证监会发布个人养老金基金销售机构名录和个人养老金基金名录，入围机构多为行业排名靠前、基金规模较大的代销机构和基金公司，预计头部机构将更为受益。

中长期看，我国股民渗透率和证券化率均有较大提升空间，居民财富向金融资产迁移将带来证券零售业务的持续增长，Z 世代崛起为互联网券商带来机遇，互联网券商赛道空间广阔；近两年行业佣金率呈现触底迹象，而财富管理等多元化需求逐渐提升零售证券用户的单客价值。龙头公司在研发、流量、运营和成本端占优，市占率持续向头部集中；轻资本模式、互联网2C 业务的规模效应使得互联网券商业务具有较好成长性，可享受较高估值。

根据普益标准金融数据平台，11 月20 日共存续理财产品4.3 万只，2022 年有存续规模披露的共19.5 万亿，占全部理财产品29.2 万亿（2Q 末）的近7 成。这里需要指出的是，由于此次市场是短期内大幅调整，投资者更关注持有期收益率和回撤幅度，而不是“破净”。据统计，2022 年11 月14-18 日，共有1.2 万只产品披露净值，规模14.6 万亿。在该样本中：1）收益率角度，有1996 只产品，规模1.07 万亿，今年以来年化收益率为负，规模占比7.3%；有5047 只产品（规模7.69 亿）近1 个月收益率为负，规模占比52.7%。2）回撤角度，有8368 只产品，规模9.24 万亿，近1 个月出现回撤，规模占比63.3%，产品回撤幅度相对集中于0-0.8%，合计占比九成；其中，近1 个月最大回撤区间0.4%-0.6%规模占比30.1%、0.2%-0.4%规模占比29.7%、0%-0.2%规模占比16.0%。

10 月经济数据略有回调，消费与出口走弱 1-10 月，累计规模以上工业增加值同比增长4%，较前9 月增速小幅上升，10 月单月规模以上工业增加值同比增长5%，低于9 月增速；1-10 月固定资产投资累计同比增长5.8%，较钱9 月增速收窄0.1 个百分点；10 月单月社会消费品零售总额同比下降0.5%，再度转负；10 月出口同比下降0.3%，持续走弱；PMI 录得49.2%，降至荣枯线以下。

上周央行发布第三季度货币政策执行报告。1）流动性方面。相较二季度报告，该报告将“力争实现最好结果”修改为“力争实现更好结果”，且强调了“坚决守住不发生系统性金融风险的底线”。考虑到当前整体经济形势存在一定压力，我们认为未来货币政策大幅收紧和大水漫灌可能性都较低。上周央行资金投放回笼低于市场预期，下周一LPR 下降的可能性较低，债市整体发生明确调整。我们认为当前整体经济基本面偏弱，只是存在一定的预期差，对银行理财大幅回撤不必过度恐慌。2）通胀方面。其中提到“高度重视未来通胀升温的潜在可能性，特别是需求侧的变化”，相较二季度报告强调了内部通胀升温的问题。未来内部需求可能会随着经济恢复、疫情边际改善的情况下回升。3）贷款利率方面。金融机构人民币贷款加权平均利率连续下降，较去年3 月高点下降66bp，但降幅逐渐收窄。其中住房贷款利率下降最快，目前已降至4.34%，较LPR 高4bp。

新冠疫情以后，美欧实施了大规模财政刺激，“现代货币理论”（MMT）是其理论基础。该理论认为，在尚未实现充分就业的前提下，货币超发、政府举债和财政扩张不会引发高通胀，且即便有通胀也可以轻松地通过财政紧缩来解决。然而，这显然与当前美欧高通胀的现实发生背离。

新冠疫情以后，美欧实施了大规模财政刺激，“现代货币理论”（MMT）是其理论基础。该理论认为，在尚未实现充分就业的前提下，货币超发、政府举债和财政扩张不会引发高通胀，且即便有通胀也可以轻松地通过财政紧缩来解决。然而，这显然与当前美欧高通胀的现实发生背离。

10 月新增社会融资规模录得9079 亿，大幅低于前值3.53 万亿的水平，同时也低于预期值1.65 万亿。虽然新增社会融资规模具有一定的季节性特征，通常季末放量，季初缩量，但是每月新增社融大幅的滑坡似乎也超出了季节性因素可以解释的范畴。比较近三年同月数据发现，本月社融走势下降斜率最陡，数值上也下降到2019 年同期的较低水平。10 月社融存量同比增速达到10.3%，较前值也下降0.3 个百分点。一方面，在宽松的政策导向之下，金融机构出于考核压力会选择在季度末加大信贷投放力度，导致季末月的社融规模出现明显大增。另一方面，实体经济真实融资需求并没有这么旺盛，在社融放量后需要一段消化时间， 导致社融放量后的下一个月出现融资需求的快速萎缩，新增社融规模急速下降。

共涉及6 家公司（4 家寿险公司：国寿、人保、太平、泰康；2 家养老 公司：太平养老、国民养老），7 款产品。根据中国保险行业协会统计， 目前在售的专属商业养老保险产品共计10 款，除太保易生福专属商业 养老保险、新华养老盈佳人生专属商业养老保险和新华卓越优选专属商 业养老保险3 款外，其余在售7 款产品全部纳入首批个人养老金保险产 品名单。目前专属商业养老保险投资账户包括A、B 两种类型。投资组 合账户A（稳健性账户）的最低保证利率为2.0%，该账户主要配置长 期固定收益类资产、少量配置具有投资价值的权益类资产，追求长期稳 健的投资收益，目前有统计年化收益率区间为4.0%-5.0%，保底收益契 合了个人养老险长期且具有负债属性的资金特征。投资组合账户B（进 取型账户）的最低保证利率为0%，该账户灵活配置长期固定收益类资 产和具有投资价值的权益类资产，在有效控制风险的同时追求长期较高 的投资收益，目前有统计年化收益率区间为5.0%-5.5%。

判断CPI 的核心影响因素。CPI 由八个一级分项，268 个基本分类构成。 由于CPI 分项较多且产业分散，我们需要找出影响CPI 的核心因素，着 重分析。筛选这些因素需要综合考虑两点，一是波动，二是权重。从结果 来看，畜肉、鲜菜、鲜果、交通通信、医疗保健这五项是分析CPI 的关键 变量。