投资建议:估值水平与机构持仓双低，建议关注。2023 年以来市场行情回暖，自营业务同比大幅上涨，泛财富管理业务静待复苏。当前，证券板块估值及机构配置均处低位，而资本市场深化改革持续推进，随着直接融资占比提升、机构投资者发展壮大，服务于居民共同富裕的财富管理长期趋势不改，证券公司机构化、国际化、头部化的发展下孕育配置机会。建议关注:一是财富管理业务上具有优势的券商，如东方证券(AH)、兴业证券(A)、东方财富 (A)等，二是机构化业务上具有优势尤其是具有非方向性资配能力的券商，如中信证券(AH)、中金公司(H)、国泰君安(AH)等。

业绩后周期回落。22A、23Q1，上市银行合计营收增速 0.7%、1.4%，PPOP增速-1.4%、-1.3%,归母净利润增速 7.5%、2.3%。营收和 PPOP增速自 22 年下半年起逐步放缓，23Q1 受重定价和非息走弱影响继续承压;受益于经济回暖及过去几年对资产质量的持续夯实，减值损失计提同比减少，对利润增速形成支撑。子板块中，城商行营收景气度显著好于其他板块，利润维持两位数增速，主要是扩表幅度、拨备反哺力度大于其他板块，息差收窄影响相对较小。优质区域性银行表现继续领先。

四家江浙地区城商行营收增速仍保持较好水平，利润增速分化有所加剧。区域融 资有韧性，即使面临23Q1 大行在基建等领域投放的竞争，四家银行贷款增速 仍维持高位。22 年下半年个贷投放贡献度明显提升，支撑净息差保持相对稳定， 23Q1 个贷投放差异明显，或对净息差走势带来影响。资产质量延续优异，重点 关注个人消费贷资产质量的改善进度。我们仍看好优质区域城商行，特别是在出 口超预期好转、消费复苏持续进行、民营经济发展环境改善等的背景下，建议关 注宁波银行、苏州银行、江苏银行等。

截至2023 年4 月末，公募基金存量规模26.45 万亿元，环比增速为1.61%。 分类型看，股票型基金规模环比增长3.63%，混合型基金规模环比降低 0.81%，债券型基金规模环比降低1.73%，货币型基金规模环比增长 4.77%，QDII 基金规模环比增长8.0%，FOF 基金规模环比降低4.60%， REITs 型基金规模环比降低0.14%。存量结构看，货币基金规模为10.95 万亿元，占比41.40%；股票、混合、债券型基金规模分别为2.36、4.80 和7.69 万亿元，占比分别为8.94%、18.16%和29.08%。

恒生指数4 月收报19,895 点，较前月收盘跌506 点或-2.5%；恒生科指收报3,902 点，月跌 9.3%；恒生国企指数收报6,702 点，月跌3.8%。申万港股证券II 板块中，受一季报“开门红” 影响，整体板块平均上涨4.9%，仅中信证券（6030.HK）、国联证券（1456.HK）和恒投证券 （1476.HK）未录得升幅，华泰证券（6866.HK）以月涨幅12.8%为升势第一，五家在港中资券 商（非银行系）均录得升幅。

全球大类资产表现跟踪：本周（2023.5.1-5.2）大类资产表现：贵金属> 债券>权益；上周大类资产表现：贵金属>债券>权益。本周（2023.5.1- 5.2）全球权益资产普跌，亚太市场>欧美发达市场；上周全球权益资产 表现分化，港股表现相对弱势。本周（2023.5.1-5.2）大宗商品表现分 化，金属>化工品>能源；上周大宗商品普跌，天然气>贵金属>石油>化 工品。本周（2023.5.1-5.2）美元指数小幅上涨，主要国家货币相对美 元贬值；上周美元指数小幅下跌，主要国家货币相对美元升值。本周 （2023.5.1-5.2）美债短端利率下行，长端利率基本持平；上周美债短 端利率上行，长端利率下行。本周（2023.5.1-5.2）Markit iBoxx 中资 美元债券净价指数下跌，细分项普遍下跌。

部分管理规模靠前产品一季报中管理人市场展望:纯债基金经理大多认为二季度货币政策保持稳健，利率债维持震荡行情，信用利差修复行情告一段落，信用债仍具有票息优势，重点关注经济环比变化情况，“固收+”基金经理对于权益市场继续保持乐观，重点关注关注盈利修复/经济修复的资产，积极应对轮动行情，可转债基金经理积极寻找业绩确定性高日有持续成长性方向，高性价比转债的可选性开始增强，关注业绩较好、估值合理的相关标的。