今年以来，国内经济在一季度出现回暖，经济增长超出市场预期，然而进入二季度，消费与出口数据持续下 滑，内需与外需同时承压，上半年国内GDP 同比增长5.5%，不及市场预期，政府积极出台政策以刺激经济增长。 2023 年上半年，沪深300 指数走出倒V 行情，微跌0.75%。目前，公募基金管理人2023 年中期报告已披露完毕， 下文将从基金利润、费用、仓位、持有人结构、业绩归因和股票风格等方面进行盘点。

8月27日 ，财政部、税务总局公告，为活跃资本市场、提振投资 者信心，自2023 年8 月28 日起，证券交易印花税实施减半征收。同日， 证监会官网发布三条要闻，涉及调降融资保证金比例、规范股份减持、统 筹一二级市场平衡和优化IPO、再融资安排，进一步扎实推进股票市场投资 端建设、平衡市场投融资功能。

8 月27 日，证监会连放利好政策，降低证券交易印花税、调 整融资保证金比例、加大力度管控股份减持、优化IPO/再融资结 构等，进一步优化资本市场运行机制，有望推动市场活跃再次提 升。8 月18 日以来，一周内，沪深交易所降低经手费、券商响应 同步调降佣金，相关重大政策陆续出台，资本市场政策已经处于 良性周期，非银板块的配置价值再次凸显。

事件：中国基金业协会2023 年7 月公募基金数据显示，权益基金（股票+混 合）规模、份额环比+1.2%/+0.2%至7.41 万亿元/6.16 万亿份，预计主要由ETF 驱动；债券基金、货币基金规模分别环比+3.7%/+7.1%至4.94/12.30 万亿元； 公募基金总规模环比+4.0%至28.80 万亿。

本文的非金融企业永续债指非金融企业发行的永续中期票据、永续定向工具、可续期公 司债及可续期企业债。相比金融企业永续债，非金融企业永续债不仅在募集方式、监管 机构、发行场所等债券发行方面与其存在差异，在期限、利息支付、减记或转股安排、 利率跳升等债券条款方面也有不同，如非金融企业永续债的偿付顺序可以等同或劣后于 普通债务，而金融永续债必须是次级债。

权益市场的底部特征已经开始显现，估值触底、风险偏好反弹、盈利逐步 修复三大因素有望助推股市短期内探底回升。不过，中长期而言，A 股的 核心矛盾在于经济复苏的斜率，从当前经济形势看，政策仍有必要进一步 发力以呵护经济增长。若瞄准稳增长的增量政策落地，则A 股回升进程也 有望加速。

1. 2008-2009年：鼓励设立政府融资平台，鼓励平台通过银行信贷、发债等多渠道融资支持配套项目建设，融资平台 的数量快速增长，融资规模快速扩张 2. 2010-2013年：规范城投平台的发展，规范城投平台银行信贷的使用，城投债、非标等快速发展 3. 2014-2017年：切割城投企业与政府的关系，政府不再为平台担保、兜底，赋予地方政府发债权限，但是2015年下 行周期下半年政策出现短暂宽松，债券发行短暂回暖 4. 2017-2020年：明确提出隐债概念，梳理隐债情况、推出化债举措，但2020年疫情后融资环境放宽，债务再次回升 5. 2021年至今：隐债监管再次收紧，以债券和信贷为抓手严控存量和新增隐债，严查非标类债务。

8/21~8/25 当周债市情绪指数继续下降（主要是中长期纯债基金久期水平下降），平滑后的债市情绪指数（4 周-MA） 也继续回落（我们的数据是2016 年以来）。信用债欠配指数继续下降，但仍处于资产荒临界线上方（越小越欠配，下同）。受资金面和供给影响，利率债欠配指 数回升、但仍在资产荒临界线下方。

8月28日， 十四届全国人大常委会第五次会议在京召开， 审 议《国务院关于今年以来预算执行情况的报告》，会议在 提到下一步财政重点工作安排时， 提及四方面主要内容： 一是加强财政经济运行监测和形势分析，密切跟踪地方和 部门预算执行情况；二是今年新增专项债券力争在9月底前 基本发行完毕， 用于项目建设的专项债券资金力争在10月 底前使用完毕，研究扩大投向领域和用作项目资本金范围， 引导带动社会投资。加强专项债券项目储备和投后管理； 三是落实好相关税费支持政策；四是加强财政、货币等政 策的协调配合，更好发挥协同效应。

历史上北向资金连续五天流出超过 290 亿时资金流出主力为外资，净流出金额排名前 20 的机构占所有流出金额比例均在 97%以上，其中外资机构资金占比在 90%以上，交易型机构资金占比超过 50%。北向资金中配置盘造续5天净流出超 180 亿通常伴随交易盘 5 天净流出超 200亿。上周(20230821-20230825) 北向资金流出为交易盘和配置盘共同参与，配置盘为流出主力。