Booking of bus tickets through online portals or platforms, including mobile apps and websites, has been considered in the scope of this report. Online travel retailers (OTRs) operating through different business models (through single or mixed business models), including online travel agencies (OTAs), digital tour operators (DTOs), mobile travel retailers (MTRs), and travel marketplaces (TMs), are considered as the market vendors or market participants. Vendor consideration for this market excludes travel suppliers (transportation service providers) who sell bus tickets directly to customers through their online portals or platforms (websites and mobile apps). Market estimates include the service revenue (commission and subscription revenue) generated through (earned by the OTRs) the online booking of bus tickets.

嘉兴“市级”范围包括了秀洲区、南湖区、嘉兴经开区与嘉兴港区，所辖县市则包括了海宁市、桐乡市、嘉善县、海盐县与平湖市。在“省 直管县”财政体制的贯彻落实下，各个县市都能得到较好发展，产业园区遍布村镇，传统产业不断转型升级，数字经济制造业迅猛发展，各种行业产业链上中下 游的集群效应不断提升，使得嘉兴市全域呈现勃勃生机，基本面不断向好。

截至 12 月 26 日，万得全 A/沪深 300/创业板指/科创 50 月涨跌幅分别为-5.4%/-4.9%/-5.9%/-4.7%，中证 1000、国证 2000 等前期占优的中小盘指数补跌，沪深 300/上证 50 等大盘价值相对抗跌。行业风格中高股息防御板块表现领先，煤炭、公用事业、有色金属（贵金属）表现亮眼；经济高频数据承压，消费/地产表现整体靠后。

从海外经验来看，企业年金是对基本养老金的重要补充，同时可能成为第三支柱发展的重要来源。自 2012 年以来，我国企业年金总规模不断扩张，尤其是 2019 年以来呈现加速态势。截至 2023 年三季度末，企业年金积累的基金总规模达 3.12 万亿元。养老金基金是面向企业年金基金定向销售的企业年金基金 标准投资组合；截至 2023 年三季度末共有 586 只实际运作的养老金产品、规模达 2.31 万亿元，其中固定收益型的占比近三年持续上升。

2024年信用市场展望——“资产荒”与品种“下沉”。2024年宏观层面来看债市可能仍处于牛市环境中，信用生态环境也有望维持稳定，供需矛盾下信用债“资 产荒”或将进一步演绎，投资者可以继续关注品种下沉的机会。短期来看，伴随着行情演绎，近期品种下沉和拉久期的行情已经演绎得较为极致；但3年以内中短端信用债 （尤其是高等级）到期收益率仍有一定的下行空间，建议短期可以关注资金偏紧、政策加码、经济回暖三大担忧缓解后，曲线向牛陡切换过程中带来的短端收益率下行机会。

资金空转包括两层含义，一是资金未流向实体经济；二是资金流向实体经济的效率低。存在空转的资金循环表现为：银行给企业放贷后，企业使用资金间接购买理财、基金等资管产品或进行定期存款；因对收入前景缺乏信心，居民在获得工资后主动缩减消费提升防御性储蓄规模，在投资收益预期丰厚时，居民部门也存在利用银行等途径进行杠杆操作，追求套利收益的情况。从整体角度看，资金空转可能表现为 M2 与 M1 增速之差或增速之比扩大。从银行角度看，负债端数据可作为必要条件进行验证，如企业存款定期化程度提高、银行对金融部门负债较多等。

2023 年复盘：政策支持下券商板块业绩与估值开启修复。从股价来看，截至 12 月 22 日证券Ⅱ(申万) 上涨 1.3%，相较于沪深 300 指数的超额收益为 15.1%。分阶段来看，三季度政策推动下板块超额收益最为显著；从业绩来看，低基数下投资业务成为上市券商业绩修复的核心驱动，2023 年前三季度 43 家 上市券商合计营业收入/归母净利润同比+1.9%/+6.5%，其中，经纪/投行/资管 /投资/信用/其他业务收入同比分别-12.5%/-18.3%/+1.4%/+64.5%/-21.9%/- 8.6%，占比分别为 24.1%/11.0%/10.9%/34.8%/10.7%/8.5%，投资业务再次成为行业第一大收入来源；从格局来看，头部券商规模显著领先，中小券商弹性更 大，43 家上市券商的营业收入 CR5、归母净利润 CR5 分别为 38.8%、43.3%。

Audit software is a computer application that performs a variety of audit functions such as planning and scheduling the audit, documentation, preparing and generating audit reports, providing notes in the interim auditing process, and implementing recommendations. The various types of audits are internal audits, external audits, operational audits, supplier audits, IT audits, and quality audits. Audit software supports all types of audits in a single audit package or a combination of audit packages.

2023 年中证转债指数下跌 1.20%，连续第二年收跌。截至 2023 年 12 月 15 日收盘，中证转债指数今年累计下跌 1.20%，连续第二年年度收跌。从今年转债指数的整体走势来看，大致可以分为以下三个阶段：1、权益乐观情绪驱动的反弹行情（1-3 月）；2、估值支撑下的结构性行情 （4-7 月）；3、正股与估值共振的调整行情（8 月至今）。从“固收+”资产组合的角度来看，转债作为单一资产类别在 2023 年成为了拖累项，低配转债是更为合理的选择；从转债自身的配置策略来看，超额收益的关键词是“低价”和“小盘”。

11 月工业利润明显反弹，主因营收回升后也带动成本改善超预期。11 月工业企业利润累计同比回升 3.4pct 至-4.4%，当月同比在低基数下大幅回升 26.8pct 至 29.5%，但环比（23.2%）也明显好于 2020 年以来同期水平。拆分利润当月增速贡献结构来看，利润三大结构均趋改善，其一为营收增速积极回升（同比+4.7pct 至 7.6%，两年平均+0.4pct 至 3.2%），估算营收对利润增速的单月贡献 6.2 个百分点至 9.1 个百分点。其二为成本压力明显改善，估算成本对利润增速的单月贡献、在低基数下回升 28.8 个百分点至 24.6 个 百分点，11 月成本率（84%）环比下降 64bp、环比跌幅也大于季节性。其三为费用压力有所缓和，估算费用对利润增速的单月贡献回升 8.3 个百分点至 2.2 个百分点。