场内期权是一种相对复杂的场内衍生品品种，具有合约数量多、 交易方法灵活多变等特点。期权策略的分类是一个相对复杂的框架， 因为其非线性的收益特征，策略受到市场因素的影响程度也各不相 同。这也恰恰会在投资过程中带来精准判断行情的压力。投资操作上 看，期权策略可以分为仅持有期权合约与现货加期权合约组合的方 式。从行情上可以区分为牛市策略、中性策略和对冲策略等三种不同 的市场环境。本文以深交所上市的期权品种为例，为忽略保证金等带 来的影响，用仅持有期权的牛市策略来讨论期权策略构建的逻辑思 路，目标是实现长期指数趋势的稳健收益。

近两年，股票市场结构性行情显著，基金市场整体表现欠佳。2022 年，仅债券基金取得正收益，主动投资股票基金、主动投资混合基金和 指数型股票基金收益率分别为-20.5%、-16.37%和-20.02%，主动投资债 券基金收益为1.24%。在多数基金亏损的背景下，公募管理人仍收取较 高运营费用引发了广大基民的不满，与此同时，公募基金“旱涝保收” 的管理费模式也饱受市场诟病，费率改革呼声渐起。

加息渐止：美国通胀虽有反复但仍在波折下行通道，不足为 惧；非农就业连续两个月回落，就业市场逐步降温。再度加 息空间必要性降低； 降息尚远：经济韧性犹存，通胀离目标水平还有距离，降息 还需等待，预计最早于2024 年二季度启动； 高利率悬挂：周五杰克逊霍尔全球央行年会成为重要观察窗 口，加息结束预期逐步夯实，美国进入高利率悬挂周期。

随着中国经济从高速增长向高质量增长转变，科技创新已成为我国拉动经济增长的新引擎。近年来国家密集出台鼓励 支持科技创新政策，推出科创板并试点注册制，为重研发、盈利周期长的高新科技企业提供了直接融资便利，也为金 融机构直接投资高新技术企业中的优质标的提供机会。科创板上市企业必须符合科技创新定位，优先支持符合国家战 略，拥有关键核心技术，科技创新能力突出的企业。截至2023 年8 月18 日，科创板上市股票数量合计556 只，累计 首发募集资金合计8902.59 亿元，已成为A 股科技类企业融资的主要市场。

事件：7 月24 日中央政治局会议对资本市场工作作出重要部署，明确提出“要活 跃资本市场，提振投资者信心”。近日，证监会有关负责人就贯彻落实情况接受 了媒体采访。

在稳增长、防风险诉求下，我们预计央行仍会维持一个适宜的流动性环境， 但在防范资金空转和套利以及稳汇率的诉求下，资金利率或也难以明显低于政策 利率运行。故而对于DR007 中枢，当前按照政策利率1.80%判断。综合来看， 从当前经济基本面和资金面出发，债市仍无太大调整风险，此次5 年期LPR“按 兵不动”，债市空间又有所打开，但站在当前点位，赔率和空间或还是优先，后续 仍需关注政策进一步出台及实际效果，期间关注止盈点和市场交易结构的变化。

过去一个月内，A 股权益资产整体呈下行格局，同期表现优于港股、与美股持 平。本报告期内，股票市场的一致预测值边际变化较小，而估值偏低，股票资 产仍重在长期赔率优势，短期观点偏震荡。债券资产端，纯债基金久期中位数 大幅上行至3.1 年，机构持券的利率观点偏空，而债基YTM 中位数则筑底回升 至2.69%。可转债市价中位数录得122.4 元，整体价格水平适中，但所有风格的 估值均偏贵，目前相对正股的配置价值有所下降。

资金面存量甚至减量博弈条件下，指数Alpha 分布呈现出市值下沉效应。当前小盘指 数增强型基金的机构产品线布局有待持续拓展。今年以来，多数中证1000 指增产品录 得超额正收益。随着公募机构在国证2000、中证2000 指数产品线上的积极布局，小 微盘指数标的型产品的投资热度有望进一步提高。

当前，在分析公募REITs 披露的财务指标时，由于各类数据同比和环比的变 动存在一定局限性，相比之下完成度指标更受关注。基于招募说明书的预测值 和2022 年年报披露数据，我们尝试对产权REITs 可供分配金额的形成过程抽 丝剥茧，以更好地跟踪和理解公募REITs 披露数据。

近期机器人行业动作频出，政策上，北京印发《北京市促进机器人产业创新 发展的若干措施》是对此前行动方案的进一步落实；产业进展上，各界科技 企业机器人新品接踵而至，英伟达与地平线发布机器人软硬件解决方案，产业进展加速。