4 月A 股主要宽基指数表现略有分化，其中沪深300 指数下跌0.54%，中证 500 指数下跌1.55%，科创50 指数上涨0.59%；资金方面，北上资金继续维 持流入，其中电力设备、机械和交通运输流入规模居前，电子、家电和银行 流出规模居前；截至4 月28 日融资融券余额为1.61 万亿元，较上月末增加 5.00 亿元；行业涨幅方面，传媒、建筑和石油石化领涨，涨幅分别为13.70%， 10.77%和6.17%，但全月维持正收益的行业不足三分之一，结构分化明显； 债券市场长端利率下行，7天回购利率下行；商品市场走势分化，其中COMEX 黄金本月上涨0.62%，NYMEX 原油本月上涨1.23%。

仓位上调，仓位分歧度降低：2023年一季度权益类基金基金仓位整体上 进行了上调并且仓位控制上仓位的分化度出现了明显的收敛，其中普通 股票型基金平均仓位上升0.51%，规模加权仓位上升0.24%，加仓基金 数量占比57.03%；偏股混合型基金平均仓位上升1.07%，规模加权仓位 上升0.53%，加仓基金数量占比62.29%；灵活配置型基金平均仓位上升 1.12%，规模加权仓位下降0.33%，加仓基金数量占比57.44%。一季度 相较于去年四季度仓位的离散度总体上呈现明显收敛趋势，总体离散度 由8.67%下降至7.63%，市场观点趋同化。

截止2023 年一季度，市场上管理被动权益基金规模居前列的管理人 主要均为大型公募基金。从基金公司管理的被动权益基金规模来看，华夏基 金管理规模约2400 亿元，市场占有率最高，约占15%；易方达基金、国泰基 金、华泰柏瑞基金、南方基金、富国基金以及招商基金等基金公司排名相对 靠前，市场占有率超过5%，管理规模均超过900 亿元。 诚信源于独立，专业创造价值 摘 要 EMISPDF cn-

3 月以来至今，外资持续减持银行股，对不同银行操作分化，减持高估值、 低股息的品种，而低估值高股息品种持续增持。期间，外资对国有行整体增 持，对邮储银行减持幅度较大；股份行中，对华夏等品种增持积极，招行、 平安、兴业减持幅度较大；城、农商行整体被减持，其中对北京、上海和渝 农等增持积极。

近期中美关系再度反复，港股上周受此影响震荡回调。为了更好地刻画外资风险偏好， 我们构建了国君港股风险厌恶指数，从数据来看，外资的风险偏好尚未出现明显下修。 短期内，地缘政治风险预期仍会对市场造成扰动，建议关注高股息+“中特估”相关 的央国企；中期而言，“东升西落”的逻辑或将再度演绎，我们仍看好港股二季度做 多机会。

SVB 等银行倒闭事件的突然发生，使得市场担心美国银行业会持续受到冲击， 甚至引发金融危机。当前美国银行业风险传染至何处？对美国经济、美联储货币 政策将会产生什么样的影响，是当前有待厘清的重要问题。

国内AI 一级市场投资复盘。（1）总量视角：19-21 年AI 投资“热潮”（投资金额占全行业比重均超10%），22 年趋于“理性”（单笔投资额同比降幅超过95%）；（2）项目轮次视角：21 年扩张期项目“达峰”；（3）产业链流向视角：从“基础层”流向“应用层”（以智能驾驶、机器人、智能制造领域为主），不可忽视基础层芯片领域长年保持投资金额占比10%以上水平；（4）知名机构布局视角：红杉资本前瞻AI 全产业链（智慧医疗、自动驾驶、芯片为重点）。

一季度公募纯债基资产规模增加，混合债基资产规模收缩。截至2023 年一季度末，中长期纯债基、短期纯债基金、一级债基、二级债基资产净值分别为4.75 万亿、7220 亿元、6150 亿元、9130 亿元，较2022 年四季度分别增加771 亿元、增加1149 亿元、下降37 亿元、下降195 亿元。大类资产配置来看，纯债基大幅增持债券，混合债基小幅减持债券。进一步看债基内部持仓结构，截至2023 年一季度末，中长期纯债基、短期纯债基、一级债基、二级债基持有债券市值分别为5.96 万亿元、8222 亿元、7312 亿元、9047 亿元，较2022 年四季度分别增持1763 亿元、增持1366亿元、增持13 亿元、减持230 亿元。

香港与内地全面通关，基本面进一步改善。通关之后，内地将全面支持香港经济恢复，为香港经济发展注入新活力。截至2022 年四季度末，季度GDP 增速为-4.2%。从季度GDP 产值来看，2022 年三、四季度GDP 产值出现回升。社融规模稳中有增，南下资金持续流入。2023 年一季度末产出指数PMI为57%，一季度社会融资规模增量累计14.53 万亿元，比上年同期多2.47 万亿元。今年以来，南下资金净买入额为901.27 亿元人民币，保持稳定增长。南下资金中行业持股市值占比中，近三年可选消费和日常消费行业占比维持在20%左右。