2023年8月2日至24日的金砖峰会通过并发表了《金砖国家领导人第十五次会晤约翰内斯堡宣言》，并达成了组织扩容，克服了过程中的分歧与挑战，实现了会议的关键目标。金砖合作是“一带一路”合作的重要政治支柱，以抓落实、防风险为思路，围绕“一带一路”的工作预计将持续推进。2023年8月22日至24日，金砖国家领导人第十五次峰会在南非召开，会 议通过并发表了《金砖国家领导人第十五次会晤约翰内斯堡宣言》，并达成了组织扩容，邀请沙特、埃及、阿联酋、阿根廷、伊朗、埃塞俄比亚正式成为金 砖大家庭成员，实现了会议的关键目标。对本次峰会的成果，我们从以下三个方面做出解读。

2023 年 2 月 18 日原银保监会出台了《商业银行资本管理办法( 征求意见稿 )》 ( 以下简称资本新规 )。对银行投资公募基金的资本占用计算做出了大幅的改进，其中涉及到货基的计算被市场广泛关注，在新规有望落地之际，本文将对新规前后货基的资本占用情况进行详细的对比分析。

历史上北向资金连续五天流出超过 290 亿时资金流出主力为外资，净流出金额排名前 20 的机构占所有流出金额比例均在 97%以上，其中外资机构资金占比在90%以上，交易型机构资金占比超过 50%。北向资金中配置盘连续 5 天净流出超 180 亿通常伴随交易盘 5 天净流出超 200 亿。上周(20230821-20230825)北向资金流出为交易盘和配置盘共同参与，配置盘为流出主力。

7月主要经济指标全面回落。(1费据增。费零售总额增速连续三个月下降:7月工业增加值同比增速回落:三大投资分项均回落，房地产开发景气指数连续4个月下滑，1一7月份，全国房地产开发投资同比下降8.5%，降幅环比走阔0.60个百分点，是固定资产投资的最大拖累项。 (2) 社融数据超预期回落。从社融存量来看，2023年7月末社会融资规模存量同比增长8.9%，这是近年来社融存量增速首次降至9%以下。

随着理财子的成立，对公理财业务才得到快速发展。但目前对公理财规模尚小，机构客户占比较低，对公理财市场上处于发展初期。对公理财产品中固收产品占比高、风险等级低、私募为主、封闭式占比高、基准利率低于对私理财。未来随着利率中枢下移、理财子收入来源多元化需求、理财子开拓对公客户、客户关系向长期化、机构化转变，对公理财业务将迎来绝佳发展窗口，实现跨越式发展。预计理财子将优化产品结构，满足机构投资者专业化长期化投资需求，加强对机构客户的服务，推动对公理财市场的发展。

8 月 27 日，证监会连放利好政策，降低证券交易印花税、调整融资保证金比例、加大力度管控股份减持、优化 IPO/再融资结构等，进一步优化资本市场运行机制，有望推动市场活跃再次提升。8 月 18 日以来，一周内，沪深交易所降低经手费、券商响应同步调降佣金，相关重大政策陆续出台，资本市场政策已经处于良性周期，非银板块的配置价值再次凸显。核心在于资本市场政策已处于良性周期继 724 政治局会议提要“活跃资本市场，提振投资者信心”以来，监管部门在投资端、交易端、融资端综合施策。

在政策转向和优异基本面的共同支撑下，银行板块出现政策底、情绪底业绩底。银行三年让利期或已结束，说明政策底出现，将开启稳定息差的新时代。城投化债启动、地产政策优化下，市场对银行业资产质量的担忧应该缓解，情绪底确立。优质银行中报业绩已经开启上升趋势，业绩底部明确。政策底、情绪底、业绩底三底共振，银行估值将开启上行趋势。

负债压力之下，债务扩张对投资拉动的效率有所回落，在 2020 年之后的制造业部门逐步显现，2023 年基建部门的变化最为明显，居民部门仍在债务扩张乏力的阶段。故债务滚续压力下，广义财政对投资的拉动效果或难如人意，货币政策以宽松姿态来为债务滚续提供条件。虽然货币政策降低广谱利率水平，对于总需求的刺激宛如“推绳子”，对债务扩张和投资拉动的效率逐渐损耗，但可以维持实体经济偏低的再融资成本，助力债务结构的调整和债务周期的持续。

近期指数快速调整，我们发现当前雪球产品市场与去年 4 月份市场相比有以下相似点 :1.雪球面临敲入风险逐步上升 ;2.现存雪球集中敲入对股票现货市场影响有限。而不同点主要在于 1.未入存续雪球产品估算规模比去年 4 月稍高 ;2.指数波动率从去年 4 月以来持续走低 ;3.存续的雪球产品距平均集中敲入点尚有一定距离。

转债的“底部信号”，总是分批次出现的。历史上典型的底部具备这样的特征 : 1、正股( 或整体股市 ) 情绪见底，更具可信度的是技术上见底( 建立了一个更高位置的阶段低点 ) ; 2、转债估值出现足量调整，一些我们常用的信号可以帮助我们判断。在此，我们先明确这些“底部特征”的意义，再结合当下讨论。