11 月 8 日下午，十四届全国人大常委会第 12 次会议表决通过了全国人大 常委会关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务 的议案》的决议。我们认为，万亿化债的核心目的是腾挪财政空间，更好的调动地方政府的积极性，一是通过化债腾挪地方政府财政空间，更好的防风险稳增长，二是广义财政提升带动社融增加，促进实体经济融资需求提升。发挥中央和地方两个积极性从而实现经济高质量增长，政府可以更大力度支持投资和消费、科技创新等，促进经济平稳增长和结构调整，直面困难，解决消费、地产、投资、物价等领域的堵点。

展望 11 月，博弈政策的不确定性降低，短期来看二永债或呈现窄幅震荡行情。11 月 8 日全国人大常委会公布的增量政策尚在预期之内，短期内利空因素的扰动可能不会太强，若国有大行“增资”落地，二永债供给压力将有所缓解，市场或在震荡中逐渐企稳，但临近年末部分机构可能倾向于“落袋 为安”，对债市波动的容忍度相对下降，且市场当前风险偏好部分已转移至股市，一定程度上压制二永债需求，因此二永债趋势性行情或难以演绎，走势预计会和 21 年和 23 年类似，收益率窄幅震荡。

总体而言，10 月 CPI 环比弱于季节性、同比读数偏低，PPI 环比降幅收窄但同比降幅扩大，表明国内有效需求回升、全球制造业修复相对较慢。而 PPI 生活资料与 CPI 共同折射出的“刚需”食品、日用品和“可选”耐用消费品、居住项目强弱分化值得关注。我们理解当前国内有效需求不足，叠加未来出口可能面临更大压力，需要国内货币、财政政策协同发力，加大逆周期调节力度。

择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为 0.28 分，整体仍维持看多观点。

我们认为，当前的财政政策总体偏积极，地方财政有希望从以应对化债压力为主的“紧平衡”财政重新转变为以稳增长为主的“扩张性”财政，但地方财政的“再扩张”大概率也会较为温和。我国整体财政的扩张离不开地方财政，而地方财政扩张又有两个必要条件，一是为地方财政“松绑”使其具备扩张的能力，二是为地方财政提供扩张的支点。 

贷款利率再创新低。央行公布，今年三季度，金融机构贷款利率较今年二季度回落 1bp 至 3.67%，再创数据有记录以来的新低水平。从分项来看，房贷利率延续回落 14bp 至 3.31%，票据利率下行 25bp 至 1.35%，仅一般贷款利率回升 2bp 至 4.15%。9 月末，金融机构超额准备金率为 1.8%，相较于二季度上升 0.3 个百分点，较上年同期高 0.4 个百分点。

经济判断：外部不确定性增多、内部重提社会预期偏弱。外部展望，9 月下旬政治局会议未提外部因素。本次报告提到“外部环境的不确定性增多”，基本延续 7 月末政治局会议的判断（外部环境变化带来的不利影响增多），强调不确定性。而本次报告也提到“世界增长动能总体放缓”，延续了二季度报告的措辞。本次报告 特别提到“贸易和投资增长压力较大”，大选后，美国等内政外交政策可能发生调整。相对于二季度报告主要关注海外货币政策走向，三季度报告开始关注美国大选之后的政策不确定性。

中国人民银行 2024 年 11 月 8 日发布《2024 年第三季度中国货币政策执行报告》，我们的解读如下：对于下阶段的货币政策，央行表示，坚定坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度，提高货币政策精准性。我们认为，9 月 24 日发布会以来，政策端已经发生积极变化，而且在经济面临压力的情况下，政策暖风会持续。货币政策会保持稳健宽松基调，未来政策利率、存款利率调整仍会渐进式进行，但不会大水漫灌式强刺激。