低利率环境下 10Y 美债利率主要呈现以下特征：第一，10Y 美债利率在银行资产-负债利率区间波动，即使在 2008 年 10 月金融危机爆发期间，10Y 美债利率在下行至接近银行负债成本后也有回调压力。第二，主权债务风险、通缩压力上升、以及小幅加息后的货币政策预期转，是低利率环境下利率继续下行的主要动因。第三，10Y 美债利率在 QE 开始前下行较为顺畅，与通胀走低，市场宽松预期升温有关；而在 QE 期间，利率转向震荡乃至上行，可能由于市场担忧 QE 推动通胀、信用增速回升。

债券市场流动性相对充足，中上旬在缺资产行情主导下信用利差下探，但步入下旬，监管连续发声关注长期收益率变化，叠加多地稳地产政策出台，长端收益率开始回调，信用债各品种利差小幅走阔，目前仍处于历史低位。从期限利差来看，久期策略热度下降，各等级中短票期限利差多数出现不同程度回调；等级利差普遍下行，AA+和 AA 利差压缩幅度可观，且长端压缩幅度明显更大。

回顾与展望“科技+金融”三个时代：1）金融信息化：科技替代体力劳动。信息传播的速度和广度大大提高，大量的人工作业电子化，但受限于时代条件，互联网金融领域仍处于起步阶段，但打下了信息化趋势的基础。2）互联网金融：科技延伸人类触角。大量信息科技公司利用信息传播的速度和广度大大提高，大量的人工作业电子化利用网络技术汇集海量用户和信息变革传统金融渠道，和讯网、金融界、证券之星等垂直财经网址厚积薄发，而在移动互联网时代，依托流量实现金融业务中的资产端、交易端、支付端、资金端的互联互通，东方财富、同花顺和华泰证券大放异彩。3）AI金融：科技辅助脑力劳动。大量原有的金融业务通过大数据、云计算、人工智能、区块链等新技术来改变传统的金融信息采集来源、风险定价模型，金融科技资金投入年均复合增速快，非银金融机构技术资金投入占比逐年提升，金融AI大模型引领金融科技范式将迎来变革。

2024Q1 季报高质量增长延续，NBV 增速超预期：人保寿险+82%、新华保险+51%、中国太保+31%（非可比口径）、中国人寿+26.3%、中国平安+21%。价值延续高增主要受益于险企主动调整产品策略，提升政策端呵护降本增效。新单保费总体增速放缓但期交占比明显提升，产品预定利率下调、报行合一降本增效期限结构优化推动新业务价值率明显改善。Q1 受权益市场高基数和长端利率下行影响，投资端拖累整体净利润。受疫后出行率提升和大灾多发影响，财险综合成本率整体提高。

信用债利差延续低位。虽然产业债净融资有所回升、可投资产增加，但等级利差、期限利差均下行后，符合投资人风险收益偏好的票息资产依然稀缺。

本报告基于基金投资特征和基金市场特征两大视角，全面整理了七个大类、数十个细分小类的业绩指标，作为主动权益基金的基金评价因子库。报告一方面对过往研究中相对忽视的业绩因子的回溯期进行详细对比分析，并得出了可参考的结论；另一方面重点关注了近两年因子效果的最新变化，对因子体系进行再梳理，更加全面且立体地分析展示了单因子择基表现。