7月新增贷款明显低于预期，为2008年以来同月 最低，主要由于6月信贷投放对需求部分提前透支（参见《7 月社融怎么了？》[4]）。电视会议提到“金融支持实体经济力度要够、节奏要稳”“适当 引导平缓信贷波动”，我们认为在政策指导下后续 8-9 月信贷投放力度有望 加大，8月新增贷款有望实现同比多增，9月高基数原因可能同比持平或略 少增；8月后政府债券发行也有望加快，我们预计社融同比增速7月可能为 全年底部，后续月份从8.9%逐步向 10.0%靠拢。

一直以来，“近 N 年”排名是衡量基金相对投资价值无法避开的考察指 标之一，但排名靠前并不代表基金产品在 N 年内具有持续优异的表现，很可能是这 N 年中某一特定时期表现异常突出造成的。 在前期指标排名系列研究中，我们将研究对象限定在偏股基金，综合考察 了偏股型基金产品在不同市场环境下的持续表现情况。本文进一步将研究 对象扩展到固定收益类基金，尝试对纯债基金产品以及固收+基金产品进 行业绩指标排名稳定性层面的研究。

政策呵护下人民币有所企稳。过去一段时间，在美元走强和中国央行主 动降息的背景下，人民币有所走弱。但值得注意的是，在政策有力支持和经济基本长期向好的背景下，过去一个月人民币在亚洲主要货币对中 的表现仍然是名列前茅的。同时，人民币一揽子指数也仍然处于历史较高水平。

7 月份股票主动策略的平均收益率为0.42%（本报告数据样本均剔除所属公司规模小于5亿以及产品规模小500万的私募产品），跑输沪深300指数。7 月份约有 56%的产品取得正收益，收益率排名前 10%和排名后 10%的产品平均 收益率分别为 9.27%和-10.42%。从今年以来的统计来看，股票主动策略的平均收益率为 1.97%，约有 55%的产品取得 正收益。从风险方面来看，近一年股票主动策略的平均最大回撤为 15.89%。

活跃资本市场措施逐步落地，资本市场政策支持发力周期即将加速。8 月 18 日证监会负责人就活跃市场、提振投资者信心答记者问，并提出了一揽子可 能的支持政策。对此，我们对比了 2019 年同样由证监会提出的“深改十二 条”，发现本次一揽子措施 1）在投资端的举措明显增多，其中更是针对加大 中长期资金引入力度作出了系统的安排，并针对大力发展权益类基金提出六 项措施；2）在融资端的举措上，明确提出优化分红、回购等制度，增加投资 者获得感；特别强调了加强对违规减持的监管，限制破净增发，保护投资者 权益；统筹一二级市场平衡，根据二级市场承受能力调节发行节奏；3）在交 易端的政策数量显著增加，多管齐下降低投资者成本，让利投资者。

浦银安盛ESG 责任投资A(009630.0F)为偏股混合型产品，由基金经理杨岳斌进行管理。杨岳斌是国内较早在ESG 领域进行投资实践的基金经理，对如何将ESG 产品做出稳健收益有较多实战性和创新性的理解。杨岳斌具有 10年以上投资经历，曾就职于招商银行、兴全基金。2017年7月加盟浦银安盛，历任研究部副总监，现担任价值投资部总经理。历任管理产品6只，目前在管产品2只，在管规模15.57亿元。浦银安盛ESG责任投资A(009630.0F)于2021年3月成立，于2021年四季度基本完成建仓后，建仓后股票仓位保持高位运行，并在此后的震荡市中表现出了一定的抗跌性。2022年以来，该基全相对沪深 300、偏股混合型基金指数、以及泛 ESG 基金均有超额收益。基金持仓的行业偏好较为稳定，持股集中度较高，且平均重仓时间较长。

本文主要梳理了历史上五次政策支持发力周期的宏观、政策背景以及市场演绎 情况，剖析了本次可能出现的政策支持发力周期的提出原因，研究了过往政策路径，以及展望了后续市场的演绎情况。

2018 上半年，在城投融资政策收紧的背景下，城投非标开始发生违约， 虽然2018 下半年政策边际放松，但城投非标违约事件并未减少，反而 逐渐常态化。2021 年以来，城投融资政策再次进入收紧周期，叠加2022 年多数省份一般公共预算收入下降、土地出让金下滑，地方政府偿债 能力弱化，2023 年以来城投非标违约事件大幅增加，达到116 例，创 历史新高。从省份分布来看，城投非标违约事件主要集中在经济财政实 力较弱、债务压力较大或债务管控能力不强的区域。

为顺应全球绿色低碳发展潮流，我国大力推动绿色转型。绿色金融是推动绿色经济高 质量发展的重要支撑，而绿色债券作为绿色金融体系的重要组成部分，有助于推动产 业低碳转型。自2016年起，我国绿色债券市场规模就迅速扩大，我国已成为绿色债券 发行规模最大的国家。

理财产品最早由银行发行并运作，2004年我国银行业正式出现个人理财业务。2004年 -2017年可以看做是商业银行理财业务时代； 2018年银保监会颁布《商业银行理财子 公司管理办法》，理财业务从母行剥离出来由商业银行下的理财子公司经营，理财业 务进入新的转型期。