2022 年，面对乌克兰危机、疫情多发散发、房地产市 场下行等超预期因素冲击，中国政府高效统筹疫情防控 和经济社会发展，持续加大稳经济政策力度，经济增长 触底回升，全年呈现“V”型走势，但恢复程度总体偏弱。 前三季度GDP 累计同比增长3%，预计四季度增长3.8% 左右，全年增长3.2%左右。

制造业PMI：连续2 个月快速下降，反映疫情防控政策优化过程中基本面受到的 影响，市场预期有所转弱。受国内疫情点多面广频发等多重因素影响，11 月份 制造业采购经理指数为48%，创下年内第二低，反映疫情防控政策优化过程中经 济受到的影响，未来一段时间基本面的演变可能延续这一基调，即当前经济恢复 的基础并不稳固。从结构来看，制造业供给放缓；需求指数持续下降，新订单和 新出口订单指数继续疲弱；价格环境方面，两项价格指数有所下降；从企业规模 看，不同规模企业的PMI 均继续回落；生产经营活动预期指数波动也有所加大， 年内首次降至荣枯线以下。

我国商业银行零售业务快速发展主要体现在资产端的快速投放， 2021 年末上市银行个人银行业务资产占总资产的比例约为25%， 较2010 年提升11pct，与公司分部的资产占比差从29pct 降至 13pct。驱动资产快速提升的主要是零售信贷快增，2021 年住户 贷款/总贷款为37%，较2004 年提升21pct。零售贷款结构上呈 现以按揭为主、消费贷和经营贷快速发展的特征：1）住户贷款 以中长期消费贷为主，2005 年占比较高在65%以上，伴随其他零 售业务发展，2015 年降至55%，之后阶段性回升至2019 年的高 点61.5%。2）房地产管控后短期消费类贷款更快扩容，2019 年 之前增速保持20%以上，拉动占比上行趋势明显，由2004 年不足 5%升至2019 年18%高点，尤其在2011-2014 年房地产调控收紧阶 段，CAGR 高达36%，高于个贷16pct。3）近几年普惠小微等经营 贷作为服务实体的政策引导方向，实现了较快增长。

事件： 11 月 29 日，A 股银行板块放量收涨，资金交投活跃，日涨跌幅 4.5%，跑 赢沪深 300 指数 1.4pct。分行业看，房地产（+7.6%）、消费者服务（+5.7%）、 非银金融（+4.8%）、银行（+4.5%）等板块领涨，银行排名第 4/30。银行个股表 现 上 ， 平 安 、 宁 波 银 行 涨 停 ， 招 行 （ +9.1% ） 、 青 岛 （ +8.1% ） 、 兴 业 （+6.5%）、成都（+6.4%）、中信（+5.8%）等涨幅居前。从主力资金动向来 看，非银（+55.5 亿）、银行（+46.3 亿）、房地产（+41 亿）净流入额居前三 位。其中，银行个股流入较多的有平安（+12.1 亿）、招行（+9.1 亿）、兴业 （+5.4 亿）、宁波（+3.9 亿）等。

人口老龄化形势严峻下，我国养老金体系不可持续等问题凸显。当前，我国养老 金三支柱发展相对失衡，第一支柱基本养老金占比达 56%，二、三支柱占比相对 较低、分别为 38%和 6%。近年来，随着我国人口自然增长率下滑，劳动力占比 持续降低，而老龄人口占比不断抬升，导致实行现收现付制的基本养老金账户收 支承压；据社科院相关研究测算，我国基本养老金累计结余或在 2035 年用尽。