近期美国零售、地产新开工和工业产出等接连好于预期，市场甚至出现经济再加速( reacceleration)的声音。亚特兰大联储 GDPNow 模型上调对美国三季度实际 GDP 预测至 5.9%( 环比折年)，引发关注。当前的强劲增长能否持续?对资产又有何影响，是交易分子盈利的改善，还是交易通胀和加息会持续更久 ?

展望未来，6、8 月央行再次调降 LPR，存量房贷利率下调或也将逐步落地银行资产端利率仍有下行压力，但央行在 Q2 货币政策报告中提出“商业银行维持稳健经营、防范金融风险，需保持合理利润和净息差水平”，表明监管部门也有意引导银行息差维持合理水平，预计未来监管将继续引导银行负债端成本压降，支撑银行息差保持相对稳定。

丹阳市产业结构以制造业为主，在新材料、新能源、新 医药、先进装备制造、电子信息等新兴产业均形成技术和品牌优势。2） 经济财政：2022 年丹阳市 GDP 为 1407.88 亿元，一般公共预算收入 71.91 亿元，财政自给率 64.17%。3）债务负担：2022 年丹阳市地方债务率为 411%，同比提升 26pct，主要系地方债务大幅增加、财政收入增速疲软 所致。4）丹阳市城投主体共 3 家，均为 AA 级，发债格局以中短期为 主，融资能力属江苏省中游水平，未来 3 年滚续融资需求或维持；5） 在当前经济弱复苏叠加利率长期下行预期的背景下，鉴于 AA+级城投 债当前信用利差较 AAA 级存在明显充裕的下行空间，建议关注丹阳市 存续 AA+级城投债发债主体，把握 2023H1 估值调整带来的配置机会。

中证沪港深红利成长低波动指数（简称“SHS 红利成长 LV”）是一只建立在沪深 A 股 以及符合港股通基础上的以息率因子为选股标准的 Smart Beta 指数。该指数历史业 绩表现长期较优，震荡行情及下跌行情中具有较强防御性，自 2004/11/14 以来截至 2023/07/31 年化收益率 7.9%，表现显著优于同期恒生指数和沪深 300 指数。

在上周MLF利率调降15BP后，此 LPR 5年期利率没有调整， 超出市场预期。究其原因，今年金融监管部门面临较为严重的目标冲突，除了需要推动总需求复苏、稳定地产市场之外，还需要照顾金融稳定。经济增长目标需要推动降低综合信贷成本，而金融稳定需要维护银行已经处于低位 的净息差。

参考中国库存周期使用的指标与美国库存结构特征，美国库存指标我们选取 销售总额与库存总额、库销比作为参考。销售额变化是库存变化的领先指标。 从历史来看，美国销售总额变化大约领先库存总额变化平均在半年至 1 年，目前尚未观察到拐点。库存销售比可用于评估库存水平与销售水平之间的关 系，目前库销比仍处于相对较高的位置。

政治局会议对于资本市场的表态从 “平稳” 转向 “活跃”，未来有望推出更多政策提振市场信心，完善市场生态，A 股市场有望迎来一轮“活跃牛”。2018 年 10 月政治局会议中提及“激发市场活力”，是政治局会议中最近 EMISPDF cn-hbsti from 219.139.243.254 on 2023-08-25 03:20:38 BST. DownloadPDF. 一次与“活跃资本市场”相近的表态。此前的政治局会议对于资本市场的重心 多以维护资本市场平稳健康发展为出发点，鲜有直接提及“资本市场”的政策表达，而此次从“平稳”转向“活跃”的变化意义重大，表现出政策层面对于资本市场的关注，在市场生态、企业发展、投资者信心层面均有益处。

8 月 18 日，证监会发布答记者问，二级市场针对政策举措产生预 期分歧。综合来看，证监会在投资端、交易端、融资端提出的诸多举措分别从服务实体经济、鼓励证券基金业务创新、优化交易端制度、改善上市公司治理等方面综合施策，在鼓励业务发展和市场基础设施建设方面，做出了完善且积极的部署。相对而言，当前券商板块仍然有跑出相对收益的可能性。原因一是活跃资本市场政策还会陆续出台，二是货币环境足够宽裕，三是板块机构持仓和估值都仍然偏低，四是在一揽子化债和扶持民营企业政策的背景下，金融行业参与盘活存量资产可期。

本篇报告首先对股债跷跷板效应进行了实证研究，构建了基于长短端股债跷跷 板效应的国债期货择时策略。其次，将股债跷跷板效应引入原有的隔日反转择 时策略中，能够带来显著增益。

证券选择能力：选股超额水平略高于上期。二季度 基金重仓股的平均收益率为1.9%，同期中证800 成分股 平均收益率为-3.94%，重仓股表现更为优异。本季在31 个申万一级行业中29 个行业的基金重仓股击败了其对标 行业指数。各行业重仓股收益超越行业平均水平 5.74%，超额水平略高于上期。