事件：中国基金业协会2023 年7 月公募基金数据显示，权益基金（股票+混 合）规模、份额环比+1.2%/+0.2%至7.41 万亿元/6.16 万亿份，预计主要由ETF 驱动；债券基金、货币基金规模分别环比+3.7%/+7.1%至4.94/12.30 万亿元； 公募基金总规模环比+4.0%至28.80 万亿。

本文的非金融企业永续债指非金融企业发行的永续中期票据、永续定向工具、可续期公 司债及可续期企业债。相比金融企业永续债，非金融企业永续债不仅在募集方式、监管 机构、发行场所等债券发行方面与其存在差异，在期限、利息支付、减记或转股安排、 利率跳升等债券条款方面也有不同，如非金融企业永续债的偿付顺序可以等同或劣后于 普通债务，而金融永续债必须是次级债。

权益市场的底部特征已经开始显现，估值触底、风险偏好反弹、盈利逐步 修复三大因素有望助推股市短期内探底回升。不过，中长期而言，A 股的 核心矛盾在于经济复苏的斜率，从当前经济形势看，政策仍有必要进一步 发力以呵护经济增长。若瞄准稳增长的增量政策落地，则A 股回升进程也 有望加速。

1. 2008-2009年：鼓励设立政府融资平台，鼓励平台通过银行信贷、发债等多渠道融资支持配套项目建设，融资平台 的数量快速增长，融资规模快速扩张 2. 2010-2013年：规范城投平台的发展，规范城投平台银行信贷的使用，城投债、非标等快速发展 3. 2014-2017年：切割城投企业与政府的关系，政府不再为平台担保、兜底，赋予地方政府发债权限，但是2015年下 行周期下半年政策出现短暂宽松，债券发行短暂回暖 4. 2017-2020年：明确提出隐债概念，梳理隐债情况、推出化债举措，但2020年疫情后融资环境放宽，债务再次回升 5. 2021年至今：隐债监管再次收紧，以债券和信贷为抓手严控存量和新增隐债，严查非标类债务。

8/21~8/25 当周债市情绪指数继续下降（主要是中长期纯债基金久期水平下降），平滑后的债市情绪指数（4 周-MA） 也继续回落（我们的数据是2016 年以来）。信用债欠配指数继续下降，但仍处于资产荒临界线上方（越小越欠配，下同）。受资金面和供给影响，利率债欠配指 数回升、但仍在资产荒临界线下方。

8月28日， 十四届全国人大常委会第五次会议在京召开， 审 议《国务院关于今年以来预算执行情况的报告》，会议在 提到下一步财政重点工作安排时， 提及四方面主要内容： 一是加强财政经济运行监测和形势分析，密切跟踪地方和 部门预算执行情况；二是今年新增专项债券力争在9月底前 基本发行完毕， 用于项目建设的专项债券资金力争在10月 底前使用完毕，研究扩大投向领域和用作项目资本金范围， 引导带动社会投资。加强专项债券项目储备和投后管理； 三是落实好相关税费支持政策；四是加强财政、货币等政 策的协调配合，更好发挥协同效应。

历史上北向资金连续五天流出超过 290 亿时资金流出主力为外资，净流出金额排名前 20 的机构占所有流出金额比例均在 97%以上，其中外资机构资金占比在 90%以上，交易型机构资金占比超过 50%。北向资金中配置盘造续5天净流出超 180 亿通常伴随交易盘 5 天净流出超 200亿。上周(20230821-20230825) 北向资金流出为交易盘和配置盘共同参与，配置盘为流出主力。

货币市场：本期，SHIBOR 隔夜利率下调12.70bp，SHIBOR 一周利率 上调1.00bp；银行间质押式回购加权利率（1 天）下调13.71bp， 银行间质押式回购加权利率（7 天）上调10.42bp。 银行间同业 拆借加权利率（1 天）下调14.09bp，银行间同业拆借加权利率（7 天）下调15.73bp。

预定利率下调对保障型产品相比储蓄型业务费率产生的影响程度相 对较小，但表征更为直接。保障型产品费率类似“传统商品”的价 格。我们测算预定利率调整对保险财富类产品毛保费影响，从利率 敏感性排序来看，终身寿险>年金>重疾>两全>定期寿险，当预定利 率从3.5%下调到3.0%后，30 岁男性，10 年期缴，终身重疾险对应 毛保费涨幅为16.4%。重疾险在经历病种竞争和百万医疗的冲击 后，叠加行业人力持续萎缩，对险企新业务价值量价贡献明显下 降。我们对比头部和中小保险公司新预定利率产品费率变化情况后 发现，整体来看新产品在保障范围、承保年龄范围、病种数量上均 有所放松，我们以30 岁男性，50 万保额，20 年期缴为例发现整体 费率涨幅约为5%-15%之间，费率表现符合预期。

江苏省 GDP 总量 12.3 万亿元，居全国第二位，仅次于广东。江苏与广东的总量差距基本不变，与四川、福建的 GDP 总量差距缩小。2022 年江苏省 GDP 总 122875.6 亿元，实际增速 2.8%，在全国 GDP 总量中的占比为 10.3%。2022年江苏省三次产业结构 4.0 : 45.5 : 50.5，工业比重维持稳定，目前维持在 45%左右。