我们从社融各子项的经济逻辑、高频数据、季节性特征等角度出发，于每月 月末进行社融预测。每月的社融数据通常由央行于次月10-15 日公布，存在一定 的滞后性。在之前的报告《社融指标全解析与预测框架构建》中，我们构建了自 下而上的社融拆分预测框架，能够领先于央行数据发布，对社融的总量和结构给 出较为准确的预测。

GDP保持较快增长，9 月各项经济指标实现不同程度改善：2023 年前三 季度，GDP 同比增长5.2%，Q3 单季同比增长4.9%。2023 年9 月，规模以 上工业增加值同比增长4.5%， 较8月持平； 固定资产投资额同比下滑 11.62%，降幅进一步收敛，地方政府债发行加速对基建投资形成支撑。9月社会消费品零售总额同比增长5.5%，高于8 月增速； 9 月出口同比下降 6.2%，降幅较8 月收窄；PMI 录得50.2%，回升至荣枯线以上。

整体看，三季度，上市公司整体经营情况得到改善，盈利能力大幅修正,但受金融类企业影响整体营收增速呈现下滑。23Q3全A单季度利润增速4.14%(中报4.50%)，大幅提升863%，相较二季度，国内企业盈利能力大幅修正。可选消费是全A营收和盈利增速的基本盘，上游资源和科技TMT支撑起了Q3全A利润增速提升，然而，中游制造、必选消费利润增速下滑。

优加换手率UTR2.0 因子多空对冲绩效（全市场）： 2006 年1 月至今， 优加换手率UTR2.0 因子在全体A 股中，10 分组多空对冲的年化收益 为41.03%，年化波动为13.73%，信息比率为2.98，月度胜率为77.03%， 月度最大回撤为10.04%。

从我国货币流动性的传导路径出发，广义流动性形成对宏观利率的趋势指 引，而以银行间市场为代表的狭义流动性能在短期维度上对债市投资策略 形成补充。但近期债市资金面的持续偏紧，也反映在纳入政府债供给、非 银机构行为等不确定性因素后，过去建立在观察央行操作和银行超储之上 的狭义流动性分析框架有必要进一步拓展。本文以银行间回购市场作为主 要研究对象，重点剖析资金利率形成背后机构交易行为的特点，对现有的 分析体系进行完善。

2023 年10 月30-31 日，中国金融领域最高规格的会议——中央金融工作会议 时隔6 年在北京顺利召开。会议对党的十八大以来金融系统为我国实体经济和 各项事业发展做出的重要贡献进行了充分肯定，同时对未来我国金融工作的具体展开做出了重要部署。会议有哪些重点值得关注？本文将作出详细分析。

整体来看：年初至今，FOF 指数在大类基金指数中涨幅居中。今年前三季度，权益市 场走势整体震荡走弱，FOF 基金指数下行2.8%，表现明显优于平衡混合型基金指数 （-5.5%）、普通股票型基金指数（-8.9%）和偏股混合型基金指数（-10.7%）等大类 基金指数。

中央金融工作会议10 月30 日至31 日在北京举行，延续了此前对金融工作的定位，强调坚定不移走中国特色金融发展之路，加快建设中国特色现代 金融体系。我们不妨从统筹“发展与安全”出发，多个维度理解中国特色的现 代金融体系。在发展方面，会议对金融本身的发展、金融服务实体经济、 金融宏观调控提出更明确的要求，安全方面强调全面加强监管，有效防范化解风险。会议指出党的领导是做好金融工作的“根本保证”。本文将从宏观、 策略、地产和银行角度进行解读。

10 月中采制造业PMI 环比下降0.7ppt 至49.5%，低于Bloomberg 预测中 值(50.2%)；10 月非制造业商务活动指数环比下降1.1ppt 至50.6%。制造 业再度回到收缩区间，需求仍显不足，高耗能行业回落幅度相对较大，政 策仍需加力。我们预计，在出口、库存，尤其是1 万亿元国债的带动下， 未来制造业动能有望改善。非制造业方面，房屋建筑业继续拖累整体建筑 业，国庆消费支撑服务业， 1 万亿元国债有望支撑未来基建增速。

2023 年单三季度A 股非金融盈利同比增长4.7%，较二季度有所改善。三季度以来国内经济环比二季度呈改善迹象，消费、出口和制造业投资均有好转，PPI 同比降幅也由二季度-4.5%收窄至三季度-3.3%左右，全A/金融/ 非金融单三季度净利润同比增长1.2%/-3.3%/4.7%，其中非金融盈利同比 增速相比二季度-11.8%明显改善，前三季度全A/金融/非金融净利润同比增 长-2.3%/1.0%/-4.8%。金融板块三季度盈利增长略有下滑，银行盈利增长 放缓，资本市场表现不佳对非银板块整体业绩影响较多；非金融单三季度 营收增速2.8%，基本持平于二季度的2.7%左右，净利润改善更多反映物 价企稳带动净利润率有所回升。