2022 年以来，在具有挑战的外部环境下，降本增效成为长视频行业的共同主题，行业重点从抢占市场份额转向提升运营效率，实现盈利。经过 2022年一年的重大调整，爱奇艺、腾讯均实现了首次盈利，优酷也连续 7 个季度实现亏损收窄。头部平台或盈利或减亏意味着，经过一段时间策略调整中国长视频行业正在进入更加健康和理性的发展新周期。

票据利率是高频数据，市场惯用票据利率来高频观测信贷投放情况。今年 6 月票据利率一路下行，然而 6 月信贷反而超季节性多增。今年票据利率和信贷投放的反常相关性，颇令市场困惑: 为什么近期票据利率对信贷的指引作用失效，未来是否仍可用票据利率预测信贷投放情况?

7月 CPI 同比增速落入负增长区间，主要是受食品价格拖累;7 月服务性消费价格表现相对较好，下半年服务消费有望持续修复:基数对 CPI增速的拖累在下半年将有所减小，预计 CPI 同比增速下半年有望波动上行; PPI 同比增速较 6 月回升，但依然低于市场预期:生产端仍在改善，国际大宗商品价格也出现回升迹象，工业企业盈利空间继续扩大;关注稳增长政策落地和库存周期波动对生产端的正面带动。

本篇提出了一种综合考虑已知风险因子和未知 alpha 来源的综合风险平价策略，旨在分散FOF 组合中的风格因子和基金经理的主动选股风险，过往 FOF研究多尝试从已知因子中找到可以添加的新因子，或增强因子选择模型以产生稳定的超额收益，然而，文献提出了一种平衡的策略，通过以风险平价方式将已知和未知因子稳定地结合在一起，从而稳定地利用基金经理的选股技能。回到国内基金市场，我们可以复刻这种策略来构造 FOF组合。

在去年同期高基数效应的拖累下，7 月出口数据延续回落。从各区域对总出口的带动来看，对非美欧区域特别是俄罗斯出口的贡献较为明显，我们认为这和中国不断拓宽与“一带一路"沿线国家贸易合作以及中国在俄罗斯等地市场份额扩大有关。从出口商品结构来看，汽车、船舶和液晶平板显示模组等机电产品出口仍然保持较快增速。7 月中国进口表现整体略低于市场预期，对拉美进口增速较上月改善。向后看，预计 8 月份开始拖累出口增速的高基数因素将逐渐消退，主要出口目的地国家/地区有望在接近四季度时渐进补库，同时来自非美欧区域特别是俄罗斯的需求有望对我国今年出口形成一定支撑。综合来看我们认为今年出口有望保持微幅正增长，同时也能保持贸易顺差对经济增长的正贡献。

近期重要会议提及专项债发行节奏加速，引起市场对流动性市场宽松受其影响的担忧。历史上重要场合提及专项债发行加速阶段，后续 1到 2个月往往伴随着专项债与一般债发行的同步加速，而今年 8、9 月或成为地方政府债的发行高峰。然而流动性缺口受到较多因素影响，地方债集中发行对于资金面的影响可能会被其他因素抹平，对债市的利空可能相对有限。

2023 年以来，中证金融下调证券公司保证金比例，并将转融券费率差统一降至 0.6%，政策支持下转融券规模有望增长。本文从实证的角度进行分析，除了考察对区间相对收益的影响以外，还考虑对相对最大跌幅、相对最大涨幅以及波动率的影响，结果显示转融券出借对个股相对表现整体无方向性影响，可降低极端表现的概率。具体而言，股票转融券出借对于区间相对收益、相对最大跌幅、相对最大涨幅和波动率无明显方向性影响，并且，中短期(14 天28 天)转融券出借令区间相对收益、相对最大跌幅和相对最大涨幅的集中度提升，短期( 14 天)转融券出借令个股发生极端波动的概率更低。

2023 年上半年，银行理财余额 25.34 万亿，同比降 13.07%，较年初减少 2.31 万亿，但较 1 季度末环比回升 0.34 万亿，主要原因是存款定期化趋势在增强同时去年年末的“破净"导致的伤痕效应非常显著的。理财子的规模在整缩但是市场占比保持稳定，规模 20.76 万亿，较年初减少 1.6 万亿，占比 81.5%。预计随着理财低点已过、稳增长政策落地推高收益率、代销和直销拓展、创新型产品涌现、居民超额储蓄释放，对公理财产品的增加，2023 年理财余额呈现前低后高走势，规模稳步增长。