引言: 结构性“资产荒”演绎下，如何进行信用债投资成为市场关注的热点。我们基于前期的研究成果构建了宏观/中观/微观视角下的信用分析框架以及信用周期+盈利周期的双周期叠加分析框架，对信用债的历史表现和行业轮动特征进行归纳总结，同时基于持有收益率测算对不同策略选择下的信用债投资性价比进行剖析，形成系统性的信用债观察体系与投资方法论，供投资者参阅。

指数成份股市值和权重分布: 中证 2000 指数的成份股更集中于小微市值，总市值小于 50 亿的股票共有 1451 只。指数成份股行业分布:成份股涉及 30 个细分行业，行业分布均衡，从行业数量分布上看， 机械设备、电子和基础化工行业的股票数量排名前三，分别为 240只、169 只和 168 只，从权重分布上看，行业配置占比最高的三大行业分别是机械设备、计算机和电子行业。估值水平: 小微市值股票的估值处于历史低位，截至 2022 年底，第二三组别下股票的 PE 分别为 28.14 倍和 28.46 倍，PB 分别为2.64 倍和2.82 倍，两者在近 5 年均处于较低水平，安全边际较好，后续上升空间较大。

2023年 1-7 月，规模以上工业企业利润同比下降15.5%，降幅较1-6月收窄1.3个百分点。从量价表现来看，PPI降幅收窄，推动工业企业收入降幅 收窄，带动利润降幅收窄。结构上，采矿业利润降幅收窄，公用事业利润保持高增速，而制造业利润降幅有所扩大。上游原材料制造业利润增速由负转正，中游设备制造业利润显著下滑。库存方面，工业企业库存继续去化。向前看，我们认为后续随着稳增长政策逐步落地，工业企业利润增速 降幅有望继续收窄。

工业企业营收累计同比仍在-0.5%的低位，但边际上看，单月同比已经初步完成触底。7月营收单月同比下降1.4%，较6月回升1.9个点。7 月“量、价”两大影响因子中，工业增加值同比 3.7%，低于前值的 4.4%；而工业价格指数 PPI同比-4.4%，回升 1.0 个点。从年内分布看，本轮工业底在4月，PPI底在 6 月，对应工业企业营收底有大概率已在6月形成。

美联储加息往往止于核心通胀增速接近2%，降息需等经济放缓就业人数下滑。据2000年以来三次美联储加息周 期来看，美联储末次加息的月份，往往发生在核心CPI同比增速已接近但未到达2%即美联储目标的时候，均值为2.40%。启动降息前月，新增非农就业人数平均下降至10.5万人，较停止加息时降幅超10万人，同时伴随经济增速下滑。

今年以来债市运行的逻辑主线：1）春节后-3月中旬：主要是赔率回升+资产荒下的配置逻辑，交易属性相对没那么强。2）3月中旬-降息前：经济下行压力+稳增长政策缺位+货币宽松的利好因素叠加，配置盘在场，交易盘入场。3）6月降息后：市场对稳增长政策的预期先上行后减弱。8月央行超预期降息以后债市牛市继续演绎，曲线进一步平坦化。但当前的 位置债市赔率下降，配置属性减弱，交易和博弈的属性增强。

工业和信息化部、国家发展改革委 、财政部、生态环境部 、商务部、应急 管理部、中华全国供销合作总社等七部门近日联合印发《石化化工行业稳增 长工作方案》，提出 2023—2024 年，石化化工行业稳增长的主要目标是：行业保持平稳增长，年均工业增加值增速 5% 左右。2024 年，石化化工行业 （不含油气开采）主营业务收入达 15 万亿元，乙烯产量超过 5000 万吨，化肥产量（折纯量）稳定在 5500 万吨左右。

当前固定资产投资增速相对低迷，经济刺激政策、股市政策陆续出台:在制造业拐点出现之前，围绕高股息率(通常伴随着低估值)寻找投资机会，可以实现“进可攻、退可守”。2020-2022年机械行业平均股息率超过2%且2022年股息率不低于2%的公司共有69家，占我们研究样本总量的11.20%，且大量分布在轨交设备、仪器仪表、电梯等板块。当下机械行业不乏有高股息的优质企业，三年平均股息率高于4%且2022年股息率不低于3%的公司多达10余家。

近期美元兑离岸人民币汇率波动加大，日前一度升破 7.3，突破 2023年6月末的前高点，引发市场关注。由于港股市场与海外市场关系密切，外资成交占比达到30%左右，因此市场通常会认为港股受汇率影响更为显著。本文我们将从汇 率的角度出发，探索汇率与港股市场的关系，以及汇率变动对港股各个行业的影响。

2023 年 8 月 29 日全国碳市场综合价格行情为: 开盘价 71.71 元/吨，最高价 71.71 元/吨，最低价 67.67 元/吨，收盘价 69.18 元/吨，收盘价较前一日下跌 5.92%。挂牌协 议交易成交量 194,079 吨，成交额 13,288,348.92 元；大宗协议交易成交量 1,098,672 吨， 成交额 64,690,741.04 元 。 全 国 碳 排 放 配 额 总 成 交 量 1,292,751 吨 ， 总 成 交 额 77,979,089.96 元。截至 2023 年 8 月 29 日，全国碳市场碳排放配额累计成交量 249,865,272 吨，累计成交额 11,629,743,748.63 元。