回顾 4 月行情，正股震荡回暖，转债继续温和复苏。分行业来看，大部分行业转债均实现正向收益，其中高股息&大消费品种表现出色，而 TMT&军工板块明显承压。估值层面，4 月转债曾出现独立行情，估值拉伸至年内高位，但仍处温和区间。

资产规模持续扩张 ，2024Q1 营收净利润下滑。（1）证券行业规模持续扩张，截至 2024Q1，上市券商总资产规模为 12.59 万亿元，较之 2023 年底增长 1.3%，净资产规模为 2.73 万亿元，较之 2023 年底增长 1.9%。（2）疫情影响缩小后，2023 年券商主营业务表现好转，营收及归母净利润均小幅抬升。2023 年行业营业收入为 5065.0 亿元，同比增长 1.0%， 归母净利润为 1375.5 亿元，同比提升 2.4%。2024 年受 1 月份市场下行影响，一季度营业收入为 1081.8 亿元，同比下降 21.5%，归母净利润为 315.4 亿元，同比下降 30.9%。（3）2023 年受归母净利润增速小于净资产增速影响，行业盈利能力下滑，加权平均 ROE 下滑至 5.4%，但财务杠杆倍数增长至 3.9 倍。

金融论坛中的舆情信息蕴含了丰富的股民情绪，可能影响其交易行为进而影响股价，通过对金融论坛中股民的发帖信息进行情感分析，有望能够挖掘到有效的选股因子。我们已经在《Alpha 掘金系列之八：FinGPT 对论坛评论情感的精准识别——沪深 300 另类舆情增强因子》报告中构建了沪深 300 指数增强策略，本次我们将基于中证 1000 指数成分股股票池，构建中证 1000 指数增强策略。

动量、反转效应与多期限因子。动量效应与反转效应是金融市场上长 期存在的特殊现象。本篇专题报告使用移动平均线和低延迟趋势线捕获了多周期的价格趋势特征，结合了不同期限下的动量与反转效应，构建了叠加多期限动量与反转效应的因子。

近期金价新高的原因几何？近期金价持续创下新高，黄金 ETF、美债实际利率与金价相关性却出现减弱，但这并非代表黄金定价框架的变化，而是意味着黄金 ETF 并非近期金价上涨的核心驱动力。拆分其需求结构发现，其上涨推手主要来自：（1）实物投资需求：近三年需求中枢明显上移，或对金价起到助推作用，反映的是黄金的避险属性。（2）央行购金：或为本轮金价上涨的主要推手，体现的是逆全球化风险上升及美元信用走弱的背景下，部分央行开始增持黄金以增加储备资产的多元化。

综合考虑各个股票池中 IC 以及多头超额等指标，每 21 个交易日即月频换仓一次，上个月整体相对较好的因子为 Beta、波动率、红利因子。在 wind 全 A 股票池中IC排序表现较好的因子有 Beta（IC：28.15%，多头超额：0.89%，多空收益：4.77%）、波动率（IC：25.29%，多头超额：0.89%，多空收益：4.79%）和流动性（IC：19.62%，多头超额：0.14%，多空收益：3.89%）。按多头超额排序表现较好的因子有波动率、Beta、盈利、红利。

本文主要完成了两大类宏观变量指导行业轮动的建模方式在 A 股市场上的实证。一方面我们将普林格周期应用到 A 股行业轮动上，构造的组合 2019 年以来年化超额行业等权 5.4%，2023 年 2 月以来（样本外）超额 11.3%。针对预测拟合型建模方式，我们设计了分类和回归两种方案，其中回归方案我们构造的模型 5 分组多头年化超额 14%，4 月模型推荐组合超额行业等权 0.4%。5 月最新行业推荐为食品饮料、计算机、国防军工、传媒、通信。

结合 PMI 和各项高频数据，我们预计 4 月工增同比 6.8%，4 月固定资产投资同比 4.8%，4 月社会消费品零售总额同比 4.9%，4 月 CPI 同比 0.1%，4 月 PPI 同比-2.2%。我们预计 4 月出口金额同比-5.3%，进口金额同比 2.4%。我们预计 4 月新增信贷 0.9 万亿，新增社融 1.0 万亿，M2 同比 8.2%。4 月数据整体回升，但主要受低基数效应影响，除制造业投资以外其他分项动能并不算强，且制造业投资也主要依赖政策支持。但 4 月 PSL 大额回笼、政府债净融资为负，说明目前政策诉求仍然偏稳健，我们判断财政金融支持力度显著超预期的可能性不大，宏观图景继续支持债券多头思维。