24Q1 金融股基金持仓较 23Q4 仓位整体回升。银行板块仓位边际提升，较 23Q4 提升 0.52pct 至 2.43%。央行发文稳定银行息差，银行基本面底部夯实，作为优质高分红、低波动资产，把握底部配置机遇，个股推荐低估值高股息的工行（AH）、建行（AH）、农行（AH）；业绩有韧性的招行（AH）、南京、常熟。券商板块持仓环比下滑 0.23pct 至 0.46%，看好政策驱动下的 联系人 贺雅亭 板块结构性机会，个股推荐行业龙头中金公司（H）；优质央企券商中国银河； 特色区域券商国联证券。保险板块持仓环比下降 0.18pct 至 0.15%，估值具备较大反弹空间，推荐优质行业龙头。

九十年代初日本地产泡沫破灭的三个表征：资产价格快速下跌：土地、股市均大跌；企业破产，破产企业负债金额大幅攀升，增加银行坏账；经济增速失速下滑，90-91年平均4%以上增速，92年0.8%，93年0.2% 。

择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息， 使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为 1.40 分，整体仍维持看多观点。

本报告中，本期指 2024 年 3 月 18 日—2024 年 3 月 22 日的交易日，本文所有数据 均来源于 wind 数据。

At present, the whole world is experiencing strict data privacy legislation. Globally operating organizations have no options left but to adopt cross-border and cross-regulatory compliance strategies to operate efficiently. One of the major factors that have drastically impacted the way companies interact with customers and use their data is the growing data protection regulations by the governments of different countries. One such regulation is General Data Protection Regulation (GDPR), a data privacy regulation enforced by European Union (EU) on May 2018.

欧央行或帮美联储“着陆”。本周是全球央行超级周，市场对美、日央行有诸多前瞻，但结果瑞士央行出人意表、意外降息 25BP。美联储“众数”锚定“中位数”。美联储 3 月会议的表态较为温和，年内降息展望维持 3 次降息。从预测点阵图看，部分委员提高了短期和长期的利率预测：FOMC 对今年底联邦基金利率的预测中位数仍在 4.50-4.75% 之间，但利率预测低于这一区间的委员从 5 位变成 1 位，且最低预测从 3.75-4.00% 上升到了 4.25-4.50%，即明显的“鸽派”更少了。对于长期利率展望，虽然就中位数而言，只是从 2.50% 提高到 2.50-2.75% 之间，但预测长期利率达到或高于 3.00% 的委员数量，从 4 位增加到 7 位。之所以短期和长期利率预测的中位数变化微小，主要是因为预测的众数未变。

主要国家普遍在1990年后经历去地产时代。譬如德国、韩国、新加坡、美国等，日本是1988年后。主要经济体应对后地产周期采取两大思路。1）短期方面，通过政府投资、政府消费稳定经济，也包括促进居民消费，但从长期看上述三项占GDP比例均会下滑至低于地产周期时水平。2）中长期方面，均是由“非贸易部门（房地产）”向“可贸易部门（制造业）”转型来摆脱地产拖累，其一为转型出口， 出口占比提升最为明显。其二为鼓励供给侧技术升级，无形资本形成占比明显上升，替代固定资产投资。

今年以来，资金面宽松+供给不足下的“资产荒”成为债市主线。今年以来资金面体感宽松，OMO 余额维持低位，说明长期流动性供给相对充裕，央行精准调控维持 DR007 利率中枢稳定且略高于政策利率，资金面的改善主要体现在非银融资成本和 CD 利率下行。国债今年以来供给节奏较快，有和地方债、超长国债发行错位的考虑。受地方化债和前期的增发国债影响今年以来地方债发行进度明显较慢，往年 1 季度能发完提前批的 3/4，而今年仅发了约 3 成。资金充裕、供给不足的背景下，机构普遍欠配:（1）银行超储率处在偏高水平，但银行买债规模偏低（2）保险公司保费增长不慢，但配债速度受制于供给不足，新增保费的配债占比慢于往年。（2）理财规模不低，偏债型基金成立份额也高于往年，但基金公司和理财买债整体也弱于季节性。