权益方面，从风险溢价角度（1/PE-10Y 国债到期收益率）看，当前溢价水 平仍处于过去三年均值的一倍标准差以上，权益资产具备较好性价比；同 时PMI、PPI 等经济指标触底回升，1 万亿国债的增发更有望对经济复苏起 进一步提速作用；同时中美领导人计划于11 月中旬APEC 峰会会晤，中美 关系有望缓和。行业/热点角度看，建议关注华为产业链、新能源汽车、消 费电子、医药、AI 等。

国内经济逐步改善，政策持续出台，中美关系边际缓和，盈利层面部分科技行业基本 面开始兑现，整体相对看好后续市场表现。考虑到海外仍有一定风险，配置围绕三条 线索:1）防御性板块推荐煤炭、黄金；2）科技板块进入旺季，近期终端表现持续改善：继续推荐华为产业链（汽车、电子）、安卓产业链（底部消费电子）、以及半导体 存储、设计、设备等环节；数据要素等环节仍有一定政策预期。3）其他四季度有望 淡季不淡、估值便宜的板块推荐风电、医药（重点推荐创新药和cxo）以及水利基建 （事件驱动）。

三季度以来，多种资产走势出现背离，最核心的因素在于中美货币财政政策的分化， 中国央行下半年宽松后，国内经济出现企稳，国内工业品和利率出现反弹，但美国紧 货币宽财政的背景下，美债利率高企、全球需求回落，进而压制A 股和人民币汇率。 从胜率上来看，我们测算“10Y-2Y 期限利差”大约在18bp，若不降息，期限利差继续 上行会压缩10 年期美债利率潜在下行空间，建议右侧等待更明确的美债见顶信号。 期限溢价快速上行表明市场对未来高利率高通胀环境的认可度增加，未来A 股关注价值风格。

时隔六年，金融工作会议再度召开，会议规格变为“中央金融工作会议”。全国金融工作会议自 1997 年至今共召开五次，每次持续 2天，参会者包括中央领导班子、有关部委和机构负责人和地方领导等。五次全国金融工作会议均基于时下经济金融背景，对我国金融监管、资本市场发展、防风险制度等做出改革和部署。2023 年，中央金融工作会议首次召开，“新”规格会议为金融发展做出“新”指引，“加快建设金融强国”“必须坚持和加强党的全面领导”。“建设金融强国”指引下，金融体系建设目标已由“健康发展”转向“高质量发展”。相比过往会议对于“改革”的侧重，首届中央金融工作会议强调“高质量发展”、“强监管”与“防风险”。会议将金融发展置于更高位置，与“制造强国”“交通强国”等并列，首提“加快建设金融强国”“推进金融高质量发展”，在“深刻把握金融工作的政治性、人民性”的同时，提出“以金融高质量发展助力强国建设、民族复兴伟业”等。

2023 年10 月30-31 日，中国金融领域最高规格的会议——中央金融工作会议时隔6 年在北京顺利召开。会议对党的十八大以来金融系统为我国实体经济和各项事业发展做出的重要贡献进行了充分肯定，同时对未来我国金融工作的具体展开做出了重要部署。会议有哪些重点值得关注？本文将作出详细分析。

预计中证、上证和深证系列指数将于 2023 年 12 月 11 日执行 2023 年年末指数样本股的调整。我们根据模型测算的结果，预计海光信息、联影医疗和三安 光电等将入选沪深 300，工业富联、中国船舶和海光信息等将入选上证 50。此次中证 500 调整组合冲击系数整体较高。

10 月通胀同比增速整体较 9 月小幅回落；CPI 方面，食品项目是拖累通胀增速的主要原因，供应充足是食品价格环比下降的主要原因，但非食品价格环比也较 9 月下降，需求回落对通胀走弱的影响依然存在；预计 CPI 同比增速仍在上行通道当中，11 月有望回到正增长区间；PPI 同比增速也出现阶段性回落，预计低基数、万亿国债多地基建投资、生产端补库存等因素将支撑 PPI 同比在未来一段时间内维持上行趋势。

10 月 CPI 同比-0.2%，在经历了短暂转正后再度负增，环比也结束连续 3 个月的正增长，转为回落 0.1%。食品价格拖累以及需求偏弱是主要原因。食品的主要拖累项是猪肉，猪肉价格同比下降 30.1%，降幅扩大 8.1 个百分点，影响 CPI 下 降约 0.55 个百分点，降幅扩大一方面是去年基数较高（去年 10 月猪肉价格是全年高点），另一方面是今年猪肉供给偏多、需求疲弱，导致猪价旺季不旺。扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比上涨 0.6%，在连续 3 个月保持 0.8%后再度出现回落，这其中既有节后服务消费转弱的影响，也反映当前整体需求有待进一步修复。

2023Q3 公募基金管理规模环比小幅下降，份额续创新高，被动型指数基金和固收类基金贡献主要增量。权益市场走弱，仅固收类产品获正收益，同期新发规模下滑较为明显，债券和被动型基金新发占比提升；公募基金指数化投资趋势彰显，监管政策、公募基金费率改革以及产品创新共同推进公募基金行业高质量发展。我们认为，在金融强国建设背景下，公募基金行业仍处在良好战略发展期。

食品项仍为主要拖累。10 月 CPI 同比增速较上月转负至-0.2%，其中食品项影响 CPI 下行约 0.75 个百分点，是影响 CPI 下行的主要拖累。一方面，今年 10 月全国气温较常年同期偏高，在食品供应充足的背景下，叠加国庆节后消费需求有所降温，食品价格普遍下降，其中鲜活食品如鲜菜、鸡蛋和水产品等价格均有下跌，粮食、食用油、奶类和酒类等价格环比增速均取得近十年来历年同期新低。另一方面，去年同期猪周期上行，猪肉价格形成较高基数，今年 10 月猪肉同比增速录得-30.1%，拖累 CPI 同比增速 0.55 个百分点。