1%。