量稳换手率因子：在《量稳换手率选股因子 ——量小、量缩，都不如量稳？》中，我们通过统计Turn20 因子的十分组组内标准差，构造了基于日频换手率标准差的量稳换手率STR 因子。2006/01/01-2023/02/28 期间，STR 在全体A 股中的年化ICIR 为-2.968，十分组单调，多空对冲的年化收益为47.30%，信息比率为3.15，月度胜率为79.02%，最大回撤为11.59%。STR 因子在样本外表现优于样本内表现，表现已经十分优秀。但我们认为其仍然遗漏了部分股票换手率变化的信息，导致十分组组内标准差差异较大。

十年期国债收益率自4 月中旬以来迅速下行，截止4 月28 日已向下突破2.8%的极值点位，并在5 月5 日进一步向下突破一年期MLF 利率，回落至2.75%以下。4 月债券收益率的下行主要受到经济修复放缓，货币宽松政策或将延续、债市需求力量强于供给、多家银行下调存款利率等因素的影响。这些因素对债券收益率下行形成支撑，但在当前低位下债市难言中期趋势性机会。

2023 年4 月以来市场整体表现一般，宽基指数普遍下跌。2023 年4 月，国内权益宽基指数普遍下跌：深证成指下跌3.31%、创业板指下跌3.12%、中证1000 下跌2.22%、中证500 下跌1.55%、万得全A 下跌1.44%、沪深300 下跌0.54%；上证指数、上证50 和科创50 呈现上涨趋势，涨幅分别为1.54%、0.59%和0.56%。债券市场整体表现好转，有不同程度的上涨趋势：中证国债指数上涨0.69%，中证转债指数上涨0.56%，中证信用债指数上涨0.44%；大部分行业呈现下跌趋势。

新旧准则切换下利润大幅增长，偿付能力环比小幅波动但仍较为充足。上市险企1Q23 新准则下净利润均呈现大幅增长，系新金融工具准则下FVTPL 浮盈增加导致资产端弹性提升，与准备金折现率可采用OCI 选择权导致负债端弹性减弱共同影响，新旧准则切换下一季度净资产也实现较快增长。今年一季度偿付能力充足率水平环比小幅波动，但仍显著高于监管要求，偿付能力可观。

尽管第一共和银行的倒闭再度扰动市场情绪，但美联储最终于5议息会议中再度加息25Bps。不过会议声明中删去了“一些额外的紧缩是适当的”这一措辞，且鲍威尔在讲话中对劳动力市场的态度趋于乐观，多次提及货币政策的累计效应和滞后效应，同时部分美联储官员也已就暂停加息进行讨论，美联储可能已经接近甚至到达了加息终点。考虑到目前通胀压力仍较大，后续美联储可能会在一段时间内维持高利率水平，并继续根据银行业危机的进一步发展以及未来的通胀、就业等经济数据相机决策。

美联储5 月FOMC 议息声明与上月变化较大，加息态度明显软化。从利率决议对比来看，本次决议声明最重要的一点是删除了3 月会议上的“一些额外的政策收紧可能是适当的”暗示加息措辞，并强调随着通胀回归长期目标2%，“委员会将考虑到货币政策的累积紧缩、货币政策对经济活动和通货膨胀的影响的滞后性以及经济和金融发展”；鲍威尔在新闻发布会上强调原则上不需要把利率提高到那么高，试图让利率达到并保持在足够的限制性水平，但目前无法确定，可能已达到或者距离这一水平已经并不遥远。但在宣布我们已经采取了足够的紧缩政策之前，我们需要更多的数据。这意味着美联储的加息进程在本次加息后大概率将结束，但将更关注本轮激进加息的累积紧缩对于经济和通胀影响的滞后性

5 月议息会议美联储符合预期地加息25bps，议息会议声明中删去“一些额外的紧缩政策是适当的”释放加息停止信号，我们认为高利率背景下，美国银行业动荡将在更长期内持续，未来信贷紧缩或超预期。若未来通胀下行符合预期，预计6月及此后美联储将不再加息，且存在年内降息的可能性。当前市场对于降息预期price in过多，未来需警惕美债利率的回调风险。

本周市场日均成交额环比下降200 亿至1.1 万亿，但仍保持在近期高位；两融余额（4.27）回落至1.62 万亿。证券公司2022 年报和2023 年一季报披露完毕，从收入利润同比增速和结构来看，直投、自营等泛投资类业务仍是券商业绩的“胜负手”，项目选择和风险管理能力差异令券商业绩加剧分化，信用减值的计提和冲回从一定程度上平抑了利润波动。展望全年，在当前仍处高位的交易量、两融余额支撑下，叠加全面注册制落地带来的投行业务增量，亦考虑到国内经济复苏和政策支持下的资本市场环境改善，2023 全年券商业绩两位数增长可以期待。

IPO 融资规模：本期上市新股5 家，总募集资金43.59 亿元（上期上市新股11 家，总募集资金138.06 亿元）。沪股通与深股通：本期沪股通资金为净流出、深股通资金为净流出。本期沪股通净流出26.59 亿元（上期净流入48.99 亿元），深股通资金净流出39.16 亿元（上期净流出45.61 亿元）；合计净流出65.75 亿元（上期合计净流入3.38 亿元）。产业资本增减持：本期二级市场净减持63.93 亿元（上期净减持43.63 亿元）。

2022 年，我国保险行业竞争格局基本保持稳定，保险行业市场集中度仍较高；人身险公司保费收入同比小幅回升，同时得益于乘用车市场表现较好叠加非车险业务较快增长，财产险公司保费收入增速较快；规则Ⅱ的实施及资本市场行情走低等因素均对保险公司偿付能力充足水平带来较大影响；上市险企保险业务收入同比增速出现一定分化，整体投资收益水平承压。展望未来，人身险行业将持续优化转型，车险业务发展趋稳，非车险业务收入占比或将持续提升；2023 年全球经济发展不确定因素仍较多，需关注险企未来投资收益实现情况；规则Ⅱ的实施有利于进一步夯实保险公司资本质量，但其对保险公司偿付能力充足水平及资本补充压力等带来的影响仍需保持关注。此外，IFRS17 新会计准则的实施将有助于提升保险公司盈利透明性、增强与国际同行对标及跨行业企业可比性，促进保险行业高质量发展。整体看，我国保险行业整体信用风险可控，展望未来一段时间内，行业信用水平将保持稳定。