信用风险缓释工具（CRM）本质是一种标的资产为单一公司债券的双边金融契约，能对 债券发行人起到增信作用并且适用于国内市场。合约类产品包括：CRMA、CDS和信用保 护合约，是由交易双方一对一签署，非标准化的合约类产品不可转让；凭证类产品包 括：CRMW、CLN和信用保护凭证，是由具有创设资格的核心交易商机构创设的标准化的 场内产品，并且可以通过交易系统转让。凭证类市场以CRMW产品为主，近三年CRMW产 品发行数量平均占据了72%的市场体量,其次为信用保护凭证,CLN发行量最少。

本周财政部和证监会等部门出台系列重磅措施，以“活跃资本市场、提振投资者信心”。政 策包括印花税减半（单边1‰下降到0.5‰）、降低最低融资保证金比例（100%下降到80%）、 规范减持行为（破发破净三年未分红不得减持）、阶段性收紧IPO、大额再融资需预沟通（考 察必要性和时机）。

本文详细盘点今年创新高基金的形成路径，究其原因可分为主题投资、行业配置、个 股挖掘、另类策略四种类型，其中源于行业或者风格beta 的把握和少数个股的成功诚 然难以复制，但是多种低拥挤度异质策略、围绕个股性价比的买入卖出、分散低波价 值的投资思路均值得借鉴。

8 月地方债发行放量，净发行7176 亿元，创今年以来新高，总发行量 突破万亿元。8 月分别发行新增一般债1127 亿元、新增专项债5946 亿元，其中新增专项债发行量创今年以来新高（一季度单月最多发行新 增专项债5299 亿元），反映新增专项债发行明显提速。

8 月中旬央行超预期降息，然受到税期阶段性扰动、政府债供给放量影响， 以及政策诉诸于防止资金空转套利，引导银行资金融出回落，多空因素交织下资 金面维持紧平衡状态，资金利率并不低，隔夜利率甚至和 7 天利率出现倒挂。 展望 9 月，资金面边际收敛状态会延续吗？债市调整风险怎么看？本文聚焦 于此。

7 月超储率料降至1.1%附近，8 月末或持平于1.1%左右。7 月末根据准备 金存款计算的超储规模约为3.2 万亿，超储率料降至1.1%附近。8 月央行 逆回购、MLF 和国库定存合计净投放资金6590 亿，国债和地方债净融资规 模在1.2 万亿附近。考虑到历史季节性，假设M0、库存现金和再贷款等工 具投放与历史同期均值接近，一般性存款同比假设与2023 年7 月持平，缴 准基数和财政存款规模变动与历史同期均值接近，预计8 月末超储率或回 落持平于1.1%左右，处于历史同期略偏低位置。

从定融产品的角度来看：定融产品具有投资门槛低、成本高、期限短的特点， 从产品的地域分布来看，以山东、四川、河南等省份为主，尤其是山东省。各区 域内定融产品亦多是由城投平台发行或担保，梳理的1580 只产品中，仅有384 只产品不是由城投公司发行或担保的，且这些城投平台往往以区域实力较弱、自 身资质较差、行政层级较低的平台为主。

截止2023 年8 月25 日，中报披露进度70.01%。在业绩方面，2023 年中报目前来看相对于Q1 低增速继续承压，距离全面业绩修复尚有一定距 离。重要指数方面，中证500 业绩增速相对Q1 环比改善，沪深300，创业 板综，创业板指 相对Q1 增速均有一定程度下滑。从行业来看，建议关注 ROE-TTM 环比出现正向变化且ROE-TTM 处于近三年新高的通信行业，并 从业绩角度持续跟踪。

2023 年1-7 月，我国工业企业利润增速降幅为15.5%，其中，7 月份工业 企业利润降幅为6.7%，相比6 月收窄1.6 个百分点。展望未来，需持续关 注工业品价格的回暖进程以及出口的边际变化，短期内工业企业利润降幅 有望持续收窄。 2023 年1-7 月，全国规模以上工业企业实现利润总额39439.8 亿元，同比 下降15.5%，降幅较1-6 月收窄1.3 个百分点。7 月全国规模以上工业企业 利润同比下降6.7%，降幅较6 月收窄1.6 个百分点。1-7 月份，规模以上 工业企业实现营业收入73.22 万亿元，同比下降0.5%；分行业看，1-7 月 份，41 个工业大类行业中，13 个行业利润总额同比增长，28 个行业下降。

证券交易印花税（以下简称“印花税”）减半征收措施，对债券投资者而言，并无直接影响。但债券投资者对此仍较为关注，主要有短期和长期两个方面的顾 虑：（1）短期来看：主要担忧在于“股债跷跷板”效应，毕竟从历次印花税调整 后的市场表现看，短期内通常呈现股市涨、债市跌的情形； 2）长期来看：主要担忧在于，随着政策组合拳陆续打出，市场情绪和信心是否会发生扭转，进而导致“股债跷跷板”效应延续，甚至引发债市出现调整？