保租房 REITs2024 年度综述：新消费叙事下迎α时代 2024 年作为消费 REITs 的开局之年，各 REITs 面临相对平淡的零售市场以 及市场供应放量的挑战，全年实现的收益仍然完成了各自的预测目标，股价 相对板块均有超额收益，证明零售物业运营商主动管理的价值。运营表现有 所分化，超预期业绩表现及品牌优势都兑现为估值溢价。我们认为在产权类 REITs 中，消费板块最具有前周期属性，因此在宏观环境改善进程中有望率 先受益，4%左右的股息率巩固其配置价值。基于运营效能走势、基数效应 等因素，我们更看好华夏首创奥莱、华夏大悦城商业、中金印力消费和华夏 华润商业。

行业：小阳春量升价稳。从日频跟踪来看，30 城新建商品房成交量在春 节后偏弱但高于 2024 年同期。截至目前，30 城新建商品房当年累计成 交 1059 万㎡，同比+1%；其中，北京、上海、广州、深圳新建商品房成 交面积累计同比分别为-40%、+19%、+51%、+116%；一线城市、二线城 市、三线城市新建商品房成交面积累计同比分别为+14%、-11%、+18%。

东南亚餐饮市场概况：①千亿美元市场，市场远未饱合。2023 年东南亚主要六 国餐饮服务市场规模为 1144.7 亿美元，预计 2023-28 年 CAGR 为 6%；餐饮门 店数量 88.8 万家，每万人均餐厅保有量约 15 间，对标美、日、中、韩的 23、 48、76、140 间/万人，市场远未饱和。整体住宿餐饮消费意愿颇高，住宿餐饮 在消费中的占比基本在约 9%及以上；客单价上，除新加坡外其余各国在 2-6 美 元区间，中长期消费升级潜力高。②兼具热带风情与多元融合。饮食口味酸辣 为主，但各国有独特的历史、政治、宗教和文化背景，形成较为多元融合的饮 食文化。

财政政策的落实情况。2024年财政收入受限于名义经济增长和土地出让，财政支出方向侧重于“两重”建 设项目，并囿于保基本民生和债务存量，在服务业提升方面的投资成为薄弱环节。有限财政空间的腾挪有三 个抓手：一是，央国企利润上缴带动非税收入猛增；二是，赤字使用略超预算；三是，一揽子化债方案出台。

2024年我国债券市场信用风险回顾与展望

美滞胀压力显现，国内风偏改善&资金收紧、债市熊平。受政府削减支出、关税和地缘政治的不确定性影响，年初美国企业 的乐观情绪逐渐消失，滞胀压力显现，带动黄金走强、美股震荡、美债利率回落。与此同时，deepseek带来的外资看多A股情 绪进一步强化，风偏修复。1-2月受到供给放量、风偏修复、信贷开门红等因素影响，资金面持续收紧，负carry带动收益率曲 线熊平，市场杠杆降至历史极低水平。货基和理财开始融出资金，前者替代银行成为债市的主要资金供给方。保险、农商行 和理财是债市主要买盘。

大类资产配置基本概念介绍。报告首先介绍了大类资产配置的定义、理念以及具体流程，随后对类别进行了详细阐述。基于投资时限的分类方式，大类资产配置可分为战略性资产配置与战术性资产配置；基于决策方式的分类方式，大类资产配置可分为主动资产配置与被 动资产配置。

过去几年为何红利风格能长期占优？1）低利率环境和弱景气现实：当进入存量经济，上市公司的经营方针或需从追求规模转向追求利润和现金流，体现的是高质量发展的纲领下企业经营和相对应二级市场投资范式的变化；2）新“国九条”等政策要求下，对于企业加强股东回报的强约束；3）中长期资金入市的趋势下，稳健价值类策略的配置刚需。这些因素发生变化了吗？ 如若没有，红利长期逻辑即在。

Commercial real estate refers to properties such as land and buildings that are generally used by businesses to carry out their business operations. It includes commercial retail stores, shopping malls, office buildings, parking lots, and hotels.

The corporate event industry sector encompasses a broad spectrum of services, including event planning, logistics management, audiovisual production, catering, and on-site coordination. The growth of this market is underpinned by several factors, including the increasing emphasis on experiential marketing, the rising need for networking opportunities, and the growing trend of hybrid and virtual events. With the advent of new technologies, service providers have been able to streamline operations, improve attendee experience, and enhance overall event effectiveness.