8 月中旬央行超预期降息，然受到税期阶段性扰动、政府债供给放量影响， 以及政策诉诸于防止资金空转套利，引导银行资金融出回落，多空因素交织下资 金面维持紧平衡状态，资金利率并不低，隔夜利率甚至和 7 天利率出现倒挂。 展望 9 月，资金面边际收敛状态会延续吗？债市调整风险怎么看？本文聚焦 于此。

1 降息后，8 月资金面仍处紧平衡 .............................................................................................................................. 3

2 9 月银行体系资金变动静态预估 ............................................................................................................................. .. 8

3 后市关注什么？ .................................................................................................................................................... 12

3.1 地产政策底之后怎么看？ ............................................................................................................................................................... 13

3.2 政府债供给压力怎么看？ ............................................................................................................................................................... 14

3.3 后市怎么看？.................................................................................................................................................................................... 16

4 小结 ..................................................................................................................................................................... 18

5 风险提示 .............................................................................................................................................................. 20

插图目录 .................................................................................................................................................................. 21